$4,6 мільярда на крихкій основі: як PreStocks на Solana домінує в торгівлі токенізованими AI-акціями до IPO

Екосистема Solana в цілому охопила майже 97% усього спотового обсягу торгів токенізованими акціями на всіх блокчейнах у травні 2026 року — приблизно $869 млн на Solana проти $24 млн на всіх інших мережах разом узятих . Сукупний обсяг PreStocks за всіма токенізованими активами досяг понад $4,57 мільярда станом на квітень 2026 року .

Однак ці вражаючі показники обсягу контрастують із ринковою капіталізацією всього близько ~$15,6 млн, що аналітики називають високошвидкісною торгівлею з надзвичайно вузькою капітальною базою .

Конкурент, який не витримав: закриття Ventuals

Звіт охоплює три основні майданчики: PreStocks (Solana), Ventuals (Hyperliquid) та неназвану третю платформу . Ventuals — це підтримувана Paradigm платформа деривативів на Hyperliquid для торгівлі перед-IPO — оголосила про закриття 15 червня 2026 року після лише дев'яти місяців роботи . Команда приєдналася до іншого проєкту в екосистемі Hyperliquid, а всі безстрокові ринки OpenAI та Anthropic були розраховані за середньозваженими цінами за 24 години .

Нездатність Ventuals підтримувати надійне ціноутворення для неліквідних перед-IPO активів AI стала ключовим фактором його закриття . Цей вихід фактично усунув основного конкурента PreStocks, консолідувавши лідерство Solana.

Удар від корпорацій: «недійсні» та «без економічної цінності»

У травні 2026 року основи ринку PreStocks були підірвані, коли OpenAI та Anthropic офіційно попередили, що неавторизовані токенізовані перекази акцій через спеціалізовані інвестиційні компанії (SPV) є недійсними без письмового схвалення ради директорів .

Anthropic заявила, що будь-яке несанкціоноване переведення її акцій є «недійсним» і не визнається юридично, а інвестори, які використовують непрямі структури, ризикують бути виключеними з офіційного реєстру акціонерів . OpenAI оголосила, що такі перекази «не мають економічної цінності» без згоди ради .

Ринок відреагував різко. Токени, пов'язані з Anthropic, впали на 27%, а OpenAI — більш ніж на 16% після цих попереджень . Суть проблеми: PreStocks використовує SPV для зберігання приватних акцій, але корпоративні статути компаній вимагають схвалення ради директорів для будь-якого переказу акцій, створюючи фундаментальну юридичну невідповідність між володінням токеном та фактичними правами на акції .

Пастка ліквідності: $4,6 млрд обсягу при $15,6 млн капіталізації

PreStocks демонструє екстремальний розрив ліквідності. Сукупний обсяг торгів у $4,57 млрд стоїть навпроти ринкової капіталізації всього ~$15,6 млн . Це означає, що ціноутворення визначається дуже малим пулом токенів в обігу, що робить ціни надзвичайно чутливими до потоку заявок.

Практичні наслідки вражають. У квітні 2026 року трейдер із паперовим прибутком у $1,5 мільйона від токенізованих акцій Anthropic виявив, що вивести кошти практично неможливо — спроба продати позицію призвела б до обвалу ціни більш ніж на 34% . До того ж, токен торгувався майже в три рази дорожче за імпліцидну вартість базових приватних акцій .

Закриття Ventuals, яке розрахувало позиції за середньозваженими цінами, ще раз продемонструвало, як тонкі вторинні ринки намагаються підтримувати надійну оцінку для доступу до приватних компаній . Для токенізованих акцій в цілому ціна визначається арбітражем між цілодобовими ончейн-ринками та традиційними годинами торгів, але за відсутності ліквідного ринку для перед-IPO акцій ціноутворення стає особливо вразливим .

Інституційний апетит: Solana як центр реальних активів (RWA)

Попри ці структурні виклики, кілька сигналів свідчать про зростаючий інституційний інтерес до фінансових продуктів на базі Solana. Розпродаж перед-SPAX токенів від Bitget на платформі IPO Prime, ексклюзивно для Solana, залучив 14 000 учасників, які внесли $177 млн — що майже втричі перевищило пропозицію . Jupiter Lend додав токенізовані акції (SPYx, QQQx, NVDAx, TSLAx) як заставу з можливістю використання кредитного плеча . Кошик токенізованих акцій SPCX перевищив $100 млн денного обсягу до середини червня 2026 року, що становить приблизно 40% усього обсягу токенізованих акцій на Solana .

Звіт Allium малює картину ринку, який є одночасно домінуючим за обсягом, але структурно вразливим — побудованим на юридичних підвалинах, які самі компанії відкидають, із ціноутворенням, що спирається на надзвичайно тонку ліквідність. Інституційний інтерес до ширшої інфраструктури реальних активів (RWA) на Solana є справжнім, але модель токенізованих перед-IPO акцій стикається з невирішеними корпоративними та регуляторними зустрічними вітрами, які можуть повністю змінити ринок.