Чому Codelco відмовився від цільового показника видобутку міді на 2026 рік — і що це означає для світового ринку

Codelco, найбільший у світі виробник міді, фактично відмовився від цільового показника видобутку на 2026 рік у 1,34 млн метричних тонн — і ширшої мети у 1,7 млн тонн щорічно — під тиском низки криз, що наклалися одна на одну. Це рішення не є окремою подією, а кульмінацією операційних невдач, фінансових труднощів і фундаментального стратегічного розвороту .

Чому Codelco відмовився від цілі

Фатальний обвал і зупинка через сейсмічну небезпеку на El Teniente

31 липня 2025 року на копальні El Teniente стався викид гірської породи, який убив шістьох працівників і змусив Codelco зупинити видобуток на уражених ділянках, що безпосередньо призвело до зниження прогнозу видобутку на 2025 рік . Рік потому, у серпні 2026 року, Codelco призупинив проєкт розширення Andes Norte на El Teniente після того, як нові технічні дослідження виявили більший сейсмічний ризик, ніж вважалося раніше. Компанія назвала це превентивним заходом безпеки, не назвавши дату відновлення робіт . Цей проєкт був критично важливим для компенсації зниження вмісту руди та продовження терміну експлуатації копальні; його безстрокове призупинення ліквідувало ключовий елемент плану зростання .

Старі копальні, зниження вмісту руди та хронічне недовиконання

Codelco не виконує плани видобутку вже сім років поспіль . У 2023 році видобуток впав до 25-річного мінімуму через зниження вмісту руди та затримки структурних проєктів на копальнях Chuquicamata, Gabriela Mistral та інших . Голова компанії Бернардо Фонтейн визнав, що "немає можливості" досягти 1,7 млн тонн протягом чотирьох-п'яти років .

Високий борг і фінансові труднощі

Станом на 31 березня 2026 року чистий борг Codelco становив $24,7 млрд, а співвідношення чистого боргу до EBITDA — 3,3x (покращилося з 4,4x роком раніше, але все ще високе) . Загальний фінансовий борг досяг $27,4 млрд . Незалежний аналіз показав, що витрати Codelco на 56% вищі, ніж у світових конкурентів, маржа EBITDA становить лише 34%, а чистий борг у п'ять разів перевищує борг конкурентів . Великі капітальні витрати компанії на структурні проєкти генерували негативні грошові потоки, що робило стратегію "зростання за будь-яку ціну" нестійкою .

Стратегічний поворот до прибутковості та скорочення боргу

Новий голова Бернардо Фонтейн, призначений у середині 2026 року, чітко переорієнтував стратегію компанії: прибутковість понад обсяги . Чотири пріоритетні напрямки, представлені Конгресу Чилі: максимізація внесків державі, режим економії, довгострокова стійкість і боргова дисципліна — без збільшення запозичень . В історичному кроці Чилі дозволила Codelco вперше за понад 50 років залишити собі 100% прибутку за 2025 рік ($2,422 млрд), щоб полегшити фінансовий тиск . Компанія більше не ганяється за тоннажем; вона намагається стабілізувати свій баланс.

Як ці фактори поєднуються

Борговий тягар означав, що подальші запозичення для фінансування мегапроєктів більше не були життєздатними. Обвал на El Teniente та призупинення через сейсмічну небезпеку знищили короткостроковий шлях зростання від найстратегічнішого активу компанії. Нова рада директорів Фонтейна дійшла висновку, що подальше прагнення до нереалістичних цілей видобутку лише поглибить фінансову яму. Результатом стала фактична відмова від будь-яких цілей зростання на найближчі кілька років — очікується, що видобуток залишиться на нинішньому зниженому рівні .

Наслідки для прогнозів глобального дефіциту міді

Goldman Sachs

Goldman Sachs спочатку прогнозував надлишок у 490 000 тонн на 2026 рік станом на квітень 2026 року . Однак до червня 2026 року, після того як траєкторія Codelco стала зрозумілою, Goldman різко переглянув свій прогноз. Банк тепер прогнозує дефіцит у 640 000 тонн на ринках рафінованої міді за межами США на 2026 рік і подальший дефіцит у 170 000 тонн у 2027 році — погіршення більш ніж у десять разів порівняно з попередніми оцінками . Goldman пояснює приблизно 350 000 тонн скорочення пропозиції повільнішим, ніж очікувалося, відновленням на Codelco та інших великих підприємствах . Банк попереджає, що це створює дефіцит пропозиції, який може значно підвищити ціни на мідь на LME .

J.P. Morgan

J.P. Morgan прогнозував глобальний дефіцит рафінованої міді у 160 000 метричних тонн на 2026 рік станом на початок 2025 року . Пізніші повідомлення вказують, що J.P. Morgan оновив свій прогноз до дефіциту у 330 000 тонн . Банк також прогнозує середні ціни на мідь на рівні близько $11 000 за метричну тонну у 2026 році .

Ширший контекст ринку

Міжнародна дослідницька група з міді (ICSG) скасувала власний прогноз надлишку і тепер очікує дефіциту у 150 000 тонн у 2026 році . Morgan Stanley прогнозує ще більший дефіцит — 600 000 тонн . Нездатність Codelco наростити видобуток — і його чітке рішення припинити спроби — є основною причиною цих переглядів. З найбільшим у світі виробником міді, який фактично вибув із гри в плані зростання в той час, коли попит зростає через електрифікацію та інфраструктуру для штучного інтелекту, консенсус змістився від надлишку до структурного дефіциту.