Мідь на $14 000: як тарифний арбітраж США зламав глобальний ринок

Зриви на копальнях. Форс-мажор Freeport-McMoRan на родовищі Грасберг «зняв» з ринку близько 525 000 тонн міді за 2025–2026 роки, майже миттєво перетворивши прогнозований глобальний надлишок на дефіцит . Додаткові проблеми на інших великих копальнях і нестача концентрату на плавильних заводах лише поглибили дефіцит .

Фундаментальні показники проти спекуляцій. Керуючі фондів знову почали купувати мідь, додавши фінансового імпульсу і без того напруженій історії з фізичними поставками . Однак аналітики J.P. Morgan, S&P Global і Goldman Sachs застерігають, що ціни «перегріті» відносно реального попиту, а Goldman прогнозує відкат у другій половині 2026 року .

Макроекономічні та геополітичні фактори. Зростання попиту з боку центрів обробки даних для ШІ, енергомереж та електромобілів підтримує довгостроковий бичачий тренд, тоді як війна під проводом США на Близькому Сході порушила ключові судноплавні маршрути, обмеживши поставки .

Рекордний імпорт США та арбітраж Comex-LME

Спред між цінами на Comex та LME став найбільш руйнівною силою для глобальних потоків міді.

Імпорт США зріс на 80% у 2025 році до рекордних 1,64 млн метричних тонн, оскільки трейдери використали широке арбітражне вікно, створене очікуванням мит на рафіновану мідь . Темпи поставок прискорилися і в 2026 році, хоча премія іноді звужувалася, коли рішення щодо тарифів відкладалося .

Запаси на Comex досягли рекордних 652 200 тонн (порівняно з приблизно 80 000 тонн у лютому 2025 року), у той час як запаси LME та SHFE за межами США виснажилися . Станом на кінець червня 2026 року більше половини всієї видимої рафінованої міді зосередилося на ринку США .

Арбітраж періодично відновлюється. Премія Comex до LME знову перевищила $500/т наприкінці травня 2026 року через нові тарифні спекуляції, потім різко впала після того, як Білий дім відклав рішення, але згодом знову зросла .

Глобальні запаси та беквордейшн: цінування дефіциту в умовах достатку

Ринок переживає парадоксальну ситуацію.

Глобальні біржові запаси (LME + Comex + SHFE) перевищили 1,1 млн тонн на початку 2026 року, що є найвищим показником з 2003 року, і наблизилися до 1,2 млн тонн до середини 2026 року . Це не справжній глобальний дефіцит; це географічний дисбаланс, спричинений тарифним арбітражем.

Запаси за межами США вичерпуються. Поки запаси на Comex зростають, запаси на LME та SHFE за межами США різко скорочуються, створюючи локальний дефіцит, який підтримує беквордейшн (премію за негайні поставки) за цими контрактами .

Reuters описав цю динаміку як «цінування дефіциту в умовах достатку» — ціна на LME відображає страх браку металу там, де його немає (за межами США), а не загальну доступність .

Статус рішення адміністрації Трампа щодо мит на рафіновану мідь

Режим тарифів уже частково запроваджено поетапно, і заплановано введення універсального тарифу на рафіновану мідь.

• 30 липня 2025 року (набуло чинності 1 серпня 2025 року): Президент Трамп запровадив 50-відсоткові тарифи за Розділом 232 на напівфабрикати з міді (труби, дріт, прутки, листи) та мідьємні похідні продукти, але на той момент виключив рафіновану мідь (катоди) .

• 2 квітня 2026 року (набуло чинності 6 квітня 2026 року): Друга прокламація змінила режим, запровадивши фіксований 50-відсотковий тариф на більшість мідних виробів та поетапний універсальний тариф на рафіновану мідь — 15% з 2027 року, з підвищенням до 30% у 2028 році, як рекомендував Міністр торгівлі .

• 1 червня 2026 року: Ще одна прокламація знову скоригувала тарифну структуру, підтвердивши поетапний шлях для рафінованої міді та посиливши правила походження та охоплення похідних продуктів .

• Поточний статус (на кінець липня 2026 року): Ключове «очікуване» рішення щодо рафінованої міді більше не стосується питання, чи будуть тарифи, а коли і за якою ставкою. Початок дії 15-відсоткового тарифу на рафіновану мідь у 2027 році виглядає остаточним, хоча деякі учасники ринку припускали, що адміністрація може прискорити або відкласти його .

Можливі наслідки для ринку: запровадження тарифів проти їх скасування

Якщо тарифи на рафіновану мідь будуть запроваджені (базовий сценарій: 15% у 2027 році, 30% у 2028 році)

• Премія Comex збережеться або зросте. Американські покупці отримають структурну цінову перевагу для вітчизняного металу, що утримуватиме Comex на стабільній премії до LME .
• Запаси в США залишаться високими; решта світу посилить дефіцит. Стимул постачати метал до США збережеться, виснажуючи запаси LME та SHFE та посилюючи беквордейшн за контрактами за межами США .
• Короткострокова підтримка цін, а потім корекція. Goldman Sachs прогнозує, що ясність щодо тарифів у середині 2026 року спричинить зниження цін з рекордних рівнів пізніше цього року, оскільки спекулятивна складова зникне, але сам тариф стане нижньою межею для цін у США .
• Структурний розкол ринку. Reuters попереджає, що спотворення «ризикує стати структурним розколом» між ринками міді США та міжнародним ринком, що призведе до стійкої розбіжності в ціноутворенні та розподілі запасів .

Якщо тарифи на рафіновану мідь будуть скасовані або значно відкладені

• Премія Comex обвалиться. Арбітражне вікно закриється, спричинивши різке знецінення металу, який вже перебуває в дорозі або зберігається на американських складах .
• Масивне перебалансування запасів. Запаси міді у США почнуть скорочуватися, оскільки метал реекспортуватимуть або продаватимуть зі знижкою, затоплюючи глобальний ринок та чинячи серйозний тиск на ціни LME .
• Різка корекція цін. Goldman Sachs та інші аналітики очікують, що ціни на LME впадуть значно нижче $12 000/т у разі скасування тарифів, оскільки «тарифна премія», закладена в поточні ціни, зникне .
• Тимчасовий надлишок; фундаментальні фактори попиту візьмуть гору. Без тарифного спотворення ринок повернеться до реального дефіциту пропозиції (через аварії на копальнях) та зростання попиту (ШІ, електрифікація), які є підтримуючими факторами, але на значно нижчих цінових рівнях .