Економіка єврозони у II кварталі 2026 року зросла вдвічі більше, ніж прогнозували: До чого готуватися від ЄЦБ

Наслідки для очікувань щодо підвищення ставок ЄЦБ

Сильніший, ніж очікувалося, показник ВВП зберігає тверду позицію ЄЦБ щодо посилення політики . Інфляція HICP у липні, яка зросла до 2,9%, додала аргументів, особливо з огляду на те, що високі ціни на нафту передвіщають розширення цінового тиску . ЄЦБ залишив ставки на рівні 2,25% на засіданні 23 липня, але чітко залишив двері відкритими для підвищення у вересні, причому деякі члени Ради керуючих навіть запитували, чи варто було розглядати підвищення вже тоді . Ринки зараз оцінюють імовірність 2–3 подальших підвищень, починаючи з осені . Опитування Reuters, опубліковане 16 липня, вже показало, що зростаюча більшість економістів очікує підвищення у вересні, а опитування Bloomberg, в якому взяли участь усі 38 економістів, передбачило паузу в липні, але більшість очікує остаточного підвищення на 25 базисних пунктів до 2,50% у вересні .

Несподіване зростання Німеччини та економічні настрої

Економіка Німеччини зросла на 0,2% у другому кварталі в порівнянні з попереднім кварталом, перевершивши прогнози, які передбачали стагнацію або скорочення, головним чином завдяки збільшенню експорту . Це стало ключовим чинником загального успіху єврозони, оскільки найбільша економіка Європи раніше була постійним тягарем. Однак зростання було вузько спрямованим: споживання домогосподарств та інвестиції залишалися слабкими, а аналітики попередили, що відновлення, зумовлене експортом, є крихким . Інфляція в Німеччині також зросла в липні через підвищення цін на енергоносії, пов'язане з конфліктом в Ірані, що загрожує внутрішньому попиту . Ділові настрої дещо покращилися завдяки сюрпризу з ВВП та деяким позитивним сигналам про урядові реформи, але Європейська комісія охарактеризувала економіку ЄС як таку, що стикається з «новим енергетичним шоком», який підриває довіру та реальні доходи домогосподарств .

Про що сперечаються економісти щодо шляху ставок

Один крок і стоп vs. серія підвищень. Опитування Bloomberg розглядає вересень як «останнє» підвищення цього циклу . Але ринки оцінюють 2–3 кроки, і деякі економісти стверджують, що з огляду на інфляцію вище 2,5% і все ще високі ціни на енергоносії, ЄЦБ може знадобитися продовжувати підвищення і в 2027 році .

Компроміс між зростанням та інфляцією. Деякі економісти побоюються, що подальше посилення політики задушить крихке відновлення — особливо якщо конфлікт з Іраном погіршиться — в той час як інші заперечують, що позитивні дані ВВП дають ЄЦБ «простір для підвищення» без ризику спричинити рецесію .

Залежність від даних vs. прогнозні орієнтири. Сам ЄЦБ наполягає, що він «не бере на себе зобов'язань щодо будь-якого конкретного шляху ставок» і прийматиме рішення від засідання до засідання . Це залишає широкий простір для розбіжностей щодо того, яку вагу надавати кожному новому показнику.

Ризики, що затьмарюють позитивну картину

Геополітична напруженість (конфлікт в Ірані). Війна між США та Іраном порушила судноплавство через Ормузьку протоку, спричинила зростання цін на нафту приблизно на 20% і створила «значну волатильність на світових нафтових ринках» . ЄЦБ попереджає, що повний ефект енергетичного шоку ще не відчувся в економіці .

Вища інфляція. Співробітники Євросистеми прогнозують, що загальна інфляція в середньому становитиме 3,0% у 2026 році, 2,3% у 2027 році і повернеться до 2,0% лише у 2028 році . Очікується, що базова інфляція (за винятком енергоносіїв та продуктів харчування) залишиться на рівні 2,5% цього та наступного року, що свідчить про стійкий базовий тиск .

Зростання безробіття. Весняний прогноз Європейської комісії на 2026 рік передбачає зростання безробіття в єврозоні до 6,4% у 2026 році зі збереженням цього рівня до 2027 року, порівняно з 6,3% у 2025 році . Огляд фінансової стабільності ЄЦБ зазначає, що енергетичний шок підриває корпоративні прибутки і може спричинити звільнення .

Тиск цін на енергоносії. Ціни на нафту та газ залишаються значно вищими за рівні до початку конфлікту, а Економічний бюлетень ЄЦБ за серпень 2026 року описує перспективи цін на енергоносії як «дуже волатильні» і все ще близькі до підвищеного базового рівня червневих прогнозів .

Зниження прогнозів зростання МВФ та ЄС. МВФ знизив свій прогноз зростання єврозони на 2026 рік у червні, попередивши, що «ще більш стійкий енергетичний шок» може вдвічі скоротити оцінки зростання . Весняний прогноз Європейської комісії вже передбачає уповільнення зростання єврозони всього до 0,9% за весь 2026 рік .

Слабкий внутрішній попит. Споживання та інвестиції залишаються обмеженими через зниження реальних доходів і підвищену невизначеність . Зростання Німеччини у другому кварталі було повністю зумовлене експортом, тоді як внутрішній попит все ще скорочувався .