Бум Labubu в Pop Mart згасає: закордонні продажі падають, а ціль на 2026 рік під загрозою

Pop Mart залишається прибутковою компанією, але її результати за перше півріччя 2026 року показали, наскільки охолонув бізнес після вибухового успіху Labubu. Виручка зросла на 23,8% у річному вимірі — до 17,17 млрд юанів, а скоригований чистий прибуток підвищився на 9,5% — до 5,16 млрд юанів. Водночас і темпи розширення, і фінансовий результат виявилися слабшими, ніж очікували інвестори.

Виручка зросла, але не виправдала прогнозів

Результат Pop Mart за перше півріччя виявився суттєво нижчим за консенсус-прогноз Bloomberg — приблизно 19,98 млрд юанів, який передбачав зростання на 44% рік до року. Скоригований чистий прибуток аналітики попередньо оцінювали приблизно у 5,98 млрд юанів.

Заявлений чистий прибуток за період становив близько 5,10 млрд юанів — на 8,9% більше, ніж роком раніше. Валовий прибуток зріс на 22,6% — приблизно до 11,97 млрд юанів, однак чиста маржа скоротилася з 33,7% до 29,7%.

У абсолютних цифрах це все ще позитивний результат. Проте він чітко показує різницю між просто зростанням і винятковим розширенням Pop Mart під час торішнього ажіотажу навколо Labubu. За даними, наведеними в оглядах перед публікацією звітності, рік тому зростання за перше півріччя перевищувало 200%.

Внутрішній ринок зростає, закордонні продажі падають

Найпоказовішим у звіті став географічний розрив. Виручка в материковому Китаї, Гонконзі, Макао й на Тайвані збільшилася на 47%, тоді як закордонні продажі скоротилися на 11%.

Це особливо важливо, адже міжнародна експансія була одним із головних двигунів попереднього зростання Pop Mart. У 2025 році виручка компанії збільшилася на 184,7%, і значну роль у цьому відіграли міжнародний попит та Labubu. Тому падіння закордонних продажів ставить питання: чи перетворюється популярність персонажа на регулярні покупки в різних країнах, чи компанія переважно скористалася коротким вірусним сплеском.

У ринкових оцінках також згадувалися слабші онлайн-продажі в Китаї та обережніша поведінка інвесторів. Водночас наявні дані не дають змоги підтвердити єдиний зіставний показник зростання коротких позицій, тому масштаб ведмежих настроїв не варто перебільшувати.

Чому Pop Mart може не виконати ціль зростання на 20%

Генеральний директор Ван Нін заявив, що компанія, найімовірніше, не зможе досягти раніше визначеної цілі — щонайменше 20% зростання виручки у 2026 році. На прогноз тиснуть як надзвичайно висока база порівняння після торішнього результату, так і проблеми на міжнародних ринках.

Morgan Stanley уже знизила цільову ціну акцій Pop Mart на 13% — зі 247 до 214 гонконзьких доларів. Банк послався на високу базу для порівняння в другому півріччі та уповільнення закордонних продажів. За окремим оглядом оцінок банку, прогнози виручки на 2026 і 2027 роки були знижені приблизно на 4–5%, а прогнози прибутку — приблизно на 4%.

Інші ринкові прогнози також стали обережнішими. В одній із попередніх оцінок Morgan Stanley, яку цитували ЗМІ, зростання продажів Pop Mart у 2026 році прогнозувалося на рівні 13% — нижче за ціль менеджменту у 20%. За тим самим повідомленням, HSBC очікував зростання на 9,6%, а Deutsche Bank — падіння на 2%. Це прогнози аналітиків, а не офіційні орієнтири компанії, і вони можуть змінюватися після появи нових результатів.

Інвестори перевіряють: Labubu — франшиза чи тимчасова мода?

Слабкість акцій Pop Mart відображає ширше питання: чи здатна компанія перетворити вірусного персонажа на довгострокову платформу інтелектуальної власності, чи значна частина недавнього зростання була пов’язана з тимчасовим ажіотажем навколо Labubu.

За даними Business Times, від піку популярності Labubu Pop Mart втратила приблизно 32 млрд доларів США ринкової капіталізації. В іншому повідомленні йшлося про втрати близько 28 млрд доларів, що показує: точна сума залежить від дати вимірювання та того, який ринковий максимум брати за основу.

Компанія намагається вийти за межі колекційних іграшок. Pop Mart і Sony Pictures Entertainment оголосили про плани створити повнометражний фільм про Labubu, щоб розширити аудиторію персонажа. Ширша стратегія, описана в наданих матеріалах, охоплює тематичні розваги — зокрема пекинський Pop Land, співпрацю з Disney-Pixar, активніше ліцензування та франчайзинг, збільшення кількості повторних покупок і розвиток нових об’єктів інтелектуальної власності.

Ці ініціативи можуть створити для споживачів більше способів взаємодії з персонажами Pop Mart. Але на перевірку такої моделі потрібен час. Сам по собі фільм, колаборація чи нова лінійка товарів ще не доводять наявності стабільного повторного попиту — особливо коли закордонні продажі вже скорочуються.

За чим стежитимуть далі

Наступним випробуванням стане здатність внутрішнього ринку компенсувати слабші міжнародні результати без повернення до надмірної залежності від одного проривного персонажа. Інвестори, ймовірно, стежитимуть за чотирма сигналами:

• чи відновиться зростання закордонної виручки;
• чи набудуть популярності повторні покупки та нові об’єкти інтелектуальної власності;
• чи стабілізуються маржі після падіння чистої маржі;
• чи зможуть продажі другого півріччя подолати надзвичайно високу базу порівняння.

Pop Mart також оголосила програму викупу власних акцій на суму від 2 до 5 млрд юанів, пояснивши її слабшими внутрішніми продажами та нормалізацією попиту після сильних результатів попереднього року. Викуп може підтримати настрої на ринку, але сам по собі не усуває питання довгострокової стійкості бізнесу.

Отже, звіт за перше півріччя змінив саму суть інвестиційної дискусії. Тепер Pop Mart оцінюють не лише за здатністю Labubu породити новий вірусний сплеск. Компанії потрібно довести, що її персонажі, канали продажу та партнерства у сфері розваг здатні забезпечувати повторюване зростання після того, як ажіотаж згас.