Рішення ЄЦБ щодо ставки в липні 2026: яструб Нагель, голуб Панетта і нафтовий джокер

Інфляція HICP у єврозоні зросла з рівня трохи нижче 2% на початку 2026 року до попередніх 3,2% у травні, що було зумовлено переважно витратами на енергоносії . Червневі прогнози персоналу Євросистеми показали, що загальна інфляція в середньому становитиме 3,0% у 2026 році і повернеться до цільового показника в 2% лише в другій половині 2027 року .

Три ключові політики та їхні позиції

Йоахім Нагель (президент Бундесбанку) — Яструб

Нагель був найгучнішим прихильником подальшого посилення політики. У Сінтрі 30 червня він попередив, що інфляція «ймовірно, залишатиметься значно вищою за цільовий показник протягом деякого часу», а ціни на енергоносії все ще зазнають впливу поточної геополітичної напруги, навіть після припинення вогню між США та Іраном . Він зазначив, що «шок цін на енергоносії все ще в системі» .

12 червня Нагель заявив, що ЄЦБ «готовий підвищити процентні ставки на другому засіданні поспіль у липні, якщо цього вимагатиме шок від війни на Близькому Сході» . Він продовжував стверджувати, що ЄЦБ залишає всі варіанти відкритими . У промові 15 червня він наголосив, що грошово-кредитна політика єврозони не стикається з «короткостроковим шоком пропозиції, який ми можемо проігнорувати без дій» .

Фабіо Панетта (голова Банку Італії) — Голуб

Панетта представляє більш обережне крило. 15 липня він заявив, що політика ЄЦБ «має бути достатньо виваженою, щоб утримувати інфляційні очікування на якорі» в невизначеній геополітичній ситуації . Він визнав, що підвищувальні ризики для інфляції співіснують із ризиками зниження для економічного зростання .

Панетта охарактеризував економічні перспективи як «крихкі» та закликав до прийняття рішень на основі сценаріїв . Він підкреслив, що ЄЦБ ретельно оцінюватиме енергетичні ринки, економічні перспективи та динаміку заробітної плати/цін перед тим, як діяти . Він зазначив, що останні дані свідчать про «покращення перспектив зростання та послаблення інфляційного тиску» та стверджував, що цього «має бути достатньо, щоб ЄЦБ утримав ставки на поточному рівні в липні та зібрав більше даних протягом літа» .

Мартін Кохер (голова Національного банку Австрії) — Той, хто змінює курс

Кохер чітко окреслив вибір на майбутніх засіданнях. 1 липня він сказав, що наступні рішення «зведуться до підвищення процентних ставок або їх збереження на поточному рівні» . Він додав, що покращення ситуації на Близькому Сході дає «надію на більшу стабільність та перспективу нижчих показників інфляції за червень» .

Надзвичайно важливо, що 15 липня Кохер заявив, що другорядні ефекти шоку цін на нафту ще не матеріалізувалися, що є ключовою проблемою, яку ЄЦБ уважно відстежує . Він наголосив, що пауза «дає час оцінити ризики» від кризи на Близькому Сході . Він також сказав, що ЄЦБ «рішуче налаштований» підтримувати цінову стабільність, але діє в умовах високої невизначеності .

Рішення липня 2026 року: справжній вибір без явного фаворита

Станом на середину липня 2026 року загальна оцінка вказує на справді «живе» засідання. Табір «голубів» (на чолі з Панеттою, підтриманий ідеєю Кохера про «паузу») схиляється до очікування додаткових даних. Яструбина позиція Нагеля залишає можливість підвищення на столі, якщо ціни на енергоносії знову злетять. У власних звітах ЄЦБ зазначалося, що ринки закладали в ціни приблизно три підвищення процентних ставок, тоді як медіанний аналітик очікував лише двох .

Опитування Reuters кінця травня — початку червня показало, що понад 90% економістів очікували підвищення в червні та ще одного підвищення, ймовірно, у вересні . Але рішення в липні є менш визначеним: ринкове ціноутворення на початку липня показувало лише 28% ймовірності підвищення в липні, яка зростала до 62% для вересневого кроку .

Вересневі очікування та нафтовий джокер

Опитування аналітиків ЄЦБ (SMA) від червня 2026 року показало, що медіанний респондент очікував підвищення ставки на 25 базисних пунктів у вересні, що довело б ставку за депозитними операціями до 2,50%, на якому рівні вона, як очікувалося, залишиться до середини 2027 року .

Однак найбільшою змінною є траєкторія цін на нафту, пов'язана з іранським конфліктом і транзитом через Ормузьку протоку. Новий стрибок цін схилив би Раду до підвищення в липні та підтвердженого кроку у вересні. Стійке зниження цін на енергоносії могло б утримати ставки на поточному рівні в липні, залишаючи вересень «живим».

Як зазначили в Scotiabank, «ЄЦБ ще не завершив свою роботу і оголосить про ще одне підвищення на 25 б.п. на своєму липневому (або вересневому) засіданні, причому ризики схиляються до третього підвищення ставки» . Дослідницька команда BNP Paribas зберегла свій сценарій додаткового вересневого підвищення «незважаючи на послаблення інфляційних ризиків, що робить такий крок менш імовірним» .

Що відстежувати далі

ЄЦБ вступає в період тиші перед засіданням 23 липня. Ключовими точками даних будуть:

• Червнева інфляція HICP у єврозоні (опублікована після більшості цих комунікацій)
• Рух цін на нафту, особливо будь-які нові перебої в Ормузькій протоці
• Дані про заробітну плату та інфляцію в сфері послуг, оскільки другорядні ефекти залишаються центральною проблемою

Липневе рішення не є остаточно визначеним. Співвідношення сил у Раді керуючих, схоже, схиляється до паузи, але новий енергетичний шок може швидко його змінити.

Хочете першими дізнаватися про рішення ЄЦБ щодо ставок? Підпишіться на наші сповіщення, щоб отримувати миттєві оновлення та аналітику.