Розворот Мерца: від «неприйнятно» до «не перешкоджаємо»

Заява канцлера Мерца 15 липня ознаменувала кінець активної опозиції німецького уряду пропозиції UniCredit. «Ми завжди казали лише те, що спосіб, у який було обрано Commerzbank мішенню, не викликає в нас схвалення», — сказав Мерц журналістам, проводячи різницю між несхваленням тактики UniCredit та фактичним блокуванням угоди .

Це був помітний відхід від попередніх позицій:

• 16 березня 2026 року: Мерц назвав пропозицію UniCredit на €35 мільярдів «неприйнятною» та заявив, що Commerzbank має залишитися незалежною структурою .
• 20 квітня 2026 року: Він засудив «ворожі та агресивні тактики» UniCredit на зібранні Асоціації німецьких банків у Берліні .
• Червень 2025 року: Мерц надіслав листа персоналу Commerzbank, прямо виступаючи проти дій UniCredit, називаючи їх неприйнятними для «системно важливого» банку .

Уряд навіть розглядав відчайдушні варіанти у травні 2026 року, зокрема збільшення державної частки в 12% у Commerzbank для блокування угоди — план, який зіткнувся зі значними фінансовими обмеженнями .

Частка UniCredit: де-факто контроль, але не дружній мандат

Після завершення тендерної пропозиції 3 липня 2026 року UniCredit отримав додаткові 17,6% акцій Commerzbank, довівши свою загальну частку до 47,6% статутного капіталу . Якщо виключити власні акції Commerzbank, які не мають права голосу, UniCredit володітиме 49,65% прав голосу, що значно перевищує поріг приблизно в 40%, який зазвичай передбачає позицію контролю згідно з німецькими корпоративними правилами .

Однак менше ніж 2% незалежних акціонерів, не пов'язаних з UniCredit, подали свої акції. Основна частина додаткової частки надійшла від власних фінансових інструментів та наявних пакетів учасника торгів, що викликає сумніви щодо реального рівня ринкової підтримки поза колом UniCredit . Акції Commerzbank впали на 3,74% у день оголошення результатів, знизившись до €36,77 з €38,20 .

Формальна опозиція з Берліна та від Commerzbank

Незважаючи на липневий розворот Мерца, німецький уряд та керівництво Commerzbank місяцями боролися проти угоди:

• 16 червня 2026 року: Німеччина офіційно відхилила пропозицію UniCredit, заявивши, що пропозиція не передбачає достатньої премії, і що уряд підтримує незалежну стратегію Commerzbank, особливо його роль в обслуговуванні німецького Mittelstand (малі та середні підприємства) . Франкфуртська прокуратура того ж дня відкрила попереднє розслідування щодо можливих маніпуляцій на ринку, пов'язаних з пропозицією .
• 20 квітня 2026 року: Правління Commerzbank офіційно відхилило пропозицію про поглинання .
• 8 травня 2026 року: Генеральний директор Беттіна Орлопп заявила в програмі "Squawk Box Europe" на CNBC, що Commerzbank захищатиме інтереси своїх акціонерів, хоча сказала, що банк «повністю відкритий» до додаткових обговорень, якщо UniCredit визнає силу його незалежної стратегії .

Рада працівників Commerzbank та профспілки також виступали проти поглинання з самого початку .

Що далі: авторизація ЄЦБ та виклики інтеграції

Авторизація Європейського центрального банку на повний контроль UniCredit все ще очікується, з очікуваннями, що її можуть надати не пізніше третього кварталу 2026 року. Обмінна пропозиція була структурована як 0,485 акції UniCredit за одну акцію Commerzbank.

Основними перешкодами, що залишилися, є схвалення ЄЦБ, поточне розслідування маніпуляцій на ринку, яке проводить прокуратура Франкфурта, та виклик інтеграції цільового банку, який чинив опір угоді на кожному етапі. Об'єднання створить те, що численні джерела описують як «найбільше банківське злиття в Європі майже за два десятиліття», а угода оцінюється приблизно в €35 мільярдів .

Підсумок

UniCredit досяг де-факто контролю над голосами в Commerzbank, незважаючи на постійну опозицію з боку німецького уряду, правління Commerzbank та працівників. Заява Мерца від 15 липня є вирішальним політичним зсувом, який фактично розчищає шлях для регуляторного розгляду ЄЦБ. Головними перешкодами, що залишилися, є авторизація ЄЦБ (очікується в Q3 2026), поточне розслідування щодо маніпуляцій на ринку та складність інтеграції банку, який чинив опір угоді на кожному етапі.

Розворот Мерца: від «неприйнятно» до «не перешкоджаємо»

Заява канцлера Мерца 15 липня ознаменувала кінець активної опозиції німецького уряду пропозиції UniCredit. «Ми завжди казали лише те, що спосіб, у який було обрано Commerzbank мішенню, не викликає в нас схвалення», — сказав Мерц журналістам, проводячи різницю між несхваленням тактики UniCredit та фактичним блокуванням угоди .

Це був помітний відхід від попередніх позицій:

• 16 березня 2026 року: Мерц назвав пропозицію UniCredit на €35 мільярдів «неприйнятною» та заявив, що Commerzbank має залишитися незалежною структурою .
• 20 квітня 2026 року: Він засудив «ворожі та агресивні тактики» UniCredit на зібранні Асоціації німецьких банків у Берліні .
• Червень 2025 року: Мерц надіслав листа персоналу Commerzbank, прямо виступаючи проти дій UniCredit, називаючи їх неприйнятними для «системно важливого» банку .

Уряд навіть розглядав відчайдушні варіанти у травні 2026 року, зокрема збільшення державної частки в 12% у Commerzbank для блокування угоди — план, який зіткнувся зі значними фінансовими обмеженнями .

Частка UniCredit: де-факто контроль, але не дружній мандат

Після завершення тендерної пропозиції 3 липня 2026 року UniCredit отримав додаткові 17,6% акцій Commerzbank, довівши свою загальну частку до 47,6% статутного капіталу . Якщо виключити власні акції Commerzbank, які не мають права голосу, UniCredit володітиме 49,65% прав голосу, що значно перевищує поріг приблизно в 40%, який зазвичай передбачає позицію контролю згідно з німецькими корпоративними правилами .

Однак менше ніж 2% незалежних акціонерів, не пов'язаних з UniCredit, подали свої акції. Основна частина додаткової частки надійшла від власних фінансових інструментів та наявних пакетів учасника торгів, що викликає сумніви щодо реального рівня ринкової підтримки поза колом UniCredit . Акції Commerzbank впали на 3,74% у день оголошення результатів, знизившись до €36,77 з €38,20 .

Формальна опозиція з Берліна та від Commerzbank

Незважаючи на липневий розворот Мерца, німецький уряд та керівництво Commerzbank місяцями боролися проти угоди:

• 16 червня 2026 року: Німеччина офіційно відхилила пропозицію UniCredit, заявивши, що пропозиція не передбачає достатньої премії, і що уряд підтримує незалежну стратегію Commerzbank, особливо його роль в обслуговуванні німецького Mittelstand (малі та середні підприємства) . Франкфуртська прокуратура того ж дня відкрила попереднє розслідування щодо можливих маніпуляцій на ринку, пов'язаних з пропозицією .
• 20 квітня 2026 року: Правління Commerzbank офіційно відхилило пропозицію про поглинання .
• 8 травня 2026 року: Генеральний директор Беттіна Орлопп заявила в програмі "Squawk Box Europe" на CNBC, що Commerzbank захищатиме інтереси своїх акціонерів, хоча сказала, що банк «повністю відкритий» до додаткових обговорень, якщо UniCredit визнає силу його незалежної стратегії .

Рада працівників Commerzbank та профспілки також виступали проти поглинання з самого початку .

Що далі: авторизація ЄЦБ та виклики інтеграції

Авторизація Європейського центрального банку на повний контроль UniCredit все ще очікується, з очікуваннями, що її можуть надати не пізніше третього кварталу 2026 року. Обмінна пропозиція була структурована як 0,485 акції UniCredit за одну акцію Commerzbank.

Основними перешкодами, що залишилися, є схвалення ЄЦБ, поточне розслідування маніпуляцій на ринку, яке проводить прокуратура Франкфурта, та виклик інтеграції цільового банку, який чинив опір угоді на кожному етапі. Об'єднання створить те, що численні джерела описують як «найбільше банківське злиття в Європі майже за два десятиліття», а угода оцінюється приблизно в €35 мільярдів .

Підсумок

UniCredit досяг де-факто контролю над голосами в Commerzbank, незважаючи на постійну опозицію з боку німецького уряду, правління Commerzbank та працівників. Заява Мерца від 15 липня є вирішальним політичним зсувом, який фактично розчищає шлях для регуляторного розгляду ЄЦБ. Головними перешкодами, що залишилися, є авторизація ЄЦБ (очікується в Q3 2026), поточне розслідування щодо маніпуляцій на ринку та складність інтеграції банку, який чинив опір угоді на кожному етапі.