Що штовхає маржу на дизель до $100

Ф'ючерсна маржа на ультранизькосірковий дизель (ULSD) у порту Нью-Йорка — різниця між ціною дизельних ф'ючерсів та нафти WTI — досягла $93,84 за барель 10 серпня 2026 року, що стало рекордом . Станом на 13 серпня, за даними Jefferies, вона перевищила $97 і «наближається до $100», зрівнявшись з піками березня 2026 року, коли конфлікт з Іраном був на піку . Ширший показник 3:2:1 crack spread (бензин + дизель проти сирої нафти) досяг рекордних $69,66 за барель у середині липня .

Причини шоку пропозиції

Ормузька протока фактично закрита. Рух суден через протоку майже зупинився, за винятком кількох суден, які платять збори за прохід; страхування недоступне або надто дороге, а моряки відмовляються йти через протоку . До війни через протоку проходило близько 140 суден на день; команда товарних ринків Bank of America каже, що зараз рухається лише 5–10 суден на день . Це перекрило головний канал постачання сирої нафти та нафтопродуктів з Перської затоки на світові ринки.

Експорт дизелю з Перської затоки обвалився. Великі НПЗ у Саудівській Аравії, Бахрейні, Кувейті та ОАЕ залишаються частково або повністю закритими — пошкоджені ударами, заблоковані через закриття Ормузу або не можуть відновити роботу . Війни в Ірані та Україні вивели з ладу близько 9% світових потужностей переробки — 20 нафтопереробних заводів на Близькому Сході були атаковані або зупинені.

Російська переробка під ударом. Українські дрони неодноразово атакували російські НПЗ. Росія у відповідь заборонила експорт дизелю, усунувши з ринку одного з найбільших світових постачальників . Bloomberg описує «хвилю українських атак на російські заводи», яка «серйозно обмежила» виробництво .

Китай не заповнює прогалину. Завантаження китайських НПЗ знижене, а Пекін обмежив експорт пального, усунувши потенційне джерело, яке могло б послабити напругу .

МЕА різко погіршило прогноз постачання. 12 серпня МЕА заявило, що світове постачання нафти впало «значно нижче попиту», і різко скоротило прогноз на 2026 рік, посилаючись на закриття Ормузу, блокаду іранського експорту США, атаки в Баб-ель-Мандебській протоці та скорочення експорту казахської нафти . Агентство зазначило, що світове постачання нафти було на 6,3 млн барелів на день нижче, ніж рік тому. За даними МВФ, світові запаси нафти зараз «небезпечно низькі» .

Американські НПЗ працюють на межі, але не можуть заповнити прогалину. Заводи США працюють з високим завантаженням і отримують рекордні прибутки, але запаси дизелю в США знаходяться біля багаторічних мінімумів, а роздрібна ціна на дизель на початку серпня досягла $5,35 за галон — на $1,55 більше, ніж рік тому . США не можуть компенсувати втрату барелів з Перської затоки, Росії та Китаю, оскільки ці регіони виробляли критичну частку світового дизелю, а американські НПЗ мають іншу конфігурацію і вже працюють на повну потужність .

Прогнози аналітиків

• Goldman Sachs (Саманта Дарт): Очікує, що маржа на нафтопродукти залишиться у 2–3 рази вищою до кінця 2026 року, ніж у середньому за 2013–2019 роки, і попереджає, що три одночасні кризи можуть підштовхнути Brent до $120 за барель до IV кварталу, якщо Ормуз не відкриється . Goldman рекомендував довгу позицію у ф'ючерсах на європейський дизель з постачанням у грудні 2026 року проти березня 2027 року, роблячи ставку на зимовий дефіцит .

• Jefferies: Назвав шок від закриття Ормузу таким, що «проявляється в маржі, а не в сирій нафті» — тобто реальний ціновий сигнал — це маржа на дизель, яка наближається до $100, а не ціни на сиру нафту. У компанії попередили, що якщо протоку не відкриють найближчим часом, дефіцит нафтопродуктів, особливо дизелю, залишиться гострим .

• Bank of America (Франсіско Бланч): Попередив, що «ринок дизелю, схоже, залишиться напруженим», зазначивши, що для нормалізації потрібно приблизно в 10 разів більше суден через Ормузьку протоку. Зараз проходить лише 5–10 суден на день проти 140 до війни, тому нормалізація — питання місяців .

• Citi: Керівник відділу енергетичної стратегії Citi Research попередив клієнтів, що запаси дизелю залишаються обмеженими, а їхнє скорочення прискорюється .

Головний висновок

Світ переживає кризу нафтопереробних потужностей, а не кризу постачання сирої нафти. Закриття Ормузької протоки, знищені НПЗ у Перській затоці, українські атаки на російські заводи, китайські обмеження експорту та найгірший прогноз дефіциту постачання від МЕА за останні роки створили дефіцит, який американські НПЗ не можуть повністю компенсувати. Усі великі банки прогнозують, що криза триватиме щонайменше до кінця 2026 року, а зимовий попит може ще більше погіршити ситуацію.

Що штовхає маржу на дизель до $100

Ф'ючерсна маржа на ультранизькосірковий дизель (ULSD) у порту Нью-Йорка — різниця між ціною дизельних ф'ючерсів та нафти WTI — досягла $93,84 за барель 10 серпня 2026 року, що стало рекордом . Станом на 13 серпня, за даними Jefferies, вона перевищила $97 і «наближається до $100», зрівнявшись з піками березня 2026 року, коли конфлікт з Іраном був на піку . Ширший показник 3:2:1 crack spread (бензин + дизель проти сирої нафти) досяг рекордних $69,66 за барель у середині липня .

Причини шоку пропозиції

Ормузька протока фактично закрита. Рух суден через протоку майже зупинився, за винятком кількох суден, які платять збори за прохід; страхування недоступне або надто дороге, а моряки відмовляються йти через протоку . До війни через протоку проходило близько 140 суден на день; команда товарних ринків Bank of America каже, що зараз рухається лише 5–10 суден на день . Це перекрило головний канал постачання сирої нафти та нафтопродуктів з Перської затоки на світові ринки.

Експорт дизелю з Перської затоки обвалився. Великі НПЗ у Саудівській Аравії, Бахрейні, Кувейті та ОАЕ залишаються частково або повністю закритими — пошкоджені ударами, заблоковані через закриття Ормузу або не можуть відновити роботу . Війни в Ірані та Україні вивели з ладу близько 9% світових потужностей переробки — 20 нафтопереробних заводів на Близькому Сході були атаковані або зупинені.

Російська переробка під ударом. Українські дрони неодноразово атакували російські НПЗ. Росія у відповідь заборонила експорт дизелю, усунувши з ринку одного з найбільших світових постачальників . Bloomberg описує «хвилю українських атак на російські заводи», яка «серйозно обмежила» виробництво .

Китай не заповнює прогалину. Завантаження китайських НПЗ знижене, а Пекін обмежив експорт пального, усунувши потенційне джерело, яке могло б послабити напругу .

МЕА різко погіршило прогноз постачання. 12 серпня МЕА заявило, що світове постачання нафти впало «значно нижче попиту», і різко скоротило прогноз на 2026 рік, посилаючись на закриття Ормузу, блокаду іранського експорту США, атаки в Баб-ель-Мандебській протоці та скорочення експорту казахської нафти . Агентство зазначило, що світове постачання нафти було на 6,3 млн барелів на день нижче, ніж рік тому. За даними МВФ, світові запаси нафти зараз «небезпечно низькі» .

Американські НПЗ працюють на межі, але не можуть заповнити прогалину. Заводи США працюють з високим завантаженням і отримують рекордні прибутки, але запаси дизелю в США знаходяться біля багаторічних мінімумів, а роздрібна ціна на дизель на початку серпня досягла $5,35 за галон — на $1,55 більше, ніж рік тому . США не можуть компенсувати втрату барелів з Перської затоки, Росії та Китаю, оскільки ці регіони виробляли критичну частку світового дизелю, а американські НПЗ мають іншу конфігурацію і вже працюють на повну потужність .

Прогнози аналітиків

• Goldman Sachs (Саманта Дарт): Очікує, що маржа на нафтопродукти залишиться у 2–3 рази вищою до кінця 2026 року, ніж у середньому за 2013–2019 роки, і попереджає, що три одночасні кризи можуть підштовхнути Brent до $120 за барель до IV кварталу, якщо Ормуз не відкриється . Goldman рекомендував довгу позицію у ф'ючерсах на європейський дизель з постачанням у грудні 2026 року проти березня 2027 року, роблячи ставку на зимовий дефіцит .

• Jefferies: Назвав шок від закриття Ормузу таким, що «проявляється в маржі, а не в сирій нафті» — тобто реальний ціновий сигнал — це маржа на дизель, яка наближається до $100, а не ціни на сиру нафту. У компанії попередили, що якщо протоку не відкриють найближчим часом, дефіцит нафтопродуктів, особливо дизелю, залишиться гострим .

• Bank of America (Франсіско Бланч): Попередив, що «ринок дизелю, схоже, залишиться напруженим», зазначивши, що для нормалізації потрібно приблизно в 10 разів більше суден через Ормузьку протоку. Зараз проходить лише 5–10 суден на день проти 140 до війни, тому нормалізація — питання місяців .

• Citi: Керівник відділу енергетичної стратегії Citi Research попередив клієнтів, що запаси дизелю залишаються обмеженими, а їхнє скорочення прискорюється .

Головний висновок

Світ переживає кризу нафтопереробних потужностей, а не кризу постачання сирої нафти. Закриття Ормузької протоки, знищені НПЗ у Перській затоці, українські атаки на російські заводи, китайські обмеження експорту та найгірший прогноз дефіциту постачання від МЕА за останні роки створили дефіцит, який американські НПЗ не можуть повністю компенсувати. Усі великі банки прогнозують, що криза триватиме щонайменше до кінця 2026 року, а зимовий попит може ще більше погіршити ситуацію.