Чому ціни на нафту не злетіли до небес, попри найбільший зрив поставок в історії

Війна в Ірані та блокування Ормузької протоки у 2026 році спричинили найбільший зрив поставок нафти в історії — Міжнародне енергетичне агентство (МЕА) охарактеризувало це як пікову втрату приблизно 14 мільйонів барелів на добу (bpd), або близько 15% світової пропозиції . Для розуміння масштабу: шок 2022 року через вторгнення росії в Україну вилучив з ринку лише близько 1 млн bpd. Проте, нафтові бенчмарки залишилися нижчими за свої максимуми 2022 року . Ось як фактори з боку попиту в Китаї — разом зі структурними зрушеннями — поглинули більшу частину удару, а також які ризики залишаються.

Ключові фактори, що пом'якшили удар

1. Величезний стратегічний нафтовий резерв (SPR) Китаю

• Китай роками накопичував найбільший у світі SPR, який, за оцінками, становить від 900 мільйонів до 1.4 мільярда барелів . Перед війною, у перші місяці 2026 року, Пекін активно нарощував запаси .
• Під час кризи Китай використовував як державні, так і комерційні резерви. Вилучення із запасів у середньому становило близько 1 мільйона bpd, а країна скоротила закупівлі сирої нафти більш ніж на третину: імпорт впав із середнього довоєнного рівня ~11.5 мільйона bpd до ~8 мільйонів bpd, починаючи з квітня . У червні морський імпорт впав приблизно до 40% від довоєнного рівня .
• Таке падіння імпорту вивільнило мільйони барелів щодня для інших покупців, безпосередньо стримуючи зростання світових цін .

2. Впровадження електромобілів структурно стискає попит на нафту

• Автопарк електромобілів (EV) у Китаї на початок 2026 року був приблизно таким же великим, як і в решті світу разом узятому — це колосальна «подушка» заміщення нафти, якої не існувало під час попередніх криз .
• З січня по травень 2026 року Китай експортував понад 2 мільйони легкових електромобілів . Проникнення електрокарів на внутрішньому ринку сягнуло рекордних 26.1% від усіх продажів автомобілів у травні, причому Goldman Sachs пов'язує прискорення на 3.4 відсоткових пункти безпосередньо з шоком від блокування Ормузу .
• Аналітики оцінюють, що 200,000–600,000 bpd транспортного попиту були безповоротно втрачені під час конфлікту, а Rystad Energy прогнозує, що імпорт нафти Китаєм може ніколи повністю не відновитися . Тільки обсяг поїздок на електротаксі зріс на 6% з початку війни .
• Дослідницький підрозділ PetroChina прогнозує, що загальне споживання нафти в Китаї впаде на 4.9% у 2026 році через перехід на електромобілі та високі ціни .

3. Скорочення внутрішнього споживання пального та переорієнтація нафтохімії

• Продажі бензину та дизельного пального в Китаї зазнали «неочікуваного та значного падіння», а нафтопереробні заводи працювали на мінімальних за десять років потужностях . Уряд наказав великим нафтопереробникам (Sinopec, Rongsheng) припинити нові контракти на експорт пального, щоб пріоритезувати внутрішню безпеку .
• Ситуація з нафтохімією складніша: замість скорочення споживання, величезний нафтохімічний сектор Китаю перебудував торговельні потоки. Втрата сировини з Перської затоки змусила покупців з Південно-Східної Азії (В'єтнам, Індонезія) звернутися до китайської продукції, що дозволило китайським заводам збільшити експорт пластмас, гуми та текстилю . Це певною мірою підтримало роботу нафтопереробних заводів.
• Однак чистий ефект все одно призвів до різкого скорочення потреб Китаю в імпорті сирої нафти, оскільки слабкий внутрішній транспортний попит та експортні обмеження придушили загальні обсяги переробки .

4. Координовані випуски з резервів МЕА та «витік» нафти

• США та країни-члени МЕА швидко задіяли стратегічні резерви, хоча, за даними Reuters, США «швидко вичерпували інструменти» вже до березня .
• Виникла таємна система «плати за прохід»: Корпус вартових ісламської революції (КВІР) дозволяв деяким суднам проходити через Ормузьку протоку. За оцінками JPMorgan, наприкінці травня цей «витік» становив близько 2.1 мільйона bpd . Іран продовжував відправляти нафту до Китаю через ці канали .

Чому сплеск цін був стриманим, незважаючи на масовий дефіцит

Конвергенція наступних факторів: (a) Китай скоротив імпорт на ~3.5 мільйона bpd, (b) глобальні випуски зі SPR, (c) структурне зниження попиту завдяки EV, та (d) частковий «витік» нафти — означала, що ефективний чистий дефіцит для світового ринку був значно меншим, ніж заявлені 14 мільйонів bpd. Інститут Брукінгса прямо зазначив цей парадокс: незважаючи на шок порядку 20% світової пропозиції нафти, бенчмарки залишилися нижчими за максимуми 2022 року .

Ризики, що залишаються

Ризик	Деталі
Виснаження SPR	Запаси Китаю не безмежні; стійке вилучення не може тривати вічно. Якщо криза затягнеться до кінця 2026 року, Китай може бути змушений знову агресивно виходити на спотовий ринок, що спровокує новий стрибок цін .
Постійне знищення потужностей	ANZ попередив, що до 2 мільйонів bpd виробничих потужностей може бути безповоротно втрачено через пошкодження родовищ у Перській затоці .
Неочікуване відновлення попиту	Якщо економіка Китаю знову прискориться, а впровадження EV тимчасово сповільниться, дефіцит імпорту в 3.5 мільйона bpd може скоротитися, що швидко затягне ринок .
Геополітична ескалація	У липні 2026 року МЕА попередило, що подальша ескалація між США та Іраном загрожує відновленню поставок . Розширення конфлікту може втягнути інших виробників у Перській затоці або назавжди перекрити протоку.
Надлишок на плавучих сховищах	Станом на кінець липня понад 18 мільйонів барелів іранської нафти залишалися на танкерах у пошуках покупців — у 2.5 рази більше, ніж до війни. Якщо її викинуть на ринок, це може дестабілізувати ціни; якщо вона залишиться непроданою, це сигналізуватиме про стійко слабкий попит .
Зворотність структурного зсуву попиту	Якщо китайський імпорт нафти ніколи повністю не відновиться (як прогнозують Bloomberg та Rystad ), світовий ринок нафти зіткнеться з постійною стелею попиту — структурним ризиком для виробників, але стабілізуючою основою для споживачів.

Підсумок: довоєнне накопичення запасів Китаєм, його революція електромобілів та різке добровільне стиснення попиту створили величезну «подушку безпеки», якої світ не мав у 2022 році. Але ця подушка вичерпна, і ринок живе в борг, якщо поставки не відновляться або попит не повернеться.