Чому акції ASML впали на 10% через новини з Китаю, і чому три великі банки кажуть, що загроза перебільшена

Реакція ринку зумовлена тим, що на Китай припадає приблизно 14–20% нещодавніх доходів ASML, а імерсійні DUV-інструменти становлять значну частину цих продажів . Поява вітчизняного конкурента, навіть на дуже ранніх стадіях, ставить питання про те, чи не руйнується монополія ASML у сегменті DUV-літографії.

Як три банки проаналізували загрозу

Bank of America

BofA назвав розпродаж «надмірною реакцією» та підтвердив рейтинг «Купувати» з цільовою ціною $2845 для акцій ASML, що торгуються в США .

• Обсяги виробництва: Китайський консорціум планує випустити 5 імерсійних DUV-сканерів у 2026 році та приблизно 20 у 2027 . Для порівняння, ASML у 2026 році планує поставити близько 130 таких систем із збільшенням на 30% у 2027 році . Китайський випуск є мізерним у порівнянні з масштабами ASML.
• Вплив на доходи: BofA оцінив Китай лише як «помірну загрозу», яка навряд чи суттєво вплине на короткострокові доходи ASML . Навіть якщо Китай масштабується до 20 одиниць у 2027 році, максимальний річний вплив на доходи, за оцінками BofA, становитиме близько €1,4 млрд, або приблизно 2,4% від продажів групи .
• Технологічний розрив: Китайські системи все ще значно відстають за продуктивністю, точністю, швидкодією та надійністю. Вони потребують подальших випробувань і поки не досягли виробничої якості .
• Ширший погляд: BofA стверджує, що справжньою фортецею ASML є EUV-літографія, доступ до якої Китаю заборонено експортними обмеженнями .

JPMorgan

JPMorgan визнав ті самі цифри — 5 одиниць у 2026 році та ~20 у 2027 — і зазначив, що вони незначні порівняно з випуском ASML .

• Вплив на доходи: У попередньому звіті (квітень 2026) JPMorgan попереджав, що потенційні експортні обмеження США на DUV-інструменти для Китаю можуть знизити продажі та прибуток ASML на кілька відсотків, але загроза від китайського внутрішнього заміщення вважалася набагато меншою .
• Технологічний розрив: Аналітики JPMorgan описали китайські інструменти як такі, що мають «далекий шлях, щоб наздогнати ASML» за продуктивністю та надійністю .
• Ширший погляд: JPMorgan характеризував цю подію як «ще один пункт в історії самозабезпечення Китаю обладнанням», який викликає законні довгострокові питання, але не загрожує домінуванню ASML у найближчій та середньостроковій перспективі .

BNP Paribas

BNP Paribas приєднався до BofA та JPMorgan, назвавши розпродаж надмірним, посилаючись на чотири структурні причини .

• Обсяги виробництва: BNP підкреслив величезну різницю у виробництві — 5 китайських одиниць у 2026 році проти приблизно 130 у ASML .
• Вплив на доходи: Банк оцінив, що навіть якщо Китай масштабується до 20 одиниць у 2027 році, це становитиме крихітну частку доходів ASML від DUV .
• Технологічний розрив: BNP наголосив на величезних проблемах китайських систем з точністю, швидкодією та роздільною здатністю, а також на тому, що ASML використовує запатентовані технології та ланцюги постачання, які Китай не може легко відтворити .
• Ширший погляд: BNP Paribas дійшов висновку, що конкурентний рів залишається недоторканним, і китайський поштовх є довгостроковим стратегічним фактором для моніторингу, а не короткостроковим ризиком для прибутків .

Підсумкова таблиця

Підсумок: Усі три банки вважають китайський прорив у DUV реальним, але значно перебільшеним ринком. Консенсус полягає в тому, що заявлені обсяги є статистичною похибкою порівняно з масштабом виробництва ASML, технологічний розрив залишається величезним, а монополія ASML на EUV забезпечує структурний захист, який сама лише конкуренція в DUV не може подолати.