Google проти Nvidia: війна фінансового інжинірингу на $60 мільярдів за майбутнє ШІ

Фінансова гарантія на $3,2 млрд для Anthropic. Google надав фінансову гарантію на $3,2 млрд для проєкту дата-центру ШІ Lake Mariner у західній частині штату Нью-Йорк. Це дозволило майданчику здавати в оренду обчислювальні потужності на основі тисяч Google TPU компанії Anthropic . Це структура, подібна до зворотного лізингу: Google гарантує викуп потужностей, зменшуючи ризик для оператора дата-центру, водночас забезпечуючи собі великого клієнта для TPU.

Рівень приватного кредиту на $35 млрд. У червні 2026 року Apollo та Blackstone структурували угоду з приватного кредиту на $35 млрд для фінансування кластерів Google TPU, при цьому Broadcom виступив гарантом боргу . Це надає Google доступ до низьковартісного фінансування в масштабах, що відповідають власній вогневій потужності вендорного фінансування Nvidia.

Проблема впровадження

Незважаючи на ці кроки, провідні neocloud-компанії, зокрема Nebius, Lambda та CoreWeave, повідомили The Information, що не планують найближчим часом використовувати Google TPU, посилаючись на глибокі зв'язки з екосистемою Nvidia . Google активно пропонує TPU цим провайдерам, але дистрибуція залишається найсильнішим захисним ровом Nvidia .

Контрзахід Nvidia: програма підтримки GPU (Backstop)

1 липня 2026 року Nvidia офіційно запустила програму AI Compute Partnership — механізм підтримки на основі розподілу доходу та кредитної підтримки для neocloud-компаній . Ключові умови є прямою фінансовою відповіддю на підприємство Google з Blackstone.

• Гарантія мінімального доходу. Nvidia надає зобов'язання типу «take-or-pay» — контрактний мінімальний поріг доходу від базової потужності GPU. Якщо neocloud не може здати GPU в оренду, Nvidia викуповує їх назад за фіксованою ставкою .
• Розподіл прибутку. В обмін на гарантію Nvidia отримує регулярну частку доходу neocloud-компанії від хмарних послуг, що перевищує гарантований мінімум .
• Подвійний потік доходу. Nvidia отримує маржу від продажу обладнання в момент продажу GPU плюс частку доходу, прив'язану до використання, згодом .
• Типовий термін: ~6 років, що достатньо для залучення банківського боргового фінансування для neocloud-компаній .
• Перші учасники. Firmus та Sharon AI стали одними з перших, хто приєднався до програми .

Аналітики SemiAnalysis оцінюють, що ця програма може відкрити до $7 трильйонів боргового потенціалу для ШІ-інфраструктури до 2029 року, фактично перетворюючи Nvidia на «центральний банк ШІ», який дозволяє кредиторам надавати позики під заставу GPU, що раніше вважалися надто ризикованими .

Чому це важливо. Ця гарантія усуває ключове фінансове вузьке місце, яке мав експлуатувати проєкт Google з Blackstone. Nvidia використовує свій інвестиційний баланс із рейтингом AA/Aa2 для зменшення ризиків купівлі GPU, так само як Google використав капітал Blackstone для зменшення ризиків впровадження TPU. Паралельно Nvidia у травні-червні 2026 року схвалила викуп акцій на $80 млрд та залучила $25 млрд на ринку облігацій, щоб зміцнити свій баланс для цієї ролі .

Як реагують акції neocloud-компаній: випадок Nebius

Акції Nebius (NBIS) потрапили під жорстку переоцінку вартості через зростання конкурентних побоювань з обох боків.

• Історичний максимум $299,86 22 червня 2026 року, викликаний загальним бумом ШІ-інфраструктури .
• -17,3% за 30 днів до 2 липня 2026 року, закриття на рівні $215,62, спричинене зростанням конкурентних загроз від Google, Meta та Nvidia, які виходять на ринок neocloud .
• Падіння на 12,4% за один день 1 липня 2026 року після звіту Bloomberg про те, що Meta Platforms розробляє власний хмарний бізнес для продажу надлишкових ШІ-потужностей — пряма конкурентна загроза для чистих neocloud-гравців .
• Незважаючи на відкат, 12 аналітиків підтримують консенсусний рейтинг «Купувати» (42% — «Сильна купівля», 33% — «Купувати», 25% — «Тримати») . Акції все ще зросли на 124% за шість місяців до липня .
• Фундаментальні показники залишаються сильними: базовий річний дохід (core ARR) у Q1 2026 становив $1,92 млрд з 45% маржею у ШІ .

Ключове напруження: Nebius є клієнтом GPU Nvidia і публічно заявив, що навряд чи перейде на Google TPU . Таким чином, програма підтримки Nvidia є прямим позитивним фактором для Nebius (вона полегшує фінансування GPU), тоді як спільне підприємство Google з Blackstone та вихід Meta на хмарний ринок є екзистенційними конкурентними загрозами.

Примітка: Дані щодо реакції акцій IREN на ці події не були доступні в межах виділеного бюджету пошуку. Це відома прогалина в даному аналізі.

Ключові висновки

Підсумок: Відкрилася гонка фінансового інжинірингу. Google використовує баланс Blackstone та механізми приватного кредиту для фінансування neocloud-потужностей на TPU та підриву монополії Nvidia на GPU. Nvidia відповіла протягом тижнів власною програмою підтримки, використовуючи свій кредитний рейтинг для гарантування доходу від оренди GPU для neocloud-компаній в обмін на частку прибутку. Акції neocloud-компаній, як-от Nebius, опинилися під тиском з обох боків — конкуренція з боку гіперскейлерів (Google, Meta) знижує мультиплікатори, тоді як вендорне фінансування Nvidia робить зростання, залежне від GPU, більш доступним.