Ключові причини розпродажу

1. Напруженість між США та Іраном і глухий кут навколо Ормузької протоки

Переговори щодо відновлення судноплавства Ормузькою протокою не дали видимих результатів, що тримає ціни на нафту на високому рівні та підживлює невизначеність щодо інфляції . США заявили, що можуть підтримувати морську блокаду Ірану необмежений час, тоді як Тегеран повідомив, що не дозволить відкрити протоку, доки його умови не будуть виконані . Інвестори побоювалися, що стабільно високі витрати на енергоносії змусять ЄЦБ продовжувати жорстку монетарну політику .

2. Очікування підвищення ставки ЄЦБ

Перспектива подальшого посилення монетарної політики була основним каналом, через який геополітичний ризик передавався ринкам облігацій:

• ЄЦБ залишив ставки без змін на своєму засіданні 23 липня, але залишив двері відкритими для подальшого підвищення, а президентка Крістін Лагард попередила, що повний ефект енергетичного шоку ще не відчувся .
• Станом на 13 серпня опитування Reuters показало, що 83% з 69 економістів очікують остаточного підвищення ставки на 25 базисних пунктів на вересневому засіданні — що зробить цей цикл жорсткості найкоротшим з 2011 року .
• Грошові ринки єврозони 14 серпня оцінювали приблизно 79% ймовірності підвищення ставки наступного місяця, згідно з даними свопів . Інші джерела даних показували ймовірність від 79% до 91% залежно від інструменту .

3. Сильне підтвердження ВВП за другий квартал

Друга оцінка ВВП єврозони за другий квартал від Євростату, оприлюднена 14 серпня, підтвердила зростання на 0,4% у квартальному вимірі — вдвічі більше за початковий консенсус у 0,2% . Сильніше зростання зменшило аргументи для дострокової паузи з боку ЄЦБ, що додатково тиснуло на ціни облігацій .

4. Тиск з боку фіскальної пропозиції

Великі обсяги емісії суверенних облігацій провідними урядами єврозони (Франція, Італія, Іспанія) посилили надлишок пропозиції, причому прибутковість зростала частково для залучення покупців в умовах невизначеного геополітичного середовища .

5. Різноспрямовані глобальні дані

Роздрібні продажі в США за липень виявилися слабшими, ніж очікувалося, що ненадовго знизило прибутковість казначейських облігацій США. Однак вплив на європейські облігації був короткочасним, оскільки ризики навколо Ормузької протоки та очікування щодо ставки ЄЦБ знову взяли гору .

Ширший вплив на ринок

Розпродаж облігацій не спричинив широкого уникнення ризику серед інших класів активів:

• Ціни на нафту залишалися відносно стриманими, незважаючи на геополітичний ризик, оскільки ознаки слабшого глобального попиту обмежили зростання .
• Фондові ринки (наприклад, індекс DAX) продемонстрували концентроване зростання завдяки секторам з великою вагою, абсорбувавши розпродаж облігацій .
• Казначейські облігації США також відновилися після початкового падіння, зростаючи синхронно з європейською прибутковістю, оскільки наратив про інфляційний ризик домінував на всіх ринках .
• Короткострокова прибутковість європейських облігацій досягла або утримувалася поблизу багаторічних максимумів, відображаючи переконаність ринку в тому, що зниження ставок є віддаленою перспективою навіть після очікуваного остаточного підвищення .

Підсумок

Розпродаж облігацій 14 серпня став класичним прикладом того, як геополітичний шок пропозиції на енергетичних ринках може передаватися через інфляційні очікування в ціноутворення монетарної політики. Оскільки глухий кут навколо Ормузької протоки залишається нерозв'язаним, ЄЦБ, схоже, готовий здійснити те, що багато хто очікує як останнє підвищення ставки в цьому циклі, у вересні. Чи виявиться це піком, залежатиме від того, чи ескалюватиме або деескалюватиме протистояння — питання, яке ринки облігацій продовжуватимуть пильно відстежувати.

Ключові причини розпродажу

1. Напруженість між США та Іраном і глухий кут навколо Ормузької протоки

Переговори щодо відновлення судноплавства Ормузькою протокою не дали видимих результатів, що тримає ціни на нафту на високому рівні та підживлює невизначеність щодо інфляції . США заявили, що можуть підтримувати морську блокаду Ірану необмежений час, тоді як Тегеран повідомив, що не дозволить відкрити протоку, доки його умови не будуть виконані . Інвестори побоювалися, що стабільно високі витрати на енергоносії змусять ЄЦБ продовжувати жорстку монетарну політику .

2. Очікування підвищення ставки ЄЦБ

Перспектива подальшого посилення монетарної політики була основним каналом, через який геополітичний ризик передавався ринкам облігацій:

• ЄЦБ залишив ставки без змін на своєму засіданні 23 липня, але залишив двері відкритими для подальшого підвищення, а президентка Крістін Лагард попередила, що повний ефект енергетичного шоку ще не відчувся .
• Станом на 13 серпня опитування Reuters показало, що 83% з 69 економістів очікують остаточного підвищення ставки на 25 базисних пунктів на вересневому засіданні — що зробить цей цикл жорсткості найкоротшим з 2011 року .
• Грошові ринки єврозони 14 серпня оцінювали приблизно 79% ймовірності підвищення ставки наступного місяця, згідно з даними свопів . Інші джерела даних показували ймовірність від 79% до 91% залежно від інструменту .

3. Сильне підтвердження ВВП за другий квартал

Друга оцінка ВВП єврозони за другий квартал від Євростату, оприлюднена 14 серпня, підтвердила зростання на 0,4% у квартальному вимірі — вдвічі більше за початковий консенсус у 0,2% . Сильніше зростання зменшило аргументи для дострокової паузи з боку ЄЦБ, що додатково тиснуло на ціни облігацій .

4. Тиск з боку фіскальної пропозиції

Великі обсяги емісії суверенних облігацій провідними урядами єврозони (Франція, Італія, Іспанія) посилили надлишок пропозиції, причому прибутковість зростала частково для залучення покупців в умовах невизначеного геополітичного середовища .

5. Різноспрямовані глобальні дані

Роздрібні продажі в США за липень виявилися слабшими, ніж очікувалося, що ненадовго знизило прибутковість казначейських облігацій США. Однак вплив на європейські облігації був короткочасним, оскільки ризики навколо Ормузької протоки та очікування щодо ставки ЄЦБ знову взяли гору .

Ширший вплив на ринок

Розпродаж облігацій не спричинив широкого уникнення ризику серед інших класів активів:

• Ціни на нафту залишалися відносно стриманими, незважаючи на геополітичний ризик, оскільки ознаки слабшого глобального попиту обмежили зростання .
• Фондові ринки (наприклад, індекс DAX) продемонстрували концентроване зростання завдяки секторам з великою вагою, абсорбувавши розпродаж облігацій .
• Казначейські облігації США також відновилися після початкового падіння, зростаючи синхронно з європейською прибутковістю, оскільки наратив про інфляційний ризик домінував на всіх ринках .
• Короткострокова прибутковість європейських облігацій досягла або утримувалася поблизу багаторічних максимумів, відображаючи переконаність ринку в тому, що зниження ставок є віддаленою перспективою навіть після очікуваного остаточного підвищення .

Підсумок

Розпродаж облігацій 14 серпня став класичним прикладом того, як геополітичний шок пропозиції на енергетичних ринках може передаватися через інфляційні очікування в ціноутворення монетарної політики. Оскільки глухий кут навколо Ормузької протоки залишається нерозв'язаним, ЄЦБ, схоже, готовий здійснити те, що багато хто очікує як останнє підвищення ставки в цьому циклі, у вересні. Чи виявиться це піком, залежатиме від того, чи ескалюватиме або деескалюватиме протистояння — питання, яке ринки облігацій продовжуватимуть пильно відстежувати.