Корекція на ринку ШІ — тепер головний кредитний ризик для всього світу: попередження Fitch та паніка на ринках

28 липня 2026 року рейтингове агентство Fitch Ratings опублікувало свій Глобальний огляд ризиків за третій квартал, зробивши найрізкіше попередження: корекція на ринку штучного інтелекту (ШІ) тепер є однією з двох головних короткострокових загроз для глобальних кредитних умов, поряд із геополітичними ризиками через конфлікт США та Ірану та блокування Ормузької протоки . Головне занепокоєння — безпрецедентні, профінансовані боргом капітальні витрати на ШІ, які, за прогнозами, досягнуть $700–800 млрд у 2026 році та $1 трлн у 2027-му, стали глибоко переплетеними з реальною економікою та ринками капіталу США . Розпродаж активів, пов'язаних зі ШІ, більше не обмежиться акціями — він перекинеться на кредитні ринки та ширше економічне зростання.

Це попередження пролунало на ринку, який уже був на межі. До кінця липня тривога перемістилася з розмов про акції на жорсткі сигнали кредитного ринку: південнокорейський індекс обвалився, спреди кредитно-дефолтних свопів (CDS) для техногігантів злетіли до рекордних рівнів, а в лексикон аналітиків увійшов новий термін — «циклічне фінансування».

KOSPI Південної Кореї: стрибок на 34% за три дні

Найбільш драматична реакція ринку відбулася в Сеулі. 28 та 29 липня індекс KOSPI обвалився на 16% за два торговельні дні, що спричинило спрацювання автоматичних вимикачів торгів обидва дні . Розпродаж був спричинений сумнівами інвесторів щодо віддачі від інвестицій в інфраструктуру ШІ та зростання конкуренції у секторі мікросхем пам'яті, де домінують південнокорейські гіганти Samsung Electronics і SK Hynix . SK Hynix звітувала про рекордний операційний прибуток у 60,54 трлн вон ($41,25 млрд) — на 557% більше, ніж роком раніше, — але він не дотягнув до консенсус-прогнозу аналітиків приблизно на 3,5 трлн вон, що додало напруги .

Потім стався найрізкіший розворот в історії. 31 липня KOSPI злетів на 18% за одну сесію після того, як уряд Південної Кореї оголосив про вливання 20 трлн вон ($13,9 млрд) із суверенного фонду добробуту для стратегічних інвестицій у ШІ, центри обробки даних та інфраструктуру . The New York Times зазначила, що до цього зростання ринок перебував у стані спаду через побоювання, що глобальні інвестиції в ШІ обсягом понад $1 трлн «були надмірними» .

Неоднозначні сигнали тривали й у серпні. 1 серпня Південна Корея повідомила, що експорт у липні перевершив прогнози: експорт напівпровідників зріс на 179% у річному обчисленні завдяки глобальному попиту на чипи для ШІ . Однак ці сильні дані не в'язалися з попереднім обвалом акцій, відображаючи ринок, який не може визначитися, чи виправдовує поточний попит на ШІ масштаби капіталу, що вкладається.

Рекордні CDS-спреди: кредитний ринок виходить на перший план

Поки акції привертали заголовки, кредитні ринки подавали ще більш тривожний сигнал. Спреди кредитно-дефолтних свопів (CDS) для Alphabet, Amazon, Meta та Nvidia досягли історичних максимумів наприкінці липня, оскільки інвестори дедалі більше турбувалися про борги, які беруться для фінансування центрів обробки даних, чипів та передових моделей . Ціни CDS діють як страховка від дефолту; вищі спреди свідчать про зростання занепокоєння щодо здатності компанії обслуговувати свій борг.

Саме кредитний ринок, а не оцінки акцій, став провідним індикатором стресу — показник CDS «перевершив EPS» (прибуток на акцію) як ключовий метрик . 5-річний CDS Oracle досяг 215 базисних пунктів наприкінці липня, тобто інвесторам потрібно було платити $215 000 щорічно, щоб застрахувати $10 млн боргу від дефолту . Вартість страхування боргу Big Tech більш ніж подвоїлася з початку 2025 року .

CNBC повідомило 24 та 26 липня, що кредитні спреди для технологічних компаній, які рухають будівництво ШІ, значно розширюються, а інвестори з фіксованим доходом дедалі більше незадоволені обсягом необхідного капіталу . Цифри вражають: випуск облігацій гіперскейлерами досяг $182 млрд у першій половині 2026 року — це на 1 300% більше, ніж роком раніше .

Проблема «циклічного фінансування»

Аналітики виявили тривожну динаміку, яку назвали «циклічним фінансуванням» . Схема працює так: компанії Big Tech позичають значні кошти, щоб купувати чипи Nvidia та будувати центри обробки даних, які, в свою чергу, живлять ШІ-сервіси. Але кінцевий попит на ці ШІ-сервіси з боку користувачів залишається недоведеним. Якщо впевненість у віддачі від цих інвестицій зникне, весь цикл може розвалитися — від Nvidia до всього сектору хмарних гіперскейлерів .

Занепокоєння полягає в тому, що витрати на ШІ перемістилися зі спекулятивної ставки на акції в системний кредитний ризик. Саме Fitch назвало чотири можливі тригери для корекції: недостатня комерційна віддача від ШІ, посилення регулювання, загострення конкуренції та порушення на ринку праці .

Ширші глобальні кредитні умови

Fitch поставило ризик корекції ШІ на один рівень із військовою ескалацією США та Ірану та потенційним блокуванням Ормузу як дві найбільші короткострокові загрози для глобального кредиту . Третій ризик — потужний Ель-Ніньо — також був згаданий як такий, що чинить тиск на суверенні позичальники зі «сміттєвим» рейтингом .

Попередження не були поодинокими. Банк міжнародних розрахунків (BIS) у своєму щорічному звіті за червень 2026 року назвав стійкість інвестицій, пов'язаних зі ШІ, ключовою точкою тиску у світових фінансових умовах . Кредитний прогноз Man Group на другу половину 2026 року (від 9 липня) зауважив, що кредитні ринки «вже відчувають вагу» пропозиції облігацій гіперскейлерів: зростання випуску та зниження коефіцієнтів покриття відсотків, ймовірно, призведуть до подальшого розширення спредів . Дослідження Allianz (від 8 липня) показало, що хоча ШІ підтримує глобальне зростання та компенсує негативний вплив енергетичних та торговельних воєн, зростання випуску облігацій, пов'язаних зі ШІ, та погіршення коефіцієнтів покриття відсотків, ймовірно, призведуть до «помірного розширення спредів» та збільшення глобальних банкрутств на 4% у 2026 році .

Підсумок

Основне занепокоєння, підсумоване фразою Fitch про те, що витрати на ШІ «випереджають невизначену майбутню віддачу» , перемістилося з дебатів на ринку акцій у реальність кредитного ринку. За кілька днів наприкінці липня 2026 року інвестори побачили, як південнокорейський індекс коливається більш ніж на третину, спреди CDS для найбільших технологічних компаній світу досягли історичних максимумів, а глобальний ринок облігацій почав серйозно переоцінювати ризик боргу, пов'язаного зі ШІ.

Питання на трильйон доларів — чи виправдають інвестиції в інфраструктуру ШІ витрати на них — залишається без відповіді. Що змінилося в липні 2026 року, так це те, що ринок почав вимагати відповіді.