Дефіцит бюджету РФ у 2026 році сягнув $100 млрд: чому Кремль вдався до прихованої емісії рубля і що це означає

Ось як кожен фактор впливає на кризу:

Обвал нафтових доходів

Початковий бюджет РФ на 2026 рік спирався на оптимістичні прогнози нафтових надходжень, які різко погіршилися. Через зниження закупівель з боку Індії та зростання дисконту на російську нафту виник дефіцит доходів, який, за внутрішніми оцінками лютого 2026 року, загрожував майже потроїти дефіцит порівняно з офіційним цільовим показником . Аналітики прогнозують, що енергетичні доходи РФ у 2026 році можуть впасти на 18% порівняно з урядовими прогнозами, що підвищить дефіцит до 3,5–4,4% ВВП .

Стрімке зростання військових та боргових витрат

Федеральні видатки зросли на 17% у річному вимірі за перші п'ять місяців 2026 року, що призвело до найбільшого дефіциту бюджету щонайменше з 1996 року . Дефіцит перевищив річний план вже у квітні, сягнувши $78,9 млрд (2,5% ВВП) лише за чотири місяці . Служба зовнішньої розвідки України оцінює перевищення військових витрат над початковими планами у $51,3 млрд . Військові видатки в першому кварталі 2026 року зросли на 30% порівняно з аналогічним періодом 2025 року .

Прихована емісія рубля через державні банки

Оскільки продаж облігацій на відкритому ринку провалився, Мінфін РФ змушує державні банки купувати нові випуски ОФЗ. Центробанк натомість надає цим банкам ліквідність, фактично створюючи нові рублі для фінансування дефіциту . Українська розвідка називає це «прихованою емісією рубля»: Мінфін випускає облігації, держбанки їх купують, а Центробанк забезпечує гроші — це функціонально еквівалентно друкуванню грошей . Цей механізм став головним каналом покриття зростаючого касового розриву .

Призупинення аукціонів ОФЗ та заморожування ринку

Міністерство фінансів РФ призупинило всі регулярні аукціони державних облігацій на невизначений термін 20 липня 2026 року після чотирьох поспіль невдалих розміщень . Два аукціони було скасовано, один повністю провалився, а єдиний успішний продаж приніс лише 9 млрд рублів ($116 млн) проти квартального плану запозичень у 1,5 трлн рублів ($19,35 млрд) . Інвестори вимагали дохідність понад 16% за довгостроковими ОФЗ — рівень, який Мінфін визнав неприйнятним . Індекс державних облігацій RGBI впав з ~119 до ~110, що стало мінімумом 2026 року . Це перший мораторій на аукціони з березня–вересня 2022 року .

Директива Путіна про військові витрати до 2029 року та призупинення фіскального правила

Бюджетний закон РФ відкладає «правило нульового дефіциту» на невизначений термін. Президент Путін доручив пріоритетно фінансувати витрати, пов'язані з війною, щонайменше до 2029 року, скасувавши довоєнні плани фіскальної консолідації. Власні прогнози Центробанку передбачають первинний структурний дефіцит у 2% ВВП у 2026 році, 1% у 2027-му та 0,5% у 2028-му — це явне визнання того, що бюджет залишатиметься глибоко дефіцитним роками .

Уповільнення зростання ВВП та скорочення фінансування технологій

Економічне зростання сповільнюється під тягарем санкцій, інфляції та перерозподілу ресурсів на військові потреби. Уряд переглядає можливість скорочення видатків на необоронні сфери . Вперше з початку повномасштабного вторгнення в Україну бюджет 2026 року передбачає зменшення фінансування національних технологічних та розвиткових програм, оскільки Кремль віддає пріоритет військовим витратам над інвестиціями та інноваціями .

Загальний вплив санкцій та війни

Відрізана від міжнародних ринків капіталу, Росія майже повністю залежить від напруженої внутрішньої фінансової системи. Поєднання західних санкцій, відтоку капіталу, розвороту інфляції в середині 2026 року та краху очікувань щодо подальшого зниження ключової ставки Центробанку спричинили масовий розпродаж державних облігацій, посиливши кризу фінансування . Аналітики Hudson Institute описують ситуацію як «друкарські верстати, що працюють на повну потужність» — єдиний залишковий засіб для покриття дефіциту .

Підсумок: Дефіцит бюджету РФ у 2026 році — це не тимчасове фіскальне відхилення, а наслідок структурної пастки. Військові витрати зростають швидше, ніж падають доходи, ринок облігацій зупинився, а уряд вдався до прихованого монетарного фінансування, яке розганяє інфляцію та підриває курс рубля, не маючи жодного реального плану повернення до фіскальної дисципліни щонайменше до 2029 року .