Перший лист інвесторам від Joshua Kushner: застереження від ейфорії навколо ШІ та аргументи на користь концентрованих ставок

У своєму першому офіційному листі інвесторам, датованому 14 серпня 2026 року, засновник Thrive Capital Джошуа Кушнер зробив різку критику ейфорії навколо штучного інтелекту в Кремнієвій долині та виклав концентровану інвестиційну філософію своєї фірми. Лист, про який повідомили Bloomberg і TechCrunch, є одночасно і попередженням, і звітом про результати діяльності.

Основні аргументи Кушнера щодо ейфорії навколо ШІ

Кушнер визнав величезні можливості ШІ, але одразу застеріг від послаблення дисципліни через ажіотаж. "Важко переоцінити масштаб можливостей, – написав він. – Але, на нашу думку, було б серйозною помилкою дозволити захопленню послабити нашу інвестиційну дисципліну" .

Він особливо розкритикував так зване "спрей-енд-плей" інвестування – широке та невибіркове розподілення капіталу в проєкти ШІ, продиктоване галасом, а не здоровим глуздом . Кушнер стверджує, що венчурні капіталісти Кремнієвої долини зациклилися на "гіперінкрементальних технологічних поворотах", замість того щоб думати про те, куди технологія приведе в кінцевому підсумку. Це означає, що багато фірм женуться за наративами, а не за фундаментальними показниками .

Концентрована стратегія Thrive проти моделі "спрей-енд-плей"

Підхід Thrive Capital є повною протилежністю моделі "стріляти наосліп". Кушнер повідомляє, що фірма концентрує приблизно 90% капіталу кожного фонду у своїх 15 найкращих інвестиціях . Thrive інвестує приблизно в десяток нових компаній на рік, виписуючи великі чеки у висококонвіктні ставки, такі як OpenAI, SpaceX, Anduril, Stripe, Databricks і Cursor .

Кушнер описав Thrive як "опортуністичну на різних стадіях, секторах і географіях" – вона не обмежується лише ранніми стадіями венчурного капіталу або якоюсь однією ортодоксією Кремнієвої долини . Це контрастує з класичною моделлю "outlier", яку пропагують такі фірми, як Andreessen Horowitz, що робить ставку на пошук одного великого винятку, який окупить весь фонд, часто через великі обсяги угод.

Лист чітко позиціонує стратегію Thrive як стратегію здорового глузду, а не обсягу: менше, але більших і довгострокових ставок, продиктованих тематичною переконаністю .

Ключові фінансові показники

Лист розкрив низку вражаючих фінансових цифр, які підтверджують ефективність цього концентрованого підходу:

• $60 млрд активів під управлінням (AUM) – Кушнер розкрив цю цифру в листі . У попередніх звітах за 2026 рік фігурували суми близько $25–50 млрд у міру стрімкого зростання фірми.
• 41% валової IRR та 33% чистої IRR за всіма фондами фірми, що відображає провідні в галузі показники прибутковості, значною мірою зумовлені ранніми ставками на OpenAI та SpaceX .
• Фонд ранньої стадії 2022 року – інструмент на $516 млн, який підтримав OpenAI, SpaceX і Anduril, зріс до понад $3,7 млрд після вирахування комісій станом на червень 2026 року, що становить приблизно 7-кратне зростання .
• Понад $1 млрд нещодавно повернутої ліквідності обмеженим партнерам через процес продажу часток, який зараз триває .
• Fund VIII показав 126% IRR (окреме розкриття інформації раніше у 2026 році), що підкреслює екстремальний прояв стратегії концентрованих ставок .

ШІ зсередини: Thrive Holdings

Окрім традиційного венчурного інвестування, Кушнер висвітлив діяльність Thrive Holdings – окремої структури, оціненої в $12 млрд після нещодавнього залучення $2 млрд за підтримки SoftBank, D1 Capital та Altimeter . Замість того щоб просто фінансувати "підривників" ШІ, Thrive Holdings купує традиційні бізнеси – наприклад, бухгалтерські та ІТ-компанії – і вбудовує ШІ безпосередньо в їхні робочі процеси. Зараз вона володіє понад 70 бізнесами .

Це перевертає типову модель "outside-in" disruption: ШІ трансформує компанії зсередини, що є принципово іншою тезою порівняно з чистою disruption-тезою, яку пропагують такі фірми, як Andreessen Horowitz .

Підсумок

Лист Кушнера – це рідкісне публічне попередження від інсайдера: не дозволяйте ейфорії навколо ШІ послабити дисципліну. Підкріплена конкретними цифрами, вона доводить, що концентрована модель Thrive, яка ставить здорове судження вище за обсяг, приносить прибутки, що перевершують ринок. Чи витримає ця модель випробування, коли інвестування в ШІ перейде в більш спекулятивну фазу, покаже час, але наразі Кушнер чітко дав зрозуміти світу венчурного капіталу, що він налаштований серйозно.