Банк міжнародних розрахунків: стейблкоїни не виконують ключові функції грошей, регуляторам слід готувати альтернативу

Ключові висновки щодо стейблкоїнів

1. Стейблкоїни не відповідають фундаментальним властивостям грошей.
БМР стверджує, що поточні дизайни стейблкоїнів не дотягують до ключових властивостей, які забезпечують довіру до грошей, — особливо єдності грошей, еластичності пропозиції та взаємосумісності між реєстрами . Стейблкоїни на публічних дозволених блокчейнах також стикаються з викликами, пов'язаними з фінансовою цілісністю та масштабованістю .

2. Масове впровадження створить макроекономічні ризики та загрози фінансовій стабільності.
БМР попереджає, що ширше використання стейблкоїнів може вплинути на депозитне фінансування банків та кредитну пропозицію, з потенційними наслідками для фінансової стабільності . Зростаючі зв'язки стейблкоїнів із традиційною фінансовою системою можуть також передавати стрес між ринками та створювати політичні виклики для органів влади .

3. «Стейблкоїнізація» загрожує країнам, що розвиваються (EMDEs).
БМР попередив, що ширше використання стейблкоїнів, номінованих в іноземній валюті, може викликати занепокоєння щодо монетарного суверенітету в деяких юрисдикціях . МВФ також зазначає, що попит на стейблкоїни часто підвищений у країнах зі слабшими фундаментальними показниками та політикою, що викликає занепокоєння щодо заміщення валюти .

4. Зв'язки стейблкоїнів із традиційною фінансовою системою зростають, що створює політичні виклики у сферах фінансової цілісності, захисту прав споживачів та фінансової стабільності .

Рекомендації щодо політики

Короткострокові: врегулювати та виправити поточний дизайн стейблкоїнів.
БМР закликає до скоординованих глобальних дій щодо регулювання стейблкоїнів, наголошуючи на критичній важливості глобальної співпраці для уникнення фрагментації та вирішення ризиків . Аналіз БМР також вказує на необхідність політичних заходів, які зберігають фінансову цілісність та пом'якшують ризики для фінансової стабільності, оскільки активність стейблкоїнів стає більш пов'язаною з традиційними фінансами .

Довгострокові: інтегрувати токенізацію в двохрівневу банківську систему через єдиний реєстр.
Замість того, щоб покладатися на паралельні системи, побудовані на публічних блокчейнах, БМР стверджує, що токенізацію слід розвивати таким чином, щоб зберегти роль грошей центрального банку як якоря монетарної системи . Робота БМР із токенізації підкреслює програмовані платформи, атомарні розрахунки та токенізовані представлення грошей та інших активів як способи покращення інфраструктури фінансового ринку .

• Концепція єдиного реєстру передбачає програмовану платформу, яка може розміщувати токенізовані гроші та інші активи, а гроші центрального банку допомагають зберегти довіру та єдність грошей .
• Участь має підтримуватися такими запобіжними заходами, як надійне управління, прозорість, надійні механізми забезпечення та дотримання вимог фінансової цілісності .
• Проєкт Agorá, державно-приватна ініціатива за участю центральних банків та регульованих фінансових установ, розвиває концепцію єдиного реєстру, поєднуючи токенізовані комерційні банківські гроші з токенізованими грошима центрального банку для покращення оптових транскордонних платежів .

Об'єднувальний принцип: технологія має служити, а не підривати основні функції грошей як суспільного блага . Відповідь БМР полягає не в тому, щоб просто відкинути інновації, а в тому, щоб вбудувати токенізацію в довірену регульовану двохрівневу монетарну систему .