Золото та срібло стрімко зростають, біткоїн топчеться на місці: як нафта, єна та ФРС змінили правила гри

Цей розрив не був випадковим. Він став наслідком чіткого причинно-наслідкового ланцюга, який розпочався з геополітики та завершився повною переоцінкою очікувань щодо ставки Федеральної резервної системи (ФРС).

Каталізатор, який зламав наратив ФРС: нафта

Єдиним найважливішим макроекономічним каталізатором тижня став обвал цін на нафту. Президент Трамп зупинив запланований наступ на Іран і розпочав мирні переговори, що спровокувало різке згортання воєнної премії, яка накопичилася на енергетичних ринках з березня . Brent впала більш ніж на 7% за одну сесію і була на шляху до тижневих втрат понад 8% .

Нафта була ключовим фактором, який утримував ФРС у "яструбиній" позиції весь рік . Як тільки вона впала, інфляційні очікування різко знизилися, і механізм, який пригнічував ціни на золото з березня, повністю розвернувся . Надії на відкриття Ормузької протоки, ліквідовані чутки про те, що Вашингтон і Тегеран близькі до угоди, дозволили зменшити ризик зростання цін на енергоносії, послабивши інфляційний імпульс, який відродив ставки на підвищення ставки ФРС .

Як падіння нафти перекинуло ФРС з підвищення на зниження ставки

До початку тижня ринки оцінювали ймовірність підвищення ставки ФРС на вересневому засіданні приблизно в 67% . Це очікування зникло поступово.

Спочатку липневий звіт ADP (приватний сектор) показав зростання зайнятості лише на 44 000 робочих місць, що значно нижче консенсус-прогнозу в 75 000 та нижче переглянутого показника червня в 95 000 . Потім вийшов липневий звіт про зайнятість у несільськогосподарському секторі (Non-Farm Payrolls), який став шоком: економіка втратила 23 000 робочих місць проти очікуваного зростання на 80 000 .

Ці дані зруйнували очікування вересневого підвищення ставки. Трейдери на CME FedWatch різко переключилися на ставки щодо зниження ставки . Зниження очікувань щодо ставок обрушило реальні дохідності та курс долара США — це пряме паливо для зростання золота та срібла .

Слабший долар: посилення рідкісною інтервенцією щодо єни

Долар США послабився широким фронтом, частково через переоцінку політики ФРС, а частково через те, що США та Японія провели рідкісну скоординовану інтервенцію з купівлі єни у п'ятницю, 1 серпня — першу спільну операцію такого роду більш ніж за десятиліття . Єна впала до 40-річного мінімуму в 163,73 за долар до інтервенції, після чого відскочила до 157,57 .

Reuters повідомило, що Міністерство фінансів США купувало єни через Федеральний резервний банк Нью-Йорка, діючи через Goldman Sachs та Morgan Stanley . Інтервенція послабила долар США в цілому, що механічно підвищило ціни на метали, номіновані в доларах .

Чому срібло випередило золото: дефіцит пропозиції та закриття коротких позицій CTA

Срібло підскочило приблизно на 10% проти 7% у золота, випередивши свого більшого побратима . Кілька джерел відзначили стійкий структурний дефіцит фізичного срібла, зумовлений промисловим попитом . Аналітики також описали ралі як "обумовлене позиціонуванням, а не фундаментальними показниками", що сильно вказує на закриття коротких позицій CTA (радниками з торгівлі товарами) та іншими моментум-трейдерами, що посилило висхідний рух .

Біткоїн: $1,1 мільярда припливу в ETF, але без прориву

Американські спотові Bitcoin та Ether ETF залучили сукупний $1,1 мільярда чистого припливу протягом тижня — найсильніший тижневий попит на ETF з квітня . Лише спотові Bitcoin ETF отримали приблизно $853,5 мільйона за п'ять послідовних сесій . Тим не менш, біткоїн залишився у вузькому діапазоні приблизно між $62 000 та $65 000, закривши тиждень лише з незначним зростанням .

Кілька специфічних для криптовалют факторів стримували біткоїн:

• Приплив в ETF був поглинений тиском продавців в інших місцях, включаючи останній продаж BTC компанією Strategy, занепокоєння щодо призупиненого форку BIP-110 та історично слабку сезонність серпня .
• Макроекономічні сили не спрацювали на користь біткоїна так само. Падіння нафти, слабший долар та очікування зниження ставок підняли золото, тому що біткоїн у цьому циклі не поводиться як макроекономічний хедж і залишається корельованим з ризиковими активами .
• Сильний ончейн-опір: величезний кластер собівартості між $62 000 та $65 000, що представляє 155 000 накопичених BTC, діяв як важка стеля опору, яка затримала ціну, згідно з даними Glassnode .
• Регуляторна невизначеність стримувала ентузіазм, коли Сенат відклав голосування щодо законопроекту CLARITY Act до вересня .

Причинно-наслідковий ланцюг у повному обсязі

Ринкові рухи тижня можна підсумувати як єдиний причинно-наслідковий ланцюг:

• Мирні переговори з Іраном → Нафта падає на ~7% → Інфляційні очікування знижуються
• ФРС переходить від очікувань підвищення до очікувань зниження ставки (спровоковано промахом ADP та шоковим скороченням NFP на 23 000 робочих місць)
• USD слабшає (також під впливом спільної інтервенції США та Японії щодо єни)
• Золото +7%, Срібло +10% (із закриттям коротких позицій CTA у сріблі, що посилює рух)
• Біткоїн: приплив в ETF поглинений страхами щодо форку, регуляторною затримкою та важким ончейн-опором → майже без змін

Ключовий висновок полягає в тому, що золото та срiбло отримали вигоду від потрійного попутного вітру — падіння нафти, слабшого долара та розвороту політики ФРС — тоді як біткоїн був стриманий власними структурними опорами і не зміг скористатися макроекономічним імпульсом.