Європейський центральний банк заморозив ставки: чому пауза не скасовує вересневого підвищення

Чому ЄЦБ взяв паузу

Головна причина — потреба оцінити вплив відновлення бойових дій на Близькому Сході та пов'язаного з цим енергетичного шоку на економіку єврозони . У червні ЄЦБ підвищив ставку на 25 базисних пунктів — вперше з червня 2025 року — і тепер хоче зрозуміти, як стрибок цін на нафту до $100 за барель впливає на інфляцію . Ще 11 червня агентство Reuters повідомляло, що чиновники схиляються до паузи, якщо ціни на енергоносії залишаться стабільними, а подальше зростання нафти лише посилило їхню обережність .

Сигнал про вересневе підвищення

Попри паузу, ЄЦБ залишив двері широко відчиненими для підвищення ставки у вересні . Заява та супровідні комунікації мали навмисно жорсткий тон: регулятор наголосив, що інфляція залишається головним ризиком, і подальше посилення політики може знадобитися . Як зазначає Reuters, центральний банк „залишить двері широко відчиненими для ще одного підвищення ставки у вересні“ .

Ринкова ймовірність вересневого підвищення

Ринки свопів оцінюють імовірність підвищення на 25 базисних пунктів на засіданні 10 вересня 2026 року приблизно у 60–62% . За даними ecb-watch.eu, імовірність зростання ставки до 2,50% становить 61,7% . До засідання 29 жовтня ринки закладають приблизно 63–74% ймовірності того, що ставка досягне 2,50% або вище .

Опитування економістів та ринкові прогнози

• Опитування економістів (короткий звіт Європарламенту, липень 2026): Медіанний респондент очікує ще одного підвищення на 25 базисних пунктів у вересні — до 2,50%, після чого ставка залишиться на цьому рівні до середини 2027 року .
• Ринки свопів (станом на 23 липня): Трейдери закладають вересневе підвищення як наступний крок, і повернення нафти до $100 за барель посилює ставки на подальше посилення .
• Загальна картина: Консенсус схиляється до щонайменше одного підвищення (вересень) , а можливість другого кроку (до 2,75%) пізніше у 2026 році сильно залежатиме від динаміки цін на енергоносії та геополітичної ситуації .

Геополітичні та енергетичні фактори

Основним драйвером є конфлікт на Близькому Сході (напруженість між Іраном і США) та його вплив на ціни на енергоносії . Нафта марки Brent 23 липня сягнула $100 за барель, що створює новий імпульс для зростання інфляції . Базовий сценарій ЄЦБ передбачає, що якщо ціни на нафту знижуватимуться відповідно до ф'ючерсних ринків, інфляція може повернутися до цільового рівня 2%, однак прогноз залишається дуже невизначеним . Миротворчі зусилля в середині 2026 року тимчасово знизили ціни на нафту та зменшили потребу в підвищенні ставок , але відновлення бойових дій змінило ситуацію.

Прогнози інфляції ЄЦБ на 2026–2028 роки

Згідно з червневими прогнозами Євросистеми:

• 2026: Загальний індекс споживчих цін (HICP) досягне піку на рівні 3,4% у другій половині року через енергетичний шок на Близькому Сході . У березневому прогнозі показник уже було підвищено до 2,6% (з 1,9% у грудні 2025 року) .
• 2027: Інфляція, як очікується, залишатиметься вище 3,0% на початку року, а потім знизиться до приблизно 2,0% .
• 2028: Якщо ціни на нафту підуть за траєкторією ф'ючерсів, інфляція має повернутися до цільового рівня 2% . ЄЦБ наголошує на високій невизначеності цього прогнозу .

Розбіжності в Раді керуючих: П'єр Вунш vs. Мартінш Казакс

Обидва члени Ради керуючих помітно змінили свою риторику наприкінці червня 2026 року, але їхні акценти різняться:

• П'єр Вунш (Бельгія, вважається «яструбом»): 30 червня в заяві Bloomberg TV сказав, що „аргументи на користь ще одного підвищення ставки вже не такі сильні“ після угоди США та Ірану, яка „більш-менш“ усунула першоджерело енергетичного шоку . Однак ще 19 червня в інтерв'ю Reuters він попереджав, що якщо інфляція в секторі послуг залишиться високою, „може бути розумним підвищити ставки ще на 25 базисних пунктів“ . Наприкінці червня він заявив, що Раді може знадобитися ще одне підвищення, „але не обов'язково в липні“ .

• Мартінш Казакс (Латвія, вважається «центристом/голубом»): 30 червня заявив, що ЄЦБ „не поспішає знову підвищувати ставки“ після того, як мирні зусилля знизили ціни на нафту та зменшили інфляційні ризики, а прогрес у припиненні бойових дій „послабив загальні аргументи на користь додаткових підвищень“ . Раніше, у квітні, він застерігав від припущення, що наступним кроком ЄЦБ обов'язково буде підвищення, називаючи це „лише одним із кількох сценаріїв“ .

Ключова відмінність: Вунш схиляється до того, що підвищення все ж потрібне (просто не в липні), посилаючись на ризик високої інфляції в секторі послуг . Казакс займає більш м'яку позицію, наголошуючи, що ймовірність серйозних негативних сценаріїв „значно знизилася“ і немає потреби „у поспішних підвищеннях“ . Bloomberg характеризує цю розбіжність як суперечку між «яструбами», які вважають, що інфляційний тиск поширюється через зарплати та послуги, та «голубами», які стверджують, що нафта відступила, а вторинні ефекти малоймовірні .