Чорний лебідь чи сірий носоріг: Як Standard Life, AllianzGI та JPMorgan переосмислюють ризики для портфелів

Окрім перехідних ризиків, AllianzGI створила систему скринінгу та оцінки фізичних ризиків, яка оцінює вразливість країн до дев'яти фізичних кліматичних загроз — включаючи посуху, лісові пожежі, підвищення рівня моря, дефіцит води, повені, хвилі спеки та урагани — разом із адаптаційною спроможністю та потенційним впливом на ВВП . Ці дані безпосередньо використовуються для формування портфеля та визначення пріоритетів взаємодії з компаніями.

У своєму звіті про стале інвестування та управління за 2025 рік AllianzGI заявила, що «надає пріоритет кліматичному переходу», репозиціонуючи стратегію для акцій та стратегію для кредитів, щоб перетворити їх на спеціалізовані фонди кліматичного переходу .

Рамкова модель «кліматичного чорного лебедя» від JPMorgan Chase

JPMorgan Chase прямо визначив ризики кліматичних точок неповернення як «кліматичні ризики чорного лебедя» — події, які «можуть бути малоймовірними, але мають величезні наслідки, зі значною невизначеністю щодо того, коли або як швидко вони можуть матеріалізуватися» . Аналітики банку визначають кліматичні точки неповернення як температурні пороги, які переміщують екосистеми в нові, самопідтримувані стани змін, створюючи каскадні економічні ефекти, які не враховуються стандартними моделями ризику .

JPMorgan визнає, що ці ризики «системно недооцінюються» звичайними інструментами, і закликає інвесторів готуватися до сценаріїв, що виходять за межі історичних даних . Банк опублікував спеціалізовані кліматичні звіти (2024 та 2026 років), в яких окреслює, як інтегрує кліматичні міркування у власне управління ризиками та консультування клієнтів, хоча ярлик «чорного лебедя» сигналізує про те, що ці ризики залишаються за межами кількісних розподілів ймовірностей .

Чому експерти перекласифікують кліматичні загрози з чорних лебедів на сірих носорогів

Не всі згодні з термінологією «чорного лебедя». Цей термін, запроваджений Нассімом Талебом, описує рідкісну, непередбачувану подію з масовими руйнівними наслідками. Але дедалі більше експертів з ризиків стверджують, що зміна клімату більше не відповідає цьому визначенню.

Концепцію «сірого носорога» запровадила авторка Мішель Вукер, яка описала його як «високоймовірну загрозу з високим впливом, яку можна побачити, але ігнорують» — повну протилежність рідкісному, непередбачуваному чорному лебедеві . Вукер пояснила це чітко: сірі носороги — це не випадкові сюрпризи; вони з'являються після серії попереджень і помітних доказів . Зміна клімату, на її думку та думку багатьох інших, є найяскравішим прикладом .

Інститут актуаріїв (IFoA) рішуче стверджує, що багато кліматичних загроз більше не підпадають під визначення чорного лебедя, оскільки попереджувальні знаки є численними, добре задокументованими та зростають . IFoA опублікував серію дописів у блозі під назвою «Коли чорні лебеді перетворюються на сірих носорогів», зазначаючи, що кліматичні ризики розташовані на спектрі від добре зрозумілих «білих лебедів» до непізнаваних «чорних лебедів», причому сірі носороги займають небезпечну проміжну зону — високоймовірні ризики з високим впливом, які часто недостатньо відображені в поточній практиці .

Аналіз UCL підтверджує цю думку, зазначаючи, що за багатьма так званими подіями-чорними лебедями насправді стоять сірі носороги — загрози, які можна було передбачити, але які проігнорували .

Чому перекласифікація має значення

Відмінність не є суто академічною. Вона має реальні наслідки для того, як управляють ризиками:

• Чорні лебеді мають на увазі неминучу несподіванку та обмежену можливість підготовки. Типова реакція — фаталістична: «ми не могли цього передбачити».
• Сірі носороги мають на увазі запобіжну недбалість. Ризик пізнаваний, реакція можлива, і бездіяльність є вибором .

У фінансовому сенсі рамкова модель сірого носорога зміщує акцент із запитання «чи можемо ми передбачити непередбачуване?» на «чому ми ігноруємо те, що вже знаємо?» — спонукаючи інвесторів до аналізу сценаріїв, стрес-тестування та репозиціонування портфелів, а не до фаталізму .

Усі три підходи — симуляції портфеля Standard Life, сценарні інструменти AllianzGI та попередження про чорних лебедів від JPMorgan — є спробами впоратися з однією й тією ж реальністю: кліматичні точки неповернення становлять матеріальний фінансовий ризик. Дебати про те, чи називати їх чорними лебедями або сірими носорогами, менш важливі, ніж дії, які вживаються. Але назва впливає на те, наскільки серйозно сприймають ризик. Називати його сірим носорогом означає чітко дати зрозуміти, що бездіяльність — це вибір, а не неминучість.