Інфляція в Німеччині та Франції: різке зниження змінює курс ЄЦБ

Франція: Національний CPI у червні знизився до 1,8% у річному вимірі, що є значним падінням порівняно з травневими 2,4% і нижче за економічний прогноз у 2,1% . Національний інститут статистики та економічних досліджень (INSEE) опублікував попередню оцінку 30 червня, пізніше дані були підтверджені . Гармонізований показник HICP склав 2,0%, повернувшись до цільового рівня ЄЦБ .

Ключовий чинник в обох країнах: Сповільнення зростання цін на енергоносії. У Німеччині енергетична інфляція сповільнилася до 3,4% з 6,6% у травні, значно знизилися витрати на моторне паливо . Французькі дані також вказують на різке падіння цін на нафтопродукти . У Франції місячний CPI знизився на 0,2% — перше падіння за п'ять місяців, спричинене здешевленням енергії .

Контекст єврозони: 2,8%

Попередня оцінка інфляції в єврозоні за червень знизилася до 2,8% з 3,2% у травні, що нижче за консенсус-прогноз Reuters у 3,0% . Євростат опублікував оцінку 1 липня 2026 року . Базова інфляція (без урахування волатильних цін на продукти харчування та енергоносії) сповільнилася до 2,4% з 2,6% . Інфляція у сфері послуг знизилася до 3,2% з 3,5% .

Голова ЄЦБ Крістін Лагард заявила, що подальші кроки банку залежатимуть від вхідних даних. Протоколи червневого засідання показали, що банк очікує зростання інфляції, незважаючи на майже три очікувані підвищення ставок, що свідчить про те, що політики не поспішають оголошувати про перемогу над інфляцією .

Як це впливає на рішення ЄЦБ 23 липня

ЄЦБ щойно підвищив ставку. На засіданні 10–11 червня ЄЦБ підвищив ставку за депозитами на 25 базисних пунктів до 2,25% — перше підвищення з 2023 року — посилаючись на інфляційний тиск через конфлікт на Близькому Сході .

Пауза в липні тепер є базовим сценарієм. Несподівано швидке зниження цін на енергоносії наприкінці червня "ще більше зменшило тиск на політиків ЄЦБ щодо підвищення процентних ставок наступного місяця", повідомило Reuters із посиланням на чотири джерела в ЄЦБ . Сукупні дані щодо інфляції за червень, які виявилися нижчими за прогнози, "послабили тиск на ЄЦБ щодо підвищення процентних ставок у найближчій перспективі" . Ринкове ціноутворення напередодні засідання 23 липня передбачало 82% ймовірність збереження ставки без змін .

Однак підвищення у вересні чи жовтні все ще очікується. Інвестори все ще очікують, що ЄЦБ здійснить приблизно два підвищення ставки протягом наступного року, щоб стримати наслідки війни в Ірані для цін на енергоносії . Scotiabank зазначив, що ЄЦБ, ймовірно, оголосить про чергове підвищення на 25 б.п. на засіданні в липні або вересні, причому ризики схиляються до третього підвищення . У звіті Reuters від 9 липня зазначалося, що аргументи на користь підвищення пізніше "залишаються вагомими" .

Чиновники ЄЦБ залишають варіанти відкритими. Президент Бундесбанку Йоахім Нагель заявив після червневого засідання, що політики не виключали підвищення в липні, але рішення приймати передчасно . Червневі протоколи ЄЦБ показали, що чиновники погодилися уникати надання орієнтирів щодо майбутньої траєкторії ставок, посилаючись на високу економічну невизначеність .

Підсумок: Різке зниження інфляції в Німеччині та Франції, зумовлене падінням цін на енергоносії, яке виявилося нижчим за консенсус, робить паузу в липні надзвичайно ймовірною. Аргументи на користь підвищення пізніше (у вересні чи жовтні) залишаються в силі, але тепер залежатимуть від того, чи збережеться тенденція до зниження цін на нафту та чи залишатиметься базова інфляція та інфляція у сфері послуг стійкою. Засідання 23 липня заплановане як дводенне (23–24 липня) з наступною пресконференцією .