Рекордний $489 млрд боргу ШІ: хто позичає та що це означає для ринків

Прогноз на кінець року — майже $570 млрд

Підтверджено. Morgan Stanley прогнозує, що глобальний випуск AI-боргу у 2026 році досягне майже $570 млрд — це більш ніж удвічі більше за попередні показники. Станом на кінець травня 2026 року вже було випущено ~$236 млрд, що приблизно в чотири рази більше, ніж за аналогічний період 2025 року . BofA Global повідомляє, що гіперскейлери є найбільшими учасниками 32% зростання пропозиції інвестиційних корпоративних облігацій США станом на 10 липня .

Випуск облігацій Galaxy Digital на $3,507 млрд для CoreWeave

Підтверджено. 22 липня 2026 року Galaxy Digital оголосила, що її дочірня компанія Galaxy Helios Data Centers II LLC планує запропонувати $3,507 млрд старших забезпечених ноутів з терміном погашення у 2031 році в рамках приватного розміщення . Виручка буде спрямована на фінансування кампусу дата-центру Helios в окрузі Діккенс, Техас, перетворюючи колишню криптовалютну майнінгову ферму на AI-дата-центр, орендований CoreWeave за 15-річним договором . Bloomberg охарактеризував угоду як розширення AI-фінансування у ризикованіші сегменти кредитного ринку США через дебютний випуск «сміттєвих» облігацій .

Витіснення казначейських облігацій США — активна дискусія

Підтверджено, але з нюансами. Серед стратегів існує справжній розкол:

• Головний економіст Apollo Торстен Слок (Torsten Slok) стверджує, що масштаби AI-запозичень вже зменшують попит на казначейські облігації США та інші активи з фіксованим доходом .
• Аналіз Bloomberg повідомляє, що боргове фінансування AI допомогло підштовхнути довгострокові вартості запозичень до рівнів, небачених з часів фінансової кризи: дохідність 30-річних казначейських облігацій 11 сесій поспіль перевищувала 5% станом на 22 липня . MarketWatch підтвердив, що дохідність 30-річних облігацій тестує позначки, небачені з 2007 року .
• Columbia Threadneedle (Тодд Чачор, Todd Czachor) заперечує, що він поки що не спостерігав жодних ознак витіснення на ринку корпоративних облігацій .
• PIMCO також стверджує, що дохідність казначейських облігацій наразі зумовлена ставками ФРС, а не AI-запозиченнями, хоча визнає, що AI-борг з часом може підвищити термінову премію .

Підсумок: Тривога зростає — дохідність підвищена, а пропозиція AI-боргу масивна, — але докази того, що AI-борг спричиняє розпродаж казначейських облігацій, залишаються спірними, і великі керуючі активами поки що скептично ставляться до прямого причинно-наслідкового зв'язку.

$1,65 трлн позабалансових зобов'язань

Частково підтверджено — потребує застереження. У межах цього пошукового запиту не вдалося безпосередньо верифікувати конкретну цифру $1,65 трлн позабалансових зобов'язань з AI-інфраструктури для п'яти найбільших технологічних компаній. Численні джерела підтверджують, що гіперскейлери несуть значні позабалансові ризики через операційну оренду, договори купівлі електроенергії та структури спільних підприємств для дата-центрів, графічних процесорів та енергетичної інфраструктури. Стаття IESE зазначає про «швидкозростаючий пул позабалансових зобов'язань» у фінансуванні AI . BIS повідомляє, що обсяг кредитів приватного капіталу AI-компаніям зріс майже з нуля до понад $200 млрд . Однак точну цифру $1,65 трлн для п'яти найбільших техкомпаній під час цього пошуку підтвердити не вдалося. Якщо ви можете вказати мені на джерело (наприклад, конкретну дослідницьку записку Goldman Sachs, Apollo або рейтингового агентства), я зможу верифікувати це безпосередньо.

Ключові ринкові наслідки: резюме

• База позичальників швидко розширюється: Гіперскейлери все ще є найбільшою окремою групою (40%), але решта 60% припадає на спеціалізованих кредиторів, REIT дата-центрів, компанії, що переходять з криптовалют на ШІ (Galaxy Digital), та фонди приватного капіталу.
• Напруга на кредитному ринку очевидна: AI-борг тепер становить приблизно 30% чистого нового обсягу інвестиційного класу на ринку доларових облігацій США . Стійке перевищення дохідністю 30-річних казначейських облігацій позначки 5% є найвищим рівнем з 2007 року .
• Ризик на ринку «сміттєвих» облігацій зростає: Угода Galaxy Digital та випуск «сміттєвих» облігацій Applied Digital на $1,59 млрд демонструють, що AI-фінансування рішуче переходить у зону вищої дохідності та вищого ризику.
• Позабалансовий ризик — наступне занепокоєння: Навіть якщо точну цифру $1,65 трлн ще потрібно підтвердити джерелами, аналітики загалом згодні, що умовні зобов'язання, пов'язані з AI-інфраструктурою, є великими, непрозорими та недостатньо проаналізованими традиційними кредитними метриками.