SpaceX at $100: Morgan Stanley попереджає, що ринок обнуляє вартість AI-бізнесу компанії

Діапазон оцінки банку навмисно широкий:

• Оптимістичний сценарій: $600 за акцію (≈ $8 трлн ринкової капіталізації)
• Базовий сценарій (цільова ціна): $300 за акцію
• Песимістичний сценарій: $75 за акцію

Такий широкий діапазон відображає надзвичайну невизначеність щодо того, як (і чи взагалі) SpaceX монетизуватиме свої AI-амбіції. Навіть власний базовий сценарій Morgan Stanley несе величезні ризики: банк розкрив ризик фінансування приблизно на $672-$700 млрд і прогнозує відсутність позитивного вільного грошового потоку до 2035 року .

Обвал: від $225 до $113 за п'ять тижнів

Пост-IPO шлях SpaceX був справжніми американськими гірками. Компанія вийшла на біржу 12 червня 2026 року за ціною $135 за акцію, відкрилася на рівні $150 і досягла піку $225,64 16 червня — це зростання на 67% від ціни розміщення всього за чотири торгові сесії .

Потім розворот був стрімким. До 23 червня акції впали на 16% за один день до приблизно $154,60, втративши понад $600 млрд ринкової капіталізації . До 24 липня SPCX торгувався біля $113 — близько до свого історичного мінімуму і значно нижче ціни IPO . Акції повністю нівелювали весь пост-IPO ріст.

Рекордне розблокування: $116 млрд акцій готові до продажу

Найбільший каталізатор подальшого падіння може бути ще попереду. SpaceX оприлюднить свій перший квартальний звіт як публічна компанія 4 серпня 2026 року . Через два дні, 6 серпня, закінчується перший lockup-період, що дозволить інсайдерам і співробітникам продати ~911,5 млн акцій — вартістю приблизно $109-123 млрд за поточними цінами .

Щоб зрозуміти масштаб: це єдине розблокування є приблизно в 68 разів більшим за типове розблокування для великої компанії . Сукупні lockup-розблокування до грудня 2026 року збільшать кількість акцій у вільному обігу до 40% .

Цей навіс пропозиції є основною причиною, чому аналітики очікують продовження тиску на ціну . Багато інвесторів, зазначає Morgan Stanley, очікують, що акції досягнуть $100 саме тоді, коли ці lockup-акції стануть доступними для торгівлі .

Як працює математика Sum-of-the-Parts

Попередження Morgan Stanley ґрунтується на простій моделі sum-of-the-parts. Ось як модель банку оцінює різні бізнес-лінії SpaceX:

• За ціни $300 (ціль MS): AI-бізнес оцінюється значно. Основний бізнес — ракетні запуски та Starlink — сам по собі не підтримував би таку ціну, тому премія повністю забезпечується AI-інфраструктурою та orbital compute .
• За ~$113 (поточна ціна): Вартість AI вже значно дисконтована.
• За $100: Бізнеси ракетних запусків та Starlink поглинуть фактично всю оцінку, залишаючи нульову або негативну вартість для AI .

Аналітик Morgan Stanley Адам Йонас сказав прямо: "Ми вважаємо, що поточний розрив між дедалі більш ведмежими настроями інвесторів та незмінними фундаментальними показниками створює привабливу точку входу в акції SpaceX" . Іншими словами, банк залишається оптимістичним щодо фундаментальної AI-історії SpaceX — але ринок оцінює її так, ніби цієї історії не існує.

Підсумок

Рівень $100 є критичним порогом для SpaceX. Якщо акції досягнуть його — а багато аналітиків саме цього й очікують, коли lockup-акції заполонять ринок на початку серпня — модель Morgan Stanley показує, що інвестори отримають ракетний та Starlink-бізнес SpaceX за справедливою ціною, але фактично безкоштовно отримають її AI-бізнес.

Чи є це інвестиційною можливістю чи пасткою вартості — залежить від того, чи зможе SpaceX реалізувати своє бачення orbital compute та чи переживе вона фінансовий марафон із потребою майже $700 млрд капіталу до 2035 року без позитивного вільного грошового потоку .