Єна на роздоріжжі: битва прогнозів між Токіо та Волл-стріт

Рекордна інтервенція — та обмежений залишковий потенціал

Міністерство фінансів Японії підтвердило, що витратило рекордні 11,7 трильйона єн — приблизно 73,6 мільярда доларів — на інтервенції з купівлі єни в період з 28 квітня по 27 травня 2026 року . Це була перша ринкова інтервенція Японії з 2024 року, спричинена падінням єни нижче 160 за долар . Незважаючи на рекордний обсяг — найбільший місячний показник інтервенцій в історії Японії — успіх був обмеженим; єна швидко повернулася до рівнів, які спровокували втручання .

Ключовим обмеженням на майбутнє є правило МВФ: Японія може провести лише дві додаткові сесії триденних інтервенцій до листопада 2026 року, якщо хоче зберегти свій статус країни з вільно плаваючим обмінним курсом . Японія вже використала одне таке багатоденне вікно (три послідовні інтервенції під час Золотого тижня, які зарахували як одну сесію), залишивши лише два вікна . Однак деякі чиновники зазначають, що правила МВФ не обмежують суворо частоту інтервенцій, і японський уряд залишається готовим до "рішучих" дій, оскільки єна торгується в нижній частині діапазону 160 .

У чому причина розбіжностей

Основна суперечка між Ямасакі та Goldman Sachs зводиться до одного питання: чи звузиться різниця процентних ставок між США та Японією настільки, щоб зробити єну привабливою? Федеральна резервна система зберігає «яструбину» позицію, тоді як Банк Японії лише поступово та помірно підвищував ставки, тримаючи реальні японські процентні ставки глибоко негативними та стимулюючи керрі-трейд з єною . Goldman Sachs очікує, що ця динаміка збережеться, тоді як Ямасакі та інші спостерігачі за Японією стверджують, що слабкість єни перевищила фундаментальні показники і має зрештою виправитися. Інші стратеги також розділилися: J.P. Morgan прогнозує курс USD/JPY на кінець року на рівні 164, тоді як ING — зниження до 153, а Scotiabank — 150 .

Підсумок

Прогноз щодо єни глибоко розділений. Колишній голова валютної політики Ямасакі стверджує, що справедлива вартість становить близько 130, що означає недооцінку єни приблизно на 20%, і попереджає, що ризик інтервенцій для спекулянтів є реальним. Goldman Sachs заперечує, що фундаментальні драйвери (перевага прибутковості США, поступовість BOJ, попит на керрі-трейд) штовхнуть єну до 165. Японія витратила рекордні 73,6 мільярда доларів на захист єни з обмеженим тривалим ефектом і тепер має лише два сумісні з МВФ вікна для інтервенцій до листопада. Поточний курс близько 162 вже знаходиться в межах тримісячного цільового діапазону Goldman, і вирішення значною мірою залежить від траєкторії ставок BOJ, політики ФРС та готовності Токіо порушити правила МВФ для більш агресивного втручання.