Крах ринку японських облігацій: дохідність 10-річних JGB досягла 29-річного максимуму

3 липня 2026 року дохідність 10-річних державних облігацій Японії (JGB) короткочасно злетіла до 2,81% — максимального рівня за 29 років (з травня 1997 року) ^TE. Цей історичний стрибок став результатом не однієї події, а збігу кількох потужних чинників: агресивної фіскальної експансії уряду прем'єрки Санае Такаїчі, найрішучішого циклу жорсткості монетарної політики Банку Японії (BOJ) з 1990-х років та структурного ослаблення традиційної бази покупців держоблігацій ^EIC.

Ось як кожен з цих факторів вплинув на розпродаж та що це означає для позикового ландшафту Японії.

Фіскальна експансія: «Санаеноміка» лякає ринок облігацій

Прем'єр-міністерка Санае Такаїчі, яка обійняла посаду в жовтні 2025 року, будувала свою передвиборчу кампанію на обіцянці відмовитися від «надмірної фіскальної економії» задля пожвавлення економіки ^R. Її уряд представив рекордний початковий бюджет на 122,3 трильйона єн (786 мільярдів доларів) на 2026 фінансовий рік, що на 6,3% більше, ніж попереднього року ^BE. Для фінансування цього бюджету уряд планує випустити нові облігації на 29,6 трильйона єн ^EJ.

Фіскальний план Такаїчі, який отримав назву «Санаеноміка», включає пакет стимулів на 21,3 трильйона єн (~3,7% ВВП), спрямований на оборону, штучний інтелект, виробництво напівпровідників та підтримку вартості життя, а також запропоноване дворічне призупинення 8% податку на споживання на продукти харчування ^C. Ці сигнали в поєднанні зі слабким аукціоном 10-річних JGB, який посилив побоювання щодо зростання державних запозичень, безпосередньо підштовхнули дохідність до 2,8% ^T. Інвестори, за даними CNBC, «червоними прапорцями» позначали заяви Такаїчі про бюджет ще з початку 2026 року ^C. Економісти BNP Paribas передбачили, що експансійна фіскальна політика Такаїчі може додатково розігнати інфляцію та прискорити підвищення ставок Банком Японії ^B.

Підвищення ставки Банком Японії до 1% у червні 2026 року: ключовий крок нормалізації

15–16 червня 2026 року Банк Японії підвищив свою базову політичну ставку на 25 базисних пунктів до 1,0% — найвищого рівня з 1995 року — що стало знаковим кроком нормалізації ^RRB. Рішення було прийнято голосами 7-1 і було виконане навіть попри госпіталізацію голови BOJ Кадзуо Уеди ^NA.

У заяві BOJ прозвучала готовність до подальшого посилення політики. Згідно з підсумками червневого засідання, деякі члени правління закликали до ще швидшого посилення для боротьби з інфляційними ризиками, спричиненими енергетичним шоком через війну в Ірані ^RB. Цей сигнал «вища ставка надовше» переоцінив усю криву дохідності JGB догори ^B. Центробанк також вирішив призупинити поступове згортання програми викупу облігацій з квітня 2027 року, фактично відступаючи з позиції маржинального покупця JGB ^R. Усунення цієї негласної підтримки BOJ змусило ринок самостійно поглинати набагато більшу пропозицію, що посилило волатильність дохідності ^B.

Зростання дохідності за всіма термінами погашення

Розпродаж не обмежився 10-річними облігаціями. Дохідність 20-річних JGB піднялася до 3,511% 13 травня, що є максимумом з 1996 року ^F. Дохідність 40-річних облігацій підскочила на 27 базисних пунктів до 4,215% у січні, торгуючись на найвищому рівні з моменту введення цього терміну погашення у 2007 році ^M. Дохідність 30-річних облігацій також перевищила 4% наприкінці травня ^C. Ця переоцінка по всій кривій відображає структурну втрату Японією статусу світового якоря низьких дохідностей ^I.

Прогноз BNP Paribas: кінцева ставка 2,5%

3 липня 2026 року — того ж дня, коли дохідність 10-річних облігацій досягла 2,81% — BNP Paribas переглянув свій прогноз кінцевої відсоткової ставки для Японії з 2,0% до 2,5% ^BB. Економіст банку Рютаро Коно очікує, що BOJ підвищуватиме ставку приблизно раз на чотири-п'ять місяців, досягнувши 1,25% до кінця 2026 року, 2,0% до кінця 2027 року та 2,5% до вересня 2028 року ^BM. Цей переглянутий прогноз кінцевої ставки додатково стиснув ринок облігацій, оскільки інвестори закладають у поточну ціну значно вищу майбутню політичну ставку, ніж передбачалося раніше.

Причинно-наслідковий ланцюг, що зламав ринок облігацій

• Плани фіскальної експансії Такаїчі (рекордні бюджети, пропозиції щодо зниження податків) підвищують пропозицію нових випусків JGB та премію за ризик дефолту за вже величезним державним боргом Японії ^CMN.
• Червневе підвищення ставки BOJ та чіткий сигнал про подальше посилення змінюють безризикову ставку для всіх термінів погашення ^EI.
• Згортання програми викупу облігацій BOJ усуває найбільшого структурного покупця, змушуючи приватний ринок поглинати пропозицію за вищими дохідностями ^E.
• Прогноз BNP Paribas щодо кінцевої ставки у 2,5% подовжує горизонт підвищення ставок, наближаючи майбутні очікування дохідності до поточного ціноутворення ^TT.
• Сукупний ефект — найгірший розпродаж японських облігацій за майже 30 років, з дохідностями на рівнях, яких не було з часів «втрачених десятиліть» дефляції ^TEI.