$46 млрд азійського технологічного обвалу

Між 2025 роком та серединою 2026 року серія каскадних фінансових шоків на Тайвані та в Південній Кореї оголила небезпечну вразливість азійських технологічних ринків: екстремальний концентраційний ризик, посилений кредитним плечем роздрібних інвесторів. Іноземні інвестори вивели десятки мільярдів доларів із регіону, бум кредитних ETF на окремі акції в Сеулі перетворився на спіраль примусової ліквідації, а кожен 30-й дорослий кореєць зіткнувся з маржинальною вимогою. Ось що сталося, що спричинило кризу та які уроки з неї варто винести інвесторам.

Втеча з Тайваню: іноземні інвестори покидають TSMC та технологічний сектор

Тайвань пережив кілька хвиль рекордних іноземних розпродажів протягом 2025–2026 років, спричинених глобальною переоцінкою вартості акцій компаній, пов'язаних зі штучним інтелектом, та ескалацією тарифних загроз США.

• Березень 2025 року: Іноземні інвестори продали чистих NT$391 млрд (~$11,9 млрд) за 12 сесій, що стало найгіршою смугою в історії, оскільки TSMC втратила популярність через тарифні побоювання . Акції TSMC, що котируються на Тайвані, впали більш ніж на 20% з початку року до квітня, причому лише іноземні продажі акцій TSMC склали $8,66 млрд .
• Серпень 2025 року: Азійські акції вперше за чотири місяці зазнали місячного відтоку іноземного капіталу: $8,8 млрд було виведено з регіону, а Тайвань втратив $2,05 млрд . 20 серпня іноземні інвестори продали T$69 млрд ($2,26 млрд) тайванських акцій за один день .
• Листопад 2025 року: Ралі ШІ зупинилося, спричинивши відтік $10,18 млрд іноземного капіталу з азійських ринків за один тиждень, включаючи $3,86 млрд з Тайваню . Індекс TAIEX впав майже на 1000 пунктів 21 листопада .
• Березень 2026 року: Відтік тривав вісім днів поспіль: приблизно $14,9 млрд залишили головну біржу Тайваню, включаючи рекордний тижневий витік, перш ніж приплив у $1,17 млрд нарешті перервав цикл .

Основною причиною були постійні тарифні загрози США, побоювання економічного спаду та втрата довіри до ставки на ШІ за екстремальних оцінок — і все це було зосереджено в TSMC, яка сама по собі становить приблизно 30% ваги індексу TAIEX.

Примітка щодо цифри $8,76 млрд: Широко цитовану цифру тижневого відтоку іноземного капіталу з Тайваню в розмірі $8,76 млрд не вдалося підтвердити. Найближчими документально підтвердженими подіями є рекордний тижневий розпродаж іноземцями на NT$165,4 млрд (~$5,2 млрд) на Тайвані, зафіксований у липні 2026 року , та окремий одноденний комбінований відтік у розмірі $8,6 млрд з корейських і тайванських акцій . Цифра в $8,76 млрд, ймовірно, є невеликим узагальненням цих подій.

Криза делівериджингу в Південній Кореї: кредитні ставки на акції чіпів (червень–липень 2026 року)

Найгостріший епізод розгорнувся у червні–липні 2026 року, перетворивши глобальну переоцінку вартості ШІ на каскадну подію примусової ліквідації, безпрецедентну в новітній історії азійських ринків.

Тригер: рекордне падіння SK Hynix

SK Hynix зазнала рекордного одноденного падіння на 15% 13 липня 2026 року після глобальної переоцінки очікувань щодо прибутків від ШІ-чіпів . Індекс KOSPI вже впав на 20% від свого піку 22 червня до 8 липня .

Детонація кредитних ETF

Наприкінці травня 2026 року Південна Корея схвалила хвилю кредитних ETF на окремі акції, що відстежують Samsung Electronics та SK Hynix. Найбільший з них, SAMSUNG KODEX SK Hynix Single Stock Leverage з активами в $3,4 млрд, обвалився приблизно на 45% . Більше десятка таких ETF втратили майже половину своєї вартості .

Каскад маржинальних вимог

Коли ці кредитні продукти звалилися, керуючі фондами були змушені продати мільярди доларів базових акцій, щоб підтримати свої коефіцієнти кредитного плеча . З 1 по 10 липня обсяг примусових ліквідацій склав KRW 425,8 млрд (~$325 млн), причому KRW 142,2 млрд було ліквідовано лише 9 липня . 24 червня кредитні ETF були змушені продати приблизно $6 млрд акцій Samsung та SK Hynix . Goldman Sachs простежив 62% інституційних продажів 13 липня безпосередньо до ліквідацій ETF .

Кривава баня для роздрібних інвесторів

Станом на 13 липня маржинальні вимоги спрацювали на понад 1,2 млн рахунків роздрібних інвесторів. Близько 320 000–360 000 рахунків були примусово ліквідовані брокерами — це приблизно кожен 30-й дорослий кореєць . Залишки за маржинальними позиками на KOSPI досягли рекордних 38,63 трлн вон (~$29,5 млрд) 24 червня, а потім впали до 34,37 трлн вон до 15 липня — це падіння було не керованим зниженням кредитного плеча, а хвилею ліквідацій, викликаних панікою .

Загальний обвал ринку

KOSPI впав на 25% за три тижні , спричинивши численні зупинки торгів (автоматичні вимикачі). 13 липня KOSPI впав на 8,95% за один день, що призвело до загальноринкової зупинки торгів . До 16 липня KOSPI пробив позначку 7 000 пунктів, закрившись на рівні 6 820,60 .

Реакція влади

Сеул потроїв вимоги до наявних коштів для торгівлі кредитними фондами на окремі акції, підвищивши мінімальний депозит з 10 млн вон до 30 млн вон, і запровадив вимогу виключно грошової застави . Чотири найвищі економічні органи — Міністерство фінансів та економіки, Комісія з фінансових послуг, Служба фінансового нагляду та Банк Кореї — виступили з екстреними спільними заявами та призупинили реєстрацію нових кредитних ETF на окремі акції . Голова Служби фінансового нагляду також публічно висловив жаль щодо схвалення деяких висококредитних продуктів .

Регіональне зараження: $46 млрд

Тайвансько-корейська турбулентність не залишилася локальною. Вона вразила ширші азійські ринки, що розвиваються, через єдиний механізм: глобальні фонди розглядають «азійські технології» як єдиний портфельний актив.

• У червні 2026 року різке відступлення від технологічних акцій у Південній Кореї та Тайвані спричинило чистий відтік коштів з портфелів іноземних інвесторів на ринках, що розвиваються, у розмірі $46,1 млрд — це другий місяць поспіль втрат для портфелів країн, що розвиваються . З цієї суми Південна Корея втратила $30,5 млрд (найбільший відтік за понад 25 років), а Тайвань — $18,3 млрд .
• На один день у червні 2026 року іноземні інвестори скинули близько $8,6 млрд акцій Кореї та Тайваню разом: ~$3,0 млрд з Кореї та ~$5,6 млрд з Тайваню .
• Продажі перекинулися на Індію, Таїланд, В'єтнам та Філіппіни, оскільки глобальні фонди скорочували загальноазійську експозицію .

Що цей епізод розкриває про концентраційний ризик на азійських ринках, перевантажених ШІ

1. Екстремальна концентрація окремих акцій у базових індексах

Індекс TAIEX Тайваню надзвичайно домінується TSMC (~30% ваги). Коли іноземні інвестори втрачають інтерес до ШІ, ховатися нікуди — продажі TSMC механічно тягнуть за собою весь індекс. Те саме в Кореї, де Samsung Electronics та SK Hynix домінують у KOSPI .

2. Кредитні роздрібні продукти перетворили корекцію вартості на спіраль примусового делівериджингу

Схвалення Південною Кореєю кредитних ETF на окремі акції у травні 2026 року дозволило роздрібним інвесторам робити висококонцентровані ставки з кредитним плечем на дві чіпові акції . Коли ці акції впали, керуючі ETF були змушені продавати базові акції, щоб підтримувати коефіцієнти кредитного плеча, посилюючи падіння та викликаючи нові маржинальні вимоги — класичний цикл зворотного зв'язку «падіння–делівериджинг–подальше падіння» . Goldman Sachs визначив цей механізм як основну причину різкого падіння KOSPI .

3. Ставка на ШІ стала переповненою та односторонньою

Іноземні інвестори місяцями вкладали кошти в тайванські та корейські технологічні акції — у липні 2025 року Тайвань залучив $7,78 млрд, що є найвищим показником з часів світової фінансової кризи 2008 року . Коли настрої змінилися, покупця такого ж масштабу не знайшлося, що створило асиметричний ризик обвалу.

4. Ризик зараження регіону

Оскільки глобальні фонди розглядали «азійські технології» та «ринки, що розвиваються» як єдиний портфельний актив, продажі в Сеулі чи Тайбеї спричинили пропорційні ліквідації в Бангкоку, Манілі та Мумбаї — навіть там, де місцеві фундаментальні показники були здоровими .

5. Кредитне плече роздрібних інвесторів посилює системний ризик

Залишок за маржинальними позиками на KOSPI досяг рекордних 38,63 трлн вон (~$29,5 млрд) 24 червня 2026 року . Примусове падіння до 34,37 трлн вон до 15 липня було не керованим зниженням, а хвилею ліквідацій, викликаних панікою . Коли кожен 30-й дорослий кореєць опинився під маржинальними вимогами, цей епізод продемонстрував, що роздрібне кредитне плече може перетворити секторальну корекцію на 15% на повномасштабну системну подію .