Боргова лихоманка Big Tech на $570 млрд: як гонка за ШІ перекроює світові кредитні ринки

Ненаситний апетит техногігантів до інфраструктури штучного інтелекту породжує хвилю корпоративних запозичень, якої ринок облігацій ще не бачив. П'ять найбільших гіперскейлерів — Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft та Oracle — випустили облігацій на $194 млрд до середини 2026 року. Це приблизно на 79% більше, ніж за весь 2025 рік, і становить приголомшливе зростання на 1300% у річному вимірі для продажів технологічних облігацій інвестиційного рівня . Але ефекти не обмежуються лише технологічним сектором.

Стратеги BNP Paribas виявили чіткий ланцюговий ефект: потік пропозиції облігацій, спричинений ШІ, посилює конкуренцію за гроші на вершині кредитного рейтингу, що підштовхує вгору спреди кредитно-дефолтних свопів (CDS) навіть для компаній, які взагалі не мають стосунку до ШІ. Агреговані дані свідчать, що спреди CDS для люксового конгломерату LVMH, фармацевтичного виробника Sanofi та оборонного підрядника BAE Systems зросли більш ніж на 10% з кінця 2025 року .

Водночас величезна маса технологічних емісій нівелює індивідуальну кредитну диференціацію. Спреди окремих компаній зближуються із середніми показниками індексів, оскільки ринок перенасичується пропозицією . Борг Big Tech тепер має більший вплив на дохідність індексів інвестиційного рівня, ніж облігації найбільших інвестиційних банків Волл-стріт .

Цифри, що стоять за сплеском

Goldman Sachs Research відстежує майже $500 млрд загального обсягу випуску боргових зобов'язань, пов'язаних із ШІ, від початку 2026 року, причому на гіперскейлерів припадає приблизно 40% цієї суми . Morgan Stanley прогнозує, що світовий випуск боргів, пов'язаних із ШІ, за весь рік сягне приблизно $570 млрд, що більш ніж удвічі перевищує показник попереднього року . Citadel Securities прогнозує, що до 2028 року американські технологічні компанії випустять понад $500 млрд сукупного боргу на публічних і приватних ринках лише для фінансування закупівель чипів для ШІ .

Темпи вражають. Лише за перші п'ять місяців 2026 року обсяг випуску боргів, пов'язаних із ШІ, становив майже $236 млрд — це в чотири рази більше, ніж за аналогічний період роком раніше . Дані UBS свідчать, що сукупні капітальні витрати гіперскейлерів на ШІ можуть сягнути $770 млрд у 2026 році, що приблизно на 23% вище за попередні очікування і передбачає збільшення запозичень на $40–50 млрд .

Зростання дохідності та послаблення попиту

Інвестори стають більш вибірковими. Коефіцієнти покриття для нових облігацій гіперскейлерів знижуються, а дохідність зростає, оскільки ринок поглинає потік пропозиції . П'ятирічний спред CDS Oracle сягнув 75 базисних пунктів — семирічного максимуму — і з того часу торгується близько 200 базисних пунктів; спреди Nvidia та Meta також значно розширилися . Спред CDS Oracle підскочив на 70 базисних пунктів лише у 2026 році, досягнувши приблизно 215 базисних пунктів, що є найбільшим зростанням серед великих технологічних компаній, за якими ведеться спостереження .

Попри тривогу, більшість аналітиків вважають системний кредитний ризик у найближчій перспективі малоймовірним. Reuters зазначає, що вибух хеджування через CDS "значною мірою неправильно трактує сигнал" — імовірність фактичного дефолту гіперскейлерів залишається низькою, а ринок CDS для технологічного сектору все ще відносно невеликий і ліквідний . Дані DTCC свідчать, що у другому кварталі 2026 року 16 технологічних компаній у середньому мали лише $637,5 млн сукупного щоденного умовного обсягу CDS, що становить близько 4% від щоденного загального обсягу в $16 млрд за всіма корпоративними та суверенними емітентами .

Ризик переоцінки всього ринку інвестиційного рівня

Багато стратегів попереджають, що якщо такі темпи збережуться, величезний обсяг може спричинити структурну переоцінку всього ринку корпоративних облігацій інвестиційного рівня — навіть попри те, що сукупні спреди залишаються історично вузькими, близькими до мінімумів, досягнутих після фінансової кризи . Станом на середину 2026 року спред за глобальними корпоративними облігаціями інвестиційного рівня становив приблизно 80 базисних пунктів, що лише приблизно на 6 базисних пунктів вище за післякризовий мінімум, досягнутий раніше того ж року .

Банк міжнародних розрахунків та дослідники з Оксфордського університету вказали на ризик концентрації на ринках кредитних деривативів, з яким існуючі регуляторні рамки не розраховані справлятися . У період з 2020 по 2024 рік п'ять основних гіперскейлерів ШІ випускали в середньому $28 млрд корпоративних облігацій США щороку. Лише у 2025 році цей показник сягнув $121 млрд .

Що це означає для інвесторів

Ризик більше пов'язаний з перенасиченням, викривленням оцінки та декомпресією спредів, ніж із неминучим лихом. Goldman Sachs очікує, що приблизно третина капітальних витрат гіперскейлерів у 2026 році буде профінансована за рахунок боргу, і ця частка зросте ще більше у 2027 році . Ключовою проблемою є перехід фінансування до менш прозорих структур приватного кредитування та позабалансових схем, які, за оцінками, становлять $800 млрд для дата-центрів .

Для інвесторів в облігації — включно з індексними фондами та фондами з фіксованою датою в звичайних пенсійних рахунках 401(k) — будівництво інфраструктури для ШІ вже не просто історія про акції. Це стає найбільшою окремою позицією на ринку кредитів інвестиційного рівня . Питання не в тому, чи спричинить ця боргова лихоманка кризу дефолтів, а в тому, чи змінить вона назавжди ціноутворення та профіль ризику ринку корпоративних облігацій.