Що спричинило обвал Nikkei 225 і KOSPI 28 липня — і чого чекати від AI-акцій

На японському ринку Nikkei 225 протягом дня втрачав понад 2500 пунктів. Найбільше продавали акції компаній, пов’язаних зі штучним інтелектом і виробництвом обладнання для чипів, зокрема Kioxia, Tokyo Electron та Advantest .

Китайський CXMT раптово став серйозним конкурентом

Додатковим каталізатором став дебют у Шанхаї ChangXin Memory Technologies (CXMT), китайського виробника DRAM — типу пам’яті, який широко використовують у серверах, комп’ютерах та AI-системах. 27 липня акції CXMT зросли приблизно на 466–471%. За повідомленнями джерел, компанія на старті торгів перевищила Intel за ринковою капіталізацією .

Для інвесторів це стало сигналом, що на ринку пам’яті з’являється потужний конкурент Samsung Electronics, SK Hynix і Micron. Побоювання щодо майбутньої конкуренції спровокували продажі корейських акцій пам’яті .

SK Hynix подешевшала приблизно на 11% після того, як її американські депозитарні розписки впали до рекордного мінімуму та опустилися нижче за ціну первинного розміщення. Акції Samsung Electronics втратили 9,15% .

Чому розпродаж може продовжитися

Ризик «кругового» фінансування AI

Інвесторів дедалі більше непокоїть не лише попит на чипи, а й спосіб, у який фінансується будівництво AI-інфраструктури.

Найбільші клієнти Nvidia — так звані hyperscalers, або хмарні технологічні гіганти, — витрачають сотні мільярдів доларів на дата-центри та обчислювальні потужності. Частина таких інвестицій може фінансуватися боргом. Якщо прибуток від AI-сервісів виявиться нижчим за очікування, компанії можуть зіткнутися з труднощами обслуговування цього фінансування.

Тоді виникає ризик «кругового» механізму: попит на чипи підтримується витратами, які значною мірою залежать від позикових коштів, а не від уже сформованих грошових потоків. Reuters назвав побоювання щодо фінансування AI-інфраструктури одним із чинників падіння 28 липня .

Іншим попередженням стало розгортання позицій у левериджованому південнокорейському ETF на напівпровідники 23 червня. Цей епізод показав, наскільки болючими можуть бути вимушені продажі, коли на одному напрямі накопичується забагато роздрібних інвесторів із позиковим плечем .

Високі оцінки більше не пробачають навіть сильних результатів

Ринок дедалі частіше реагує не на те, чи є результати компанії хорошими, а на те, чи перевищили вони надзвичайно високі очікування.

Samsung повідомила про зростання операційного прибутку за другий квартал у 19 разів — до 89,4 трлн вон, або приблизно 58,4 млрд доларів. Проте її акції після цього впали майже на 7%. Інвестори вирішили, що значна частина майбутнього зростання, пов’язаного з AI, уже врахована в ціні .

Подібна реакція була і на результати Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC). Попри сильні показники, акції компанії подешевшали, оскільки інвестори звернули увагу на зростання витрат і визнали прогнози недостатньо переконливими на тлі завищених очікувань .

Це важлива зміна настроїв: раніше позитивні результати майже автоматично підтримували AI-акції. Тепер від компаній вимагають не просто зростання, а доказів, що багаторічні та надзвичайно масштабні капіталовкладення принесуть відповідну віддачу.

Надмірна залежність KOSPI від AI-сектору

KOSPI увійшов у «ведмежу» територію на початку липня — лише через кілька тижнів після того, як став найкращим за динамікою фондовим індексом у світі . Такий розворот показує, наскільки швидко змінюється ставлення інвесторів до акцій, сконцентрованих навколо теми штучного інтелекту.

Samsung Electronics і SK Hynix разом становлять понад половину капіталізації KOSPI. Тому будь-який перегляд прогнозів щодо AI, пам’яті або серверного попиту автоматично перетворюється на проблему для всього індексу, а не лише для окремих компаній .

Чому майбутні звіти Big Tech можуть посилити волатильність

Кожен великий корпоративний звіт тепер стає потенційним ринковим каталізатором. 2 липня план Meta продавати доступ до AI-обчислень посилив побоювання щодо надлишку потужностей і спровокував падіння азійських виробників чипів . Звітність TSMC 16 липня також не змогла заспокоїти інвесторів: увага ринку зосередилася на витратах і втомі від багаторічного AI-буму .

Тепер учасники ринку чекають на результати Nvidia, Apple та інших великих хмарних компаній. Кожен новий звіт перевірятиме, чи здатне зростання доходів від AI виправдати інвестиційний конвеєр галузі обсягом понад 1 трлн доларів .

За даними Goldman Sachs Prime Services, хедж-фонди скорочували позиції в технологічному секторі напередодні сезону звітності . Це означає, що навіть формально сильні результати можуть виявитися недостатніми, якщо прогнози компаній не передбачатимуть ще більшого прискорення.

Висновок

Падіння Nikkei 225 і KOSPI 28 липня стало не одноденною панікою, а черговим етапом тривалішого переоцінювання AI- та напівпровідникових акцій. На ринок одночасно тиснуть три фактори: поява нового китайського конкурента в сегменті пам’яті, надзвичайно високі оцінки компаній і сумніви щодо боргового фінансування AI-інфраструктури.

Якщо майбутні звіти Nvidia, Apple та інших технологічних гігантів не дадуть ринку переконливого позитивного сюрпризу, волатильність може залишатися високою, а корекція — тривати довше, ніж очікують інвестори.