IPO Anthropic за $2 трильйони: прогноз доходу, скептицизм та ймовірні терміни

Історія доходів, що стоїть за оцінкою в $2 трильйони

Оцінка в $2+ трильйони базується на траєкторії зростання, яка є екстраординарною навіть за мірками ШІ-буму. Річний обсяг доходу Anthropic (annualized revenue run rate) зріс приблизно з $1 млрд наприкінці 2024 року до $9 млрд на кінець 2025-го, потім до $30 млрд у квітні 2026 року і $47 млрд наприкінці травня 2026 року . Компанія прогнозує позитивний грошовий потік до 2027–2028 років .

Однак справжнім якорем для оцінки в $2 трлн є значно амбітніша цифра: Anthropic прогнозує приблизно $190–200 млрд річного доходу до 2028 року. Цей раніше не оприлюднений показник підтвердили дві особи, обізнані з фінансами компанії . Волл-стріт, обґрунтовуючи таку ціну, зазирає на два роки далі в майбутнє, ніж це прийнято в типових методологіях оцінки IPO . Якщо застосувати мультиплікатор до прогнозованого доходу 2028 року, то співвідношення ціни до продажів падає приблизно до 10–10,5x, що, на думку прихильників, є консервативним показником порівняно з іншими високозростаючими ШІ-акціями . При поточному рівні доходу в $47 млрд, однак, оцінка в $2 трлн передбачає мультиплікатор приблизно 43x до поточного доходу .

Інвестори тепер очікують, що річний обсяг продажів досягне $100–120 млрд до кінця 2026 року — це більш ніж десятикратне зростання протягом року .

Які публічні компанії використовують як орієнтири?

За даними Reuters, серед компаній, які використовуються як референтні точки для оцінки Anthropic, — Cloudflare (NET), Palantir (PLTR) та SpaceX . Інші джерела зазначають, що Palantir і Nebius торгувалися з мультиплікатором близько 55x до річного доходу, що, на думку прихильників, робить мультиплікатор Anthropic у ~43x прийнятним .

Тим не менш, у Anthropic немає прямих публічних аналогів у Сполучених Штатах , що робить оцінку за своєю суттю спекулятивною. Fortune зазначає, що Anthropic з оцінкою $2 трлн мав би «заробляти як Amazon», щоб виправдати таку вартість — дохід Amazon на момент досягнення ринкової капіталізації $2 трлн був значно вищим . У середньому компанії з індексу Nasdaq 100 торгуються приблизно з 34-кратним мультиплікатором до прибутку за останні 12 місяців і 25-кратним до прогнозованого прибутку .

Скептицизм: екстремальне форвардне ціноутворення, експортний контроль і попередження про бульбашку

Аналітики, інвестори та центральні банкіри висловлюють кілька застережень:

• Екстремальне форвардне ціноутворення: У ціну IPO «закладено надзвичайно багато очікуваного майбутнього успіху» . Один інвестор сказав Reuters: «Чи можуть вони отримати оцінку в $2 трлн? Так, можуть. Я просто сумніваюся, чи збережеться вона з часом.»
• Ризик експортного контролю: Американські експортні обмеження тимчасово вилучили дві топові моделі Anthropic і уповільнили зростання доходів у червні. Крім того, запуск флагманської моделі коштує в 2,5 раза дорожче, ніж аналогічної моделі OpenAI .
• Невизначеність утримання доходу: Компанія має підтримувати приблизно 10-кратний щорічний темп зростання доходу протягом трьох років поспіль — це історично безпрецедентний показник для будь-якої компанії такого масштабу . Майже 64% IPO показують результати нижчі за ринок протягом трьох років, а такі гіганти, як Meta, втратили більше половини своєї вартості, перш ніж знову досягти ціни розміщення .
• Попередження про бульбашку: Високопосадовці центральних банків, зокрема Банку Англії, попередили про надмірну ліквідність та ознаки «бульбашки» на ринках ШІ, зазначивши, що оцінки американських акцій є одними з найроздутіших з часів доткомівської бульбашки . Джим Крамер відкинув побоювання щодо бульбашки, але інші аналітики зберігають обережність .
• Побоювання щодо «циркулярного» фінансування: Деякі аналітики сумніваються, чи відображає стрімке зростання оцінки реальний корпоративний попит, чи це цикл великих стратегічних інвестицій — від Google та Amazon, які також є клієнтами Anthropic — що штучно підтримує оцінки .

Ринки прогнозів: Anthropic випереджає OpenAI за ймовірністю виходу на біржу

Ринки прогнозів однозначно віддають перевагу Anthropic у гонці за перше IPO:

• Polymarket, ймовірність IPO Anthropic до 31 грудня 2026 року: ~68–81,5%, залежно від джерела дат і дати . Для дедлайну 31 жовтня 2026 року ймовірність становить приблизно 42–71%, для 30 вересня — ~6–9,5% .
• Polymarket, ймовірність IPO OpenAI до 31 грудня 2026 року: Лише 19%, що різко впало з піку в 77% на початку червня 2026 року . OpenAI подав конфіденційний S-1 на тиждень пізніше за Anthropic, але, за даними джерел, схиляється до графіка 2027 року після внутрішніх обговорень .
• Пряме порівняння: На контракті Polymarket «Яка компанія проведе IPO першою?» ринок значною мірою віддає перевагу Anthropic з коефіцієнтом понад 80% . Як ринки прогнозів, так і кількісні моделі «переважно погоджуються, що Anthropic, найімовірніше, проведе IPO першим» .
• Дані Kalshi: Показують 57% ймовірності оголошення про IPO Anthropic до 1 листопада та 73% ймовірності IPO у 2026 році в цілому — проти 22% для OpenAI .

Підсумок

Очікується, що Anthropic випередить OpenAI у виході на біржу щонайменше на кілька кварталів, і його IPO в жовтні 2026 року стане найбільшим в історії. Однак оцінка в $2 трлн залежить від того, чи зможе компанія майже вчетверо збільшити свій уже величезний дохід до 2028 року. Скептики, серед яких високопосадовці центральних банків та досвідчені інвестори, ставлять під сумнів стійкість такої траєкторії. Це IPO стане найбільшим тестом того, чи зможе ейфорія приватного ринку ШІ витримати пильну перевірку публічного ринку.