Ставка Rio Tinto на мідь: навіщо компанії потрібні Los Azules

• приблизно $2,4 млрд боргового фінансування;
• близько $1,6 млрд власного капіталу.

Компанія вже уклала угоду з міжнародною фінансовою установою щодо організації та управління кредитним пакетом на $2,4 млрд. Назву установи поки не розкрито, а сам пакет ще не є остаточно закріпленим борговим фінансуванням.

McEwen Copper також веде переговори з кількома експортно-кредитними агентствами — державними або пов’язаними з державою установами, які страхують чи фінансують поставки обладнання за кордон. Серед потенційних учасників називалося американське Export-Import Bank. Така підтримка може зменшити політичні та фінансові ризики великого проєкту в Аргентині, але переговори перебувають на ранній стадії.

Як інвестиція може змінити частки власників

Остаточний вплив внеску Rio залежатиме від оцінки McEwen Copper без урахування нових грошей — так званої pre-money valuation. За нещодавно наведеною оцінкою, вартість дочірньої компанії становила близько $987,5 млн. Якщо $600 млн буде залучено саме як новий акціонерний капітал за цією оцінкою, інвестиція відповідатиме приблизно 37,8% компанії після розміщення.

У такому ілюстративному сценарії вже наявна частка Rio у 17,2% розмиється приблизно до 10,7%. Якщо Rio повністю профінансує новий внесок, її сукупна частка — з урахуванням участі через Nuton — могла б становити близько 48,5%. Це лише розрахунок на основі наведеної оцінки, а не умова оголошеної угоди.

Серед нинішніх власників McEwen Copper також є:

• McEwen Mining — приблизно 46,3–46,4%;
• Rio Tinto/Nuton — 17,2%;
• Stellantis — близько 14,2%;
• інші інвестори — решта.

Якщо нові акції купуватимуть не всі чинні акціонери пропорційно своїм часткам, випуск розмиє позиції кожного з них. Водночас вища оцінка компанії під час раунду дала б McEwen Copper змогу залучити більше коштів за меншу частку власності.

Інші інвестори та можливе IPO

McEwen Copper не обмежується переговорами з Rio Tinto. Компанія також шукає інших стратегічних і фінансових інвесторів у Північній Америці, Європі та Азії. Серед варіантів фінансування розглядається первинне публічне розміщення акцій — IPO, тобто вихід McEwen Copper на біржу. За повідомленнями, воно може відбутися пізніше у 2026 році, якщо компанія завершить необхідну підготовку та отримає регуляторні погодження.

IPO могло б профінансувати частину потреби в $1,6 млрд акціонерного капіталу й зменшити залежність McEwen Copper від балансу материнської McEwen Mining. Але вихід на біржу залежатиме від ринкових умов, оцінки проєкту та готовності інвесторів фінансувати масштабний гірничий актив в Аргентині.

Чому Los Azules привертає увагу

Los Azules — великий мідний проєкт на стадії просунутої підготовки в провінції Сан-Хуан. Він входить до десятки найбільших невведених мідних проєктів у світі. Для нього вже схвалено екологічну декларацію на будівництво й експлуатацію, а також участь у режимі стимулювання великих інвестицій Аргентини RIGI. Цей режим передбачає довгострокову податкову, юридичну та митну стабільність.

Техніко-економічне обґрунтування 2025 року визначає базовий сценарій із приблизно 22-річним строком роботи. У середньому за перші п’ять років проєкт може виробляти близько 205 тис. тонн катодної міді на рік, а середній показник за весь строк роботи оцінюється приблизно у 148 тис. тонн на рік. Доведені й імовірні запаси становлять близько 10,2 млрд фунтів міді.

Технологія Nuton може створити додатковий потенціал для продовження строку роботи рудника ще на десятиліття. Однак цей сценарій має попередній характер і не підтверджений запасами в тому самому обсязі, тому його не слід сприймати як гарантований результат.

За базової ціни міді $4,35 за фунт післяподаткова чиста приведена вартість проєкту при ставці дисконтування 8% оцінюється в $2,9 млрд. Грошова собівартість C1 становить близько $1,71 за фунт. Це позиціонує Los Azules як потенційно конкурентне джерело готової катодної міді, а не лише мідного концентрату.

Детальне проєктування та будівництво планують розпочати на початку 2027 року за умови забезпечення фінансування. Отже, перше виробництво є ціллю на кінець десятиліття, а не джерелом швидкого збільшення пропозиції міді. Окремі повідомлення орієнтують на 2030 рік.

Стратегічне значення для Rio Tinto та ринку міді

Потенційна інвестиція на $600 млн може мати для Rio Tinto кілька рівнів значення:

1. Посилення мідного портфеля. Великі нові мідні родовища складно знайти, а їхнє будівництво потребує років і мільярдів доларів. Los Azules дає Rio доступ до активу, який уже має техніко-економічне обґрунтування та екологічні дозволи.
2. Підтримка технології Nuton. Rio зможе не лише збільшити фінансову участь, а й перевірити, чи допоможе технологія вилуговування підвищити вилучення міді та потенційно зменшити потребу в енергії, воді й обсяги викидів.
3. Сигнал для кредиторів. Великий внесок від глобального гірничого концерну міг би стати своєрідним якірним фінансуванням для інших інвесторів і банків.
4. Експозиція до зростання попиту. Мідь потрібна для електромереж, електрифікації, відновлюваної енергетики, електромобілів і будівництва дата-центрів. На тлі тривалих строків запуску нових шахт великі готові до фінансування проєкти набувають стратегічної цінності.

Повідомлення про переговори позитивно вплинуло на ринкове сприйняття історії McEwen Copper і привернуло увагу до вартості частки McEwen Mining у дочірній компанії. Проте реакція інвесторів не є доказом укладення угоди: переговори можуть завершитися без результату або на інших умовах.

Головний висновок полягає в тому, що потенційні $600 млн — це не просто черговий раунд фінансування. Для McEwen Copper це можливий крок до закриття акціонерної частини багатомільярдного бюджету Los Azules, а для Rio Tinto — спосіб закріпитися в одному з перспективних мідних активів, одночасно просуваючи власну технологічну стратегію. Однак остаточне значення угоди стане зрозумілим лише після оголошення її юридичних умов і підтвердження всього пакета фінансування.