Битва за Commerzbank: результати Q2 2026, позиція щодо поглинання UniCredit та майбутнє

Реакція ринку

Акції впали на 6% у день публікації звітності, оскільки збільшення резервів переважило помірне зростання доходів . Аналітики Deutsche Bank та JPMorgan назвали резерви ключовим негативним сюрпризом .

Сага про поглинання: від ворожості до відкритих переговорів

Позиція Commerzbank щодо потенційного злиття з UniCredit кардинально змінилася за два роки — від рішучого опору до відкритої співпраці.

Фаза 1: Перший опір (вересень 2024)

UniCredit здивував ринки 11 вересня 2024 року, оголосивши про придбання 9% акцій Commerzbank, половину з яких було викуплено в німецького уряду за €702 млн . Генеральний директор UniCredit Андреа Орчел звернувся до керівництва Commerzbank з пропозицією про злиття . Німецький уряд, який на той час володів 16,49% акцій, засудив цей крок, а канцлер Олаф Шольц назвав його "недружнім нападом" . Менеджмент Commerzbank спочатку відкинув пропозицію .

Фаза 2: Початок діалогу (кінець вересня 2024)

До кінця вересня тон змінився. Фінансовий директор (а згодом генеральний директор) Bettina Orlopp на конференції в Лондоні заявила про готовність "обмінятися поглядами" з UniCredit . Німецький уряд призупинив продаж акцій та зберіг 12% частку, щоб заблокувати недружнє поглинання .

Фаза 3: Нарощування частки (2024-2026)

UniCredit неухильно збільшував свою позицію. До вересня 2024 року вона зросла до 21% за допомогою деривативів, і банк подав заявку до ЄЦБ на збільшення частки до 29,9% . У грудні 2024 року частка зросла до 28% завдяки додатковим фінансовим інструментам . У березні 2026 року UniCredit оголосив тендерну пропозицію для подолання 30% регуляторного порогу, хоча заявив, що не прагне контролю .

Фаза 4: Повна згода (липень-серпень 2026)

8 липня 2026 року UniCredit оголосив про отримання 47,6% акцій Commerzbank, що лише трохи не дотягує до повного контролю . Німецький уряд, який тепер володіє 12%, заявив за канцлера Фрідріха Мерца, що не блокуватиме поглинання . 31 липня 2026 року генеральний директор Коммерцбанку Беттіна Орлопп закликала до "конструктивного діалогу", і почалися офіційні переговори . 6 серпня 2026 року Commerzbank прямо заявив, що відкритий до переговорів .

Результати Q2 2026: прибуток майже подвоївся

Commerzbank оприлюднив результати Q2 2026 6 серпня 2026 року, показавши чистий прибуток у розмірі €898 млн, що на 94% більше, ніж минулорічні €462 млн, і перевищило очікування аналітиків у €845 млн . Зростання було зумовлене активним кредитуванням та збільшенням чистого комісійного доходу на 7,2% до €1,08 млрд . Банк також оголосив про програму зворотного викупу акцій на €1,2 млрд та плани повернути акціонерам близько €3,2 млрд капіталу в 2026 році . Дохід за перше півріччя 2026 року досяг рекордних €6,5 млрд (зростання на 7%), а чистий прибуток зріс на 40% до €1,8 млрд .

Ключове фінансове порівняння

Джерело: прес-релізи Commerzbank

Структура власності (станом на серпень 2026)

• UniCredit: ~47,6%
• Федеральний уряд Німеччини: ~12%
• Інші великі акціонери: BlackRock (5,73%), Norges Bank Investment Management (3,14%)

Ключові далі

• Липень-серпень 2026: Початок офіційних переговорів між Commerzbank та UniCredit
• Триває: Обговорення потенційної структури злиття.

Погляди аналітиків (середина 2026)

• Deutsche Bank Research (Benjamin Goy): Рекомендація "Купувати", цільова ціна €42
• RBC Capital Markets: "Вище за ринок", ціль €43; визначено частку UniCredit та потенційний зворотний викуп як каталізатори
• Консенсус: Аналітики розглядають об'єднання під проводом UniCredit як питання "як і коли, а не чи" . Вони також вважають високі власні прибутки банку ключовим буфером.