Захоплений ринок: американські санкції та китайський курс на імпортозаміщення підняли Cambricon — виручка зросла на 108% до ¥6 млрд

Що саме призвело до сплеску

Масове збільшення виробництва чипів серії MLU. Прискорювач MLU590, виготовлений за вітчизняним 7-нм техпроцесом SMIC, який, як повідомляється, досягає приблизно 70% продуктивності Nvidia A100, став чипом вибору для китайських дата-центрів, які не можуть купити найкращі чипи Nvidia . Компанія планувала більш ніж потроїти виробництво до 500 000 ШІ-прискорювачів у 2026 році . За даними IDC, у 2025 році Cambricon відвантажила приблизно 116 000 карт, посідаючи місце поряд із Kunlunxin від Baidu .

Вибухове національне будівництво інфраструктури ШІ. Ринок дата-центрів та ШІ-обчислень у Китаї у 2025 році перевищив 500 млрд юанів, причому лише вітчизняні ШІ-чипи склали приблизно 100 млрд юанів . Китайські постачальники чипів на чолі з Huawei та Cambricon до середини 2026 року захопили майже 80% внутрішнього ринку ШІ-серверів , у той час як ще два роки тому їхня частка була незначною.

Стабільна валова маржа на рівні 55% протягом семи кварталів поспіль. Це стало можливим завдяки ціновій владі в умовах обмеженої пропозиції, де вузьким місцем є не дизайн чипів, а виробничі потужності на TSMC та SMIC .

Державні субсидії були незначним фактором. Лише 91,72 млн юанів субсидій (близько 4% чистого прибутку) увійшли до результату, що підтверджує: органічний комерційний попит, а не прямі державні вливання, став рушієм зростання прибутку .

Каталізатор — експортний контроль США

Заборони США заблокували найкращі чипи Nvidia. Чипи H100 та A100 формально заборонені до постачання в Китай з жовтня 2023 року . Навіть коли адміністрація Трампа схвалила продаж H200 десяти китайським компаніям наприкінці 2025 року, Пекін наказав вітчизняним покупцям відмовитися від них . Сама Nvidia повідомила, що станом на лютий 2026 року ще не отримала жодного доходу від продажу H200 до Китаю . До середини 2026 року дохід Nvidia від продажу ШІ-чипів у Китаї мав власти з приблизно 17 млрд доларів майже до нуля .

Закриття лазівки у травні 2026 року. 31 травня 2026 року Міністерство торгівлі США закрило останню велику лазівку — можливість китайських фірм купувати передові чипи Nvidia через закордонні дочірні компанії, що забезпечило постійну стіну між Nvidia та китайським ринком .

Результатом став захоплений ринок. Китайські хмарні провайдери та ШІ-компанії не мали іншого вибору, окрім як купувати вітчизняні чипи. Cambricon, Huawei (Ascend), Alibaba (T-Head) та Baidu (Kunlunxin) спільно захопили майже половину локального ринку до квітня 2026 року, порівняно з приблизно 16% самозабезпечення у четвертому кварталі 2024 року . Інститут Брукінга підсумував ситуацію прямо: «Гру закінчено — США вийшли з ринку ШІ-чипів у Китаї» .

Політика Пекіна щодо технологічного самозабезпечення

Політично вмотивована заміна іноземного обладнання. Як писав SCMP, Cambricon «скористався загальнонаціональною гонитвою за заміною обмежених іноземних технологій», оскільки Пекін закликав державні підприємства та оператори критичної інфраструктури замінювати імпортні чипи вітчизняними аналогами . Міністерство промисловості та інформатизації Китаю видало новий список закупівель, визнавши вітчизняні ШІ-чипи «безпечними та надійними» для державних закупівель. До початкового списку увійшли лише дві компанії: Cambricon та Huawei .

Рівень самозабезпечення різко зріс. Рівень самозабезпечення Китаю мікросхемами досяг 28% у четвертому кварталі 2025 року, порівняно з 16% роком раніше . Очікувалося, що китайські постачальники чипів на чолі з Huawei та Cambricon захоплять майже 80% внутрішнього ринку ШІ-серверів у 2026 році, ще більше витісняючи Nvidia, AMD та інших іноземних постачальників . TrendForce пізніше переглянув свій прогноз: очікується, що вітчизняні рішення у 2026 році захоплять майже 90% китайського ринку високопродуктивних прискорювачів, залишивши іноземним постачальникам приблизно десяту частину ринку, який зростає більш ніж на 83% у річному вимірі .

Витрати на НДДКР зросли майже на 30% у першому півріччі 2026 року, що свідчить про те, що Cambricon значно реінвестує у свій наступний чип Siyuan 690, який очікується у другому півріччі 2026 року і, за повідомленнями, має конкурувати з Nvidia H100 за продуктивністю . Компанія також поглибила співпрацю з провідними фінансовими та інтернет-компаніями, що сприяло масштабному впровадженню її продуктів в обох секторах .

Застереження та ризики

Послідовне зростання сповільнилося. Акції компанії впали приблизно на 7% після публікації звітності, оскільки темпи поквартального зростання сповільнилися, що свідчить про можливе дозрівання початкового сплеску попиту . Хоча виручка та прибуток більш ніж подвоїлися у річному вимірі, послідовне квартальне зростання виявилося «набагато нижчим, ніж очікували аналітики» .

Напруга з оборотним капіталом. Запаси Cambricon зросли до 8,25 млрд юанів (стрибок на 83% порівняно з попереднім кварталом), а операційний грошовий потік впав на 65,83%, що сигналізує про те, що компанія накопичує запаси швидше, ніж може конвертувати їх у гроші. Це потенційний ризик у разі ослаблення попиту або якщо домінування Huawei з часткою ринку ~49% обмежить простір для зростання Cambricon .

Вузьке місце ливарного виробництва. Потужності SMIC на 7-нм техпроцесі, а не дизайн чипів, є головним обмежувальним фактором . Оскільки Huawei та Alibaba також конкурують за ті самі обмежені потужності, здатність Cambricon підтримувати зростання виручки на понад 100% залежить від масштабування виробництва SMIC, що залишається невизначеним в умовах обмежень на обладнання з боку США .

Коротко кажучи, результати Cambricon за перше півріччя 2026 року є прямим відображенням захопленого ринку, створеного експортним контролем США та прискореного мандатами Пекіна на імпортозаміщення. Компанія раптово не створила кращий чип, ніж Nvidia — вона просто стала найкращою доступною альтернативою на ринку, з якого Nvidia була насильно виключена.