У документі стверджується, що поточна ринкова структура є «добре функціонуючою, стійкою та забезпечує надійний процес ціноутворення», а чергова хвиля реформ була б «контрпродуктивною та фундаментально шкідливою» .

Важливе зауваження: Позиція Reuters та AFME чітко задокументована в наявних джерелах. Хоча повний текст статті Reuters від 30 червня 2026 року не був повністю отриманий, позиція галузі добре підтверджується первинними документами AFME та окремим звітом Global Banking and Finance .

Конкретна ціль: Systematic Internalisers (SI)

Запропоновані регуляторні заходи спрямовані на Systematic Internalisers (SI) — банки та торгові фірми, які виконують клієнтські замовлення поза біржею, на двосторонній основі.

Чого хоче «Велика шістка» (E6)

Спільна позиція E6, опублікована в травні 2026 року, закликає до «рівних умов» між торговими майданчиками та банками, що діють як SI. Це має на увазі більш жорсткі обмеження та більшу прозорість для позабіржової торгівлі . Крім того, E6 виступає за поетапне запровадження централізованого нагляду з боку ESMA для ключових ринкових інфраструктур .

Як AFME та банки дають відсіч

SI — це не торгові майданчики. Це найфундаментальніше заперечення галузі. AFME стверджує, що банки, які діють як SI, не керують багатосторонніми торговими системами, як біржі. Вони виконують угоди двосторонньо з клієнтами, забезпечуючи негайність та визначеність для великих блокових угод, які могли б зрушити ринок у разі виконання на «світлій» біржі . Прирівнювати їх до бірж, за словами AFME, — це «хибна передумова» .

Запобігання регуляторному втручанню. Галузь попереджає, що посилення правил для SI змусить потоки замовлень повернутися на «світлі» біржі, зменшуючи гнучкість для інституційних інвесторів, які залежать від позабіржового виконання для мінімізації ринкового впливу .

Час та накопичене навантаження. Фірми все ще впроваджують зміни з останнього перегляду MiFIR/MiFID II. AFME стверджує, що запуск ще однієї реформи зараз був би передчасним і обтяжливим . Документ німецького лобістського реєстру прямо називає це «контрпродуктивним і фундаментально невідповідним цілі спрощення» .

Відсіч порядку денному E6

«Велика шістка» оприлюднила свою спільну позицію в травні 2026 року, закликаючи до поетапної передачі наглядових повноважень ESMA та підвищення прозорості ринку акцій . The Irish Times повідомила, що цей крок зіткнувся з опором менших держав, таких як Ірландія та Люксембург .

Ключові аргументи відсічі

• Сумнів у передумові «рівних умов». Документ AFME прямо спростовує заклик E6, стверджуючи, що SI виконують окрему та легітимну функцію .
• Побоювання щодо конкурентоспроможності. Високопоставлені банкіри сумніваються, чи виправдані нові правила в той час, коли ЄС намагається розширити ринки капіталу. Голова Societe Generale Лоренцо Біні Смагі назвав нові стандарти торгової книги (FRTB) «каральними» .
• Ризик надмірного регулювання. Французький керуючий фондом BDL Capital Management заявив, що регулювання ринку ЄС «веде нас у стіну», стверджуючи, що воно сприяє пасивним американським інвестиційним гігантам на шкоду активним європейським менеджерам .

Регуляторний контекст

Ці аргументи розгортаються на ширшому регуляторному тлі:

• Заклик ESMA до надання доказів (квітень 2026 року) прямо визнає занепокоєння щодо «значного зростання «темної» торгівлі, відповідного зниження «світлої» безперервної торгівлі та зростання двосторонніх торгових домовленостей, таких як ті, що включають Systematic Internalisers» . Це саме та тенденція, яку банки вважають нешкідливою.
• Європейська Комісія в червні 2026 року прийняла делегований акт, що вносить зміни до Fundamental Review of the Trading Book (FRTB) — окремого, але пов'язаного пруденційного правила для ринкового ризику банків . Це показує ширший регуляторний тиск, з яким стикаються банки.
• ЄЦБ окремо висловив підтримку пропозиціям Комісії щодо поглиблення інтеграції ринків капіталу, включаючи усунення бар'єрів для транскордонної торгівлі .

Де перебуває дискусія зараз

Позиція галузі підкріплена первинними джерелами, такими як документ AFME та записи лобістського реєстру. Регуляторна перспектива добре задокументована в заклику ESMA до надання доказів та спільній заяві E6. Ключове невирішене питання залишається тим, яке ставлять банки: де докази шкоди?

Заклик ESMA до надання доказів, який завершився 30 червня 2026 року, має надати звіт про зворотний зв'язок у другій половині 2026 року . Цей звіт може або підтвердити аргумент галузі про те, що ринок функціонує добре, або надати дані, які, на думку регуляторів, необхідні для виправдання втручання.

Підсумок ключових аргументів за джерелами:

У документі стверджується, що поточна ринкова структура є «добре функціонуючою, стійкою та забезпечує надійний процес ціноутворення», а чергова хвиля реформ була б «контрпродуктивною та фундаментально шкідливою» .

Важливе зауваження: Позиція Reuters та AFME чітко задокументована в наявних джерелах. Хоча повний текст статті Reuters від 30 червня 2026 року не був повністю отриманий, позиція галузі добре підтверджується первинними документами AFME та окремим звітом Global Banking and Finance .

Конкретна ціль: Systematic Internalisers (SI)

Запропоновані регуляторні заходи спрямовані на Systematic Internalisers (SI) — банки та торгові фірми, які виконують клієнтські замовлення поза біржею, на двосторонній основі.

Чого хоче «Велика шістка» (E6)

Спільна позиція E6, опублікована в травні 2026 року, закликає до «рівних умов» між торговими майданчиками та банками, що діють як SI. Це має на увазі більш жорсткі обмеження та більшу прозорість для позабіржової торгівлі . Крім того, E6 виступає за поетапне запровадження централізованого нагляду з боку ESMA для ключових ринкових інфраструктур .

Як AFME та банки дають відсіч

SI — це не торгові майданчики. Це найфундаментальніше заперечення галузі. AFME стверджує, що банки, які діють як SI, не керують багатосторонніми торговими системами, як біржі. Вони виконують угоди двосторонньо з клієнтами, забезпечуючи негайність та визначеність для великих блокових угод, які могли б зрушити ринок у разі виконання на «світлій» біржі . Прирівнювати їх до бірж, за словами AFME, — це «хибна передумова» .

Запобігання регуляторному втручанню. Галузь попереджає, що посилення правил для SI змусить потоки замовлень повернутися на «світлі» біржі, зменшуючи гнучкість для інституційних інвесторів, які залежать від позабіржового виконання для мінімізації ринкового впливу .

Час та накопичене навантаження. Фірми все ще впроваджують зміни з останнього перегляду MiFIR/MiFID II. AFME стверджує, що запуск ще однієї реформи зараз був би передчасним і обтяжливим . Документ німецького лобістського реєстру прямо називає це «контрпродуктивним і фундаментально невідповідним цілі спрощення» .

Відсіч порядку денному E6

«Велика шістка» оприлюднила свою спільну позицію в травні 2026 року, закликаючи до поетапної передачі наглядових повноважень ESMA та підвищення прозорості ринку акцій . The Irish Times повідомила, що цей крок зіткнувся з опором менших держав, таких як Ірландія та Люксембург .

Ключові аргументи відсічі

• Сумнів у передумові «рівних умов». Документ AFME прямо спростовує заклик E6, стверджуючи, що SI виконують окрему та легітимну функцію .
• Побоювання щодо конкурентоспроможності. Високопоставлені банкіри сумніваються, чи виправдані нові правила в той час, коли ЄС намагається розширити ринки капіталу. Голова Societe Generale Лоренцо Біні Смагі назвав нові стандарти торгової книги (FRTB) «каральними» .
• Ризик надмірного регулювання. Французький керуючий фондом BDL Capital Management заявив, що регулювання ринку ЄС «веде нас у стіну», стверджуючи, що воно сприяє пасивним американським інвестиційним гігантам на шкоду активним європейським менеджерам .

Регуляторний контекст

Ці аргументи розгортаються на ширшому регуляторному тлі:

• Заклик ESMA до надання доказів (квітень 2026 року) прямо визнає занепокоєння щодо «значного зростання «темної» торгівлі, відповідного зниження «світлої» безперервної торгівлі та зростання двосторонніх торгових домовленостей, таких як ті, що включають Systematic Internalisers» . Це саме та тенденція, яку банки вважають нешкідливою.
• Європейська Комісія в червні 2026 року прийняла делегований акт, що вносить зміни до Fundamental Review of the Trading Book (FRTB) — окремого, але пов'язаного пруденційного правила для ринкового ризику банків . Це показує ширший регуляторний тиск, з яким стикаються банки.
• ЄЦБ окремо висловив підтримку пропозиціям Комісії щодо поглиблення інтеграції ринків капіталу, включаючи усунення бар'єрів для транскордонної торгівлі .

Де перебуває дискусія зараз

Позиція галузі підкріплена первинними джерелами, такими як документ AFME та записи лобістського реєстру. Регуляторна перспектива добре задокументована в заклику ESMA до надання доказів та спільній заяві E6. Ключове невирішене питання залишається тим, яке ставлять банки: де докази шкоди?

Заклик ESMA до надання доказів, який завершився 30 червня 2026 року, має надати звіт про зворотний зв'язок у другій половині 2026 року . Цей звіт може або підтвердити аргумент галузі про те, що ринок функціонує добре, або надати дані, які, на думку регуляторів, необхідні для виправдання втручання.

Підсумок ключових аргументів за джерелами: