Shein розкриває фінансові підводні камені перед виходом на Гонконзьку біржу: 99 млн доларів збитку за квартал та оцінка, що впала вдвічі

Документи, які вперше детально розкривають фінанси компанії зі штаб-квартирою в Сінгапурі, заснованої в Китаї, демонструють крах бізнес-моделі, що залежала від митних лазівок, які нині закриваються по обидва боки Атлантики.

Падіння продажів і прибутку

• Чистий прибуток за 2025 рік впав на 38,7% — до $2,064 млрд, незважаючи на зростання доходу на 8% (до $41,8 млрд). Це різке уповільнення після зростання на 20,7% у 2024 році та на 41,1% у 2023 році .
• Перший квартал 2026 року завершився чистим збитком у $99 млн — порівняно з прибутком у $395 млн за аналогічний період 2025 року. Збитки спричинені скасуванням безмитного ліміту в США та одноразовим бухгалтерським списанням у $328 млн на конвертовані привілейовані акції .
• Доходи від США скоротилися на 3,5% у 2025 році та ще на 14,3% у першому кварталі 2026-го. Починаючи з травня 2025 року Shein почав перекладати більшість нових митних витрат на покупців через підвищення цін, що безпосередньо придушило попит .

Частка США в квартальному доході Shein впала з 29,4% у 2023 році до лише 22,5% у першому кварталі 2026 року .

Європейський регуляторний удар: другий фронт відкрито

• Європа — найбільший ринок Shein (35% доходу), але його зростання сповільнилося з 33% у 2024 році до 8,8% у 2025-му та лише 2,3% у першому кварталі 2026-го — і це до того, як новий єдиний митний збір ЄС набув чинності .
• З 1 липня 2026 року ЄС запровадив мито в розмірі €3 за кожну категорію товару в посилках низької вартості, скасувавши попередній безмитний ліміт у €150, який дозволяв Shein надсилати товари без сплати мита . У своєму проспекті Shein попередив, що, ймовірно, підвищить ціни в Європі, щоб компенсувати нові витрати, повторюючи американський сценарій .
• У 2025 році ЄС зафіксував 5,8 млрд електронних посилок вартістю менше €150, і, за оцінками чиновників, до 65% з них були недооцінені або неправильно декларовані .

Згортання складу у В'єтнамі: невдале хеджування

У 2025 році Shein орендував 15 гектарів складських площ у режимі митного складу поблизу Хошиміна як стратегічне хеджування проти мит США, маючи на меті перенести виробництво з Китаю .

• До серпня 2026 року площа скоротилася приблизно до 6 гектарів, а масові звільнення почалися в квітні. Деякі команди втратили до трьох чвертей персоналу .
• Відступ спричинили три фактори: втрата митної переваги США, фрагментоване постачання тканин у В'єтнамі та довші терміни виконання порівняно з інтегрованим ланцюжком постачання Shein у Гуандуні (Китай) .
• Генеральний директор Sky Xu згодом оголосив про інвестиції понад $1,5 млрд у створення «розумної» системи постачання в Гуанчжоу та Гуандуні, що свідчить про повне повернення до Китаю .

Колапс оцінки: від $98 млрд до $40 млрд

Shein планує вийти на Гонконзьку біржу з оцінкою $40–50 млрд — це менше ніж половина від пікових $98,2 млрд, досягнутих під час раунду фінансування у 2022 році .

• На початку 2025 року називали оптимістичнішу ціль — близько $50 млрд; нижня межа діапазону відображає глибокий скептицизм інвесторів після розкриття фінансової шкоди, завданої митами .
• Очікується, що IPO відбудеться наприкінці серпня або на початку вересня 2026 року, але аналітики сумніваються, чи зможе Shein виправдати навіть знижену оцінку через уповільнення зростання та стиснення маржі .

Що це означає для інвесторів

Документи Shein для IPO чітко показують одне: надшвидка та наддешева модель компанії була побудована на регуляторному арбітражі, якого більше не існує. Її головний виклик — чи зможе вона адаптуватися до світу, де доставка топіка за $5 з Китаю до американського чи європейського споживача більше не є безмитною .

Інвестори стежитимуть за ознаками того, що Shein може відновити маржу завдяки автоматизації, підвищенню ефективності ланцюжка постачання або виходу на нові ринки. Але проспект не пропонує жодних доказів швидкого вирішення проблем. Квартальний збиток у $99 млн і невдалий експеримент у В'єтнамі свідчать про те, що перехідний період буде болючим і тривалим.