Основне попередження: $1 трильйон капітальних витрат гіперскейлерів

BIS наголосив, що п'ять найбільших гіперскейлерів (техногігантів, які будують AI-інфраструктуру) планують витратити понад $1 трильйон на капітальні інвестиції у ШІ у 2025–2026 роках — темпи, які вже перевищують їхні прибутки та вільний грошовий потік . Звіт назвав стійкість AI-інвестиційного буму одним із чотирьох головних «больових точок» для глобальної економіки, зазначивши, що сплеск «може виявитися нестійким» . У квартальному огляді BIS додається, що витрати на AI-інфраструктуру тепер становлять значну частку інвестицій у розвинених економіках, і дедалі більша їх частина фінансується за рахунок запозичень . Головне занепокоєння: якщо віддача від інвестицій у ШІ виявиться нижчою за очікувану, кредитори та інвестори можуть різко скоротити фінансування, перетворивши сьогоднішній бум на затяжний інвестиційний спад, який вдарить по кредитних ринках та економіці загалом .

Історичні паралелі: взірець маній

BIS прямо порівняв нинішню ейфорію навколо капітальних витрат на ШІ з чотирма історичними епізодами :

• «Канальна манія» 1830-х
• Британська залізнична бульбашка 1840-х
• Ейфорія електрифікації 1920-х
• Крах доткомів 2000 року

У звіті зазначається, що кожен із цих епізодів починався зі справжнього технологічного прориву, який привабив набагато більше капіталу, ніж зрештою могли виправдати комерційні прибутки — і кожен закінчився рецесією . BIS також попередив, що масштаби AI-інвестицій вже перевершують минулі бульбашкові періоди в абсолютному вираженні . Як написано у звіті: «Ці епізоди завершувалися зворотним розворотом інвестицій, що спричиняло рецесії в масштабах всієї економіки» .

Циркулярне фінансування: прихована вразливість

Звіт визначив «циркулярне фінансування» (circular financing) як унікально небезпечну рису поточного циклу, описавши «складну павутину приватних угод», які пов'язують гіперскейлерів, виробників чипів та AI-лабораторії . У таких угодах:

• Виробники чипів та гіперскейлери отримують частки в AI-лабораторіях або неохмарних провайдерів .
• Ці AI-лабораторії, у свою чергу, зобов'язуються до багаторічних закупівель чипів або хмарних послуг у тих самих інвесторів .
• Це створює самореферентні цикли доходів і фінансування, які завищують уявний попит без прозорого ринкового тестування .

BIS попередив, що умови таких угод «зазвичай погано розкриваються, і існує ризик багаторазової застави одного й того ж активу» . Значна частка фінансування ШІ тепер проходить через приватні кредитні інструменти, хедж-фонди та позабалансові структури «тіньових запозичень» — канали з набагато меншим регуляторним наглядом, ніж звичайні банки . Приватні кредити AI-компаніям зросли з приблизно $3 мільярдів у 2010 році до понад $40 мільярдів . AI-сектор Китаю був названий яскравим прикладом таких ризиків циркулярного фінансування .

Обвал AI-акцій наприкінці червня 2026 року

Звіт BIS з'явився в той час, коли акції, пов'язані зі ШІ, вже відступали:

• Індекс Nasdaq Composite впав більш ніж на 6% від свого історичного максимуму, встановленого 2 червня, завершивши кожен день останнього тижня червня у «червоній зоні» .
• 24 червня Nasdaq обвалився на 2,21% до 25 587 пунктів, а S&P 500 впав на 1,44% до 7 365 пунктів .
• Індекс напівпровідників Філадельфії (Philadelphia Semiconductor Index) обвалився на 10,26% за одну сесію 5 червня, стерши понад $1 трильйон ринкової капіталізації .
• Широке падіння вразило акції AI та напівпровідникових компаній у середині-кінці червня: індекс Kospi в Південній Кореї впав на 5,8% за одну сесію, потягнувши за собою світові технологічні акції .

Коментар Reuters від 30 червня зазначив, що інвестори, здавалося, «дедалі більше не бажали заперечувати» AI-наратив, навіть попри те, що BIS застерігав «не піддаватися ейфорії» .

Ширші економічні ризики: чотири больові точки

BIS назвав чотири головні «больові точки» (pressure points), які потребують уваги :

1. Ризик спаду AI-інвестицій — надлишкові потужності, розчарування у прибутках та скорочення фінансування, яке перекидається на кредитні ринки та економіку загалом .
2. Відновлення інфляції — стійкий ціновий тиск, що ускладнює політику центральних банків .
3. Фіскальний тиск та тиск суверенного боргу — рекордні рівні державного боргу та фіскальна вразливість у великих економіках .
4. Геополітичні виклики — порушення торгівлі та вплив тарифів .

Звіт попередив, що разом лопання AI-бульбашки, відновлення інфляції та тиск суверенного боргу становлять три основні ризики, які наразі загрожують глобальній фінансовій системі . У найгіршому випадку, BIS припускає, що наслідки краху фінансування ШІ можуть дорівнювати або перевищити збитки, завдані глобальною фінансовою кризою 2008 року .

Основне попередження: $1 трильйон капітальних витрат гіперскейлерів

BIS наголосив, що п'ять найбільших гіперскейлерів (техногігантів, які будують AI-інфраструктуру) планують витратити понад $1 трильйон на капітальні інвестиції у ШІ у 2025–2026 роках — темпи, які вже перевищують їхні прибутки та вільний грошовий потік . Звіт назвав стійкість AI-інвестиційного буму одним із чотирьох головних «больових точок» для глобальної економіки, зазначивши, що сплеск «може виявитися нестійким» . У квартальному огляді BIS додається, що витрати на AI-інфраструктуру тепер становлять значну частку інвестицій у розвинених економіках, і дедалі більша їх частина фінансується за рахунок запозичень . Головне занепокоєння: якщо віддача від інвестицій у ШІ виявиться нижчою за очікувану, кредитори та інвестори можуть різко скоротити фінансування, перетворивши сьогоднішній бум на затяжний інвестиційний спад, який вдарить по кредитних ринках та економіці загалом .

Історичні паралелі: взірець маній

BIS прямо порівняв нинішню ейфорію навколо капітальних витрат на ШІ з чотирма історичними епізодами :

• «Канальна манія» 1830-х
• Британська залізнична бульбашка 1840-х
• Ейфорія електрифікації 1920-х
• Крах доткомів 2000 року

У звіті зазначається, що кожен із цих епізодів починався зі справжнього технологічного прориву, який привабив набагато більше капіталу, ніж зрештою могли виправдати комерційні прибутки — і кожен закінчився рецесією . BIS також попередив, що масштаби AI-інвестицій вже перевершують минулі бульбашкові періоди в абсолютному вираженні . Як написано у звіті: «Ці епізоди завершувалися зворотним розворотом інвестицій, що спричиняло рецесії в масштабах всієї економіки» .

Циркулярне фінансування: прихована вразливість

Звіт визначив «циркулярне фінансування» (circular financing) як унікально небезпечну рису поточного циклу, описавши «складну павутину приватних угод», які пов'язують гіперскейлерів, виробників чипів та AI-лабораторії . У таких угодах:

• Виробники чипів та гіперскейлери отримують частки в AI-лабораторіях або неохмарних провайдерів .
• Ці AI-лабораторії, у свою чергу, зобов'язуються до багаторічних закупівель чипів або хмарних послуг у тих самих інвесторів .
• Це створює самореферентні цикли доходів і фінансування, які завищують уявний попит без прозорого ринкового тестування .

BIS попередив, що умови таких угод «зазвичай погано розкриваються, і існує ризик багаторазової застави одного й того ж активу» . Значна частка фінансування ШІ тепер проходить через приватні кредитні інструменти, хедж-фонди та позабалансові структури «тіньових запозичень» — канали з набагато меншим регуляторним наглядом, ніж звичайні банки . Приватні кредити AI-компаніям зросли з приблизно $3 мільярдів у 2010 році до понад $40 мільярдів . AI-сектор Китаю був названий яскравим прикладом таких ризиків циркулярного фінансування .

Обвал AI-акцій наприкінці червня 2026 року

Звіт BIS з'явився в той час, коли акції, пов'язані зі ШІ, вже відступали:

• Індекс Nasdaq Composite впав більш ніж на 6% від свого історичного максимуму, встановленого 2 червня, завершивши кожен день останнього тижня червня у «червоній зоні» .
• 24 червня Nasdaq обвалився на 2,21% до 25 587 пунктів, а S&P 500 впав на 1,44% до 7 365 пунктів .
• Індекс напівпровідників Філадельфії (Philadelphia Semiconductor Index) обвалився на 10,26% за одну сесію 5 червня, стерши понад $1 трильйон ринкової капіталізації .
• Широке падіння вразило акції AI та напівпровідникових компаній у середині-кінці червня: індекс Kospi в Південній Кореї впав на 5,8% за одну сесію, потягнувши за собою світові технологічні акції .

Коментар Reuters від 30 червня зазначив, що інвестори, здавалося, «дедалі більше не бажали заперечувати» AI-наратив, навіть попри те, що BIS застерігав «не піддаватися ейфорії» .

Ширші економічні ризики: чотири больові точки

BIS назвав чотири головні «больові точки» (pressure points), які потребують уваги :

1. Ризик спаду AI-інвестицій — надлишкові потужності, розчарування у прибутках та скорочення фінансування, яке перекидається на кредитні ринки та економіку загалом .
2. Відновлення інфляції — стійкий ціновий тиск, що ускладнює політику центральних банків .
3. Фіскальний тиск та тиск суверенного боргу — рекордні рівні державного боргу та фіскальна вразливість у великих економіках .
4. Геополітичні виклики — порушення торгівлі та вплив тарифів .

Звіт попередив, що разом лопання AI-бульбашки, відновлення інфляції та тиск суверенного боргу становлять три основні ризики, які наразі загрожують глобальній фінансовій системі . У найгіршому випадку, BIS припускає, що наслідки краху фінансування ШІ можуть дорівнювати або перевищити збитки, завдані глобальною фінансовою кризою 2008 року .