MSCI Emerging Markets більше не такий диверсифікований, як здається: дев’ять компаній визначають понад 40% індексу

Ця концентрація вже відчутно вплинула на прибутковість. У період із 2023 до 2025 року понад 70% зростання індексу забезпечила AI-тема. За 12 місяців до квітня 2026 року MSCI Emerging Markets зріс на 52,7%, але основну частину результату дали саме TSMC, Samsung і SK Hynix . У підсумку індекс став навіть більш «верхівково важким», ніж S&P 500 .

Чому концентрація посилила обвал

Ті самі акції, які прискорили ралі, зробили розпродаж набагато болючішим.

• KOSPI майже подвоївся, а 19 червня досяг внутрішньоденного рекорду 9 385,59 пункта. Зростання підтримували активність місцевих роздрібних інвесторів, маржинальні позики та приплив коштів у лідерів ринку .
• Після піку індекс обвалився приблизно на 40% і наприкінці липня опускався до рівня близько 5 200 пунктів — одного з найрізкіших падінь в історії KOSPI .
• 29 липня акції TSMC впали майже на 14% за одну торгову сесію на тлі ширшого розпродажу напівпровідникового сектору .
• Після слабших, ніж очікувалося, результатів SK Hynix KOSPI за день просів на 12,6%, додавши до падіння приблизно на 11% попередньої сесії. За два дні ринок втратив понад $2 трлн капіталізації .

Окремим каталізатором стала маржинальна заборгованість населення Південної Кореї. Інвестори активно позичали кошти, щоб купувати акції та інструменти з підвищеним ризиком. Коли ціни пішли вниз, брокери почали вимагати додаткового забезпечення, а примусові продажі посилили падіння. Понад мільйон роздрібних інвесторів опинилися у фінансово скрутному становищі .

Рекордний відтік іноземного капіталу

Іноземні фонди скорочували позиції в Південній Кореї та на Тайвані ще під час ралі, фіксуючи прибуток і зменшуючи ризик надмірної концентрації. У першій половині 2026 року цей процес набув історичного масштабу.

• З азійських акцій за межами Китаю іноземні інвестори вивели $137,4 млрд — це найшвидший шестимісячний відтік за всю історію відповідної статистики LSEG, яка ведеться з 2010 року .
• На Південну Корею припало близько $110 млрд чистого відтоку іноземних коштів у першому півріччі. Лише в червні відтік становив приблизно $31 млрд — рекорд за один місяць .
• Із тайванського ринку інвестори вивели близько $29,6 млрд .

Важливо, що це не обов’язково було класичне глобальне «втеча від ризику». Значну роль відіграла механіка перебалансування індексів. Фонди, які відстежують MSCI Emerging Markets, були змушені скорочувати частки акцій, що різко зросли, аби не порушувати внутрішні ліміти диверсифікації. Частина коштів при цьому переміщувалася до дешевших і менш популярних сегментів ринку .

Що буде далі: три погляди інвестменеджерів

1. «Не панікувати й перечекати волатильність»

Аналітики Citi вважають, що розпродаж KOSPI міг бути надмірним. На їхню думку, попит на напівпровідники залишається сильним, а після падіння оцінки компаній стали привабливішими. У такому разі індекс може відновитися більш ніж на 50% від мінімумів . Цей табір розглядає падіння передусім як технічну корекцію після надзвичайно швидкого зростання.

2. «Цикл пам’яттєвих чипів знову працює»

Скептики нагадують, що виробництво пам’яті — бізнес із вираженою циклічністю. Компанії можуть роками отримувати надприбутки, коли попит і ціни високі, але так само швидко зіткнутися з надлишком запасів і падінням маржі.

AI-бум стимулював масштабне нарощування виробничих потужностей. Якщо темпи капітальних витрат на інфраструктуру штучного інтелекту сповільняться, ринок може зіткнутися з надлишком пам’яті. Додатковим попередженням стало те, що у другому кварталі 2026 року понад 73% компаній у складі MSCI Emerging Markets відстали від самого індексу — ознака дуже вузького й крихкого ралі .

3. «Індія як контрконсенсусна ставка»

Деякі менеджери вбачають можливість у країнах, які залишилися осторонь AI-ралі. DSP Mutual Fund назвав Індію одним із небагатьох великих ринків, що розвиваються, де оцінки нижчі за їхній середній рівень за останні десять років. Тайвань і Південна Корея, навпаки, торгуються помітно дорожче за історичні середні показники .

Позиція Індії в MSCI Emerging Markets зменшилася на тлі стрімкого зростання тайванських і корейських акцій. Водночас Jefferies зазначає, що приблизно 70 великих фондів ринків, що розвиваються, мають недостатню вагу індійських акцій. Якщо капітал почне виходити з переповненої AI-угоди, така позиція може швидко змінитися .

Головний висновок

MSCI Emerging Markets залишається індексом із великою кількістю компаній, але його фактичний результат дедалі сильніше визначають кілька виробників чипів. Для пасивного інвестора це означає, що купівля «широкого» індексу не обов’язково дорівнює високій диверсифікації.

Подальша траєкторія залежатиме від трьох факторів: чи збережеться попит на AI-інфраструктуру, чи почне згасати цикл пам’яттєвих чипів і куди переміститься капітал після скорочення позицій у найбільш популярних акціях. Це може бути нове ралі технологічних лідерів, затяжна корекція або ротація в Індію та інші недооцінені сегменти ринків, що розвиваються.