Потоки в європейські ETF здійснили драматичний розворот. Що спричинило цю ротацію

Що спричинило розворот?

Тривога через концентрацію ринку США. Головним структурним драйвером став пошук альтернатив дорогим та надмірно концентрованим американським ринкам акцій. Інвестори переходили в глобальні стратегії, стратегії ринків, що розвиваються, та рівноважні стратегії, щоб диверсифікувати ризик концентрації в США, що безпосередньо принесло користь європейським індексам .

Сильні корпоративні прибутки в Європі. Прискорення зростання прибутків підкріпило впевненість. Стратеги UBS зазначили, що «сильніші прибутки та розширення ралі» виправдовують їхній оптимістичний прогноз . J.P. Morgan у своєму прогнозі на середину року вказав на покращення економічної динаміки як ключову підтримку .

Зниження цін на нафту. Припинення вогню в Ірані призвело до зниження цін на нафту, що значно покращило короткострокові перспективи для європейських економік-імпортерів енергії. Нижчі витрати на енергоносії усунули серйозний стримуючий фактор для корпоративних марж .

Геополітичний шок і подальше відновлення. Іранський конфлікт у березні 2026 року спричинив різкий, але тимчасовий відтік: європейські фонди відкритого типу та ETF втратили €18,7 мільярда того місяця, а стратегії зростання/технологій втратили €23,3 мільярда в першому кварталі 2026 року, оскільки постраждали сектори, пов'язані зі ШІ . Як тільки було досягнуто припинення вогню, інвестори швидко повернулися: другий квартал 2026 року встановив рекорд квартального припливу в європейські ETF на рівні €113,6 мільярда — на 80% більше, ніж роком раніше .

Як розпродаж напівпровідників вплинув на ситуацію

Розпродаж акцій напівпровідників найкраще описати як секторальну ротацію в рамках ширшого ралі європейських акцій, а не як причину розвороту загальних потоків.

Акції чипів зазнали значної корекції: Індекс напівпровідників Філадельфії (SOX) впав приблизно на 19% від свого піку в червні 2026 року, а понад $1 трильйон було стерто з ринкової капіталізації найдорожчих акцій чипів у світі наприкінці липня . Європейські компанії з виробництва напівпровідників рухалися в різних напрямках: Soitec підскочила завдяки сильному попиту на фотоніку для ШІ, тоді як STMicroelectronics та BE Semiconductor Industries впали через слабкіші короткострокові перспективи .

Deutsche Bank охарактеризував розпродаж як «перезавантаження» — попит на ШІ та динаміка прибутків залишаються «надзвичайно сильними», що свідчить про те, що корекція є здоровою консолідацією, а не кінцем циклу . Man Group зазначила, що розпродаж «вказує на перехід ШІ-трейду до наступної фази», коли ринки починають розрізняти переможців та переможених у технологічному стеку .

Важливо, що розпродаж не зупинив загальний приплив в європейські акції. Натомість він прискорив ротацію з технологій та зростання в циклічні та захисні сектори. Morningstar повідомив, що стратегії, орієнтовані на зростання, втратили €23,3 мільярда в першому кварталі 2026 року через охолодження ентузіазму щодо ШІ . Bank of America попередив, що імпульсне ралі в Європі «видихається», і порадив переходити з пов'язаних зі ШІ переможців у захисні сектори . Коротше кажучи, корекція в напівпровідниках перенаправила потоки всередині європейських акцій, а не розвернула загальний тренд припливу.

Ключові прогнози для європейських акцій

Наведена вище таблиця відображає спектр думок, але варто зробити застереження: у лютому 2026 року 54% респондентів опитування Reuters очікували спаду, перш ніж європейські акції зможуть досягти нових максимумів .

Бики проти ведмедів: ключовий розкол

Оптимісти (UBS, J.P. Morgan): UBS підвищив рейтинг акцій єврозони та європейських банків до «Привабливих», стверджуючи, що нижчі ціни на нафту дозволяють ринкам зосередитися на покращенні циклічного прогнозу Європи та прогнозуючи 25% сукупного зростання прибутків у 2026–2027 роках . J.P. Morgan залишається конструктивним, незважаючи на «складніший геополітичний фон», і його базовий сценарій передбачає обмежену економічну шкоду від конфлікту на Близькому Сході . HSBC очолив оптимістичний консенсус із цільовим рівнем Stoxx 600 у 670 на початку 2026 року .

Обережний табір (BofA, консенсус Reuters): BofA прямо попередив, що імпульсна торгівля вичерпала себе, зазначивши, що європейські акції з високим імпульсом випереджали акції з низьким імпульсом на 40% в річному вираженні у 2026 році — це найсильніше імпульсне ралі щонайменше за 20 років — і рекомендував переходити в захисні активи . Консенсус опитування Reuters у лютому 2026 року передбачав спад у середині року та лише скромне зростання до кінця року . Багато інвесторів залишаються непереконаними, що розпочався стійкий розворот від американського зростання прибутків, керованого ШІ . Крім того, аналіз BlackRock показав, що перерозподіл на користь Європи вже зазнавав розворотів після ралі ризику на ринках США у другій половині 2025 року .

Ключові ризики в майбутньому

• Геополітична ескалація. Європейське управління з цінних паперів та ринків (ESMA) оцінило ризики ринкового та системного стресу як «високі» на початку 2026 року, причому іранський конфлікт є домінуючим короткостроковим ризиком .
• Інфляція та побічні ефекти ринку облігацій. Фонди облігацій зазнали найбільших викупів у березні 2026 року (€18,15 мільярда) через побоювання зростання інфляції внаслідок кризи на Близькому Сході .
• Розчарування в капітальних витратах на ШІ. Deutsche Bank зазначає, що розпродаж напівпровідників був викликаний тим, що інвестори «переоцінювали довговічність попиту, пов'язаного зі ШІ, та інфраструктурних витрат» . Будь-яка ознака скорочення капітальних витрат гіперскейлерів сильно вдарить по європейських технологічних акціях.
• Ризик випереджаючої динаміки США. Якщо американське зростання прибутків, кероване ШІ, знову прискориться, ротація в європейські акції може припинитися або навіть розвернутися — як це сталося у другій половині 2025 року . Той факт, що лише 3% європейських активів ETP перебувають в активних стратегіях, за даними State Street, також підкреслює все ще пасивний характер цієї ротації .
• Питання оцінки. Європейські акції не є дешевими в історичному розрізі — Goldman Sachs зазначив, що вони перебувають у 71-му перцентилі співвідношення ціна/прибуток за останні 25 років, хоча вони залишаються дешевими порівняно з більшістю інших активів . Morningstar описав ринки як «справедливо оцінені», що забезпечує менший захист від майбутніх розпродажів .

Повернення грошей в європейські акції є справжнім структурним зрушенням, викликаним втомою від концентрації в США та покращенням фундаментальних показників Європи. Але корекція в напівпровідниках та розбіжності в думках аналітиків служать нагадуванням про те, що це ралі не є однорідним. Чи має ротація довгострокові перспективи, залежить від того, чи залишаться ціни на нафту стриманими, чи витримають інвестиції в інфраструктуру ШІ, і чи омине наступний геополітичний шок європейський імпорт енергії.