Kunlunxin цілиться в оцінку $50 млрд на IPO в Гонконзі з незвичною умовою для інвесторів

Підрозділ Baidu з виробництва мікросхем для штучного інтелекту, компанія Kunlunxin, готується до первинного публічного розміщення (IPO) у Гонконзі з цільовою оцінкою $50 млрд, повідомляє The Information 28 червня 2026 року з посиланням на Reuters та The Straits Times . Це приблизно в 17 разів більше, ніж приватна оцінка в $3 млрд всього пів року тому, і зробило б Kunlunxin однією з найдорожчих китайських компаній з виробництва ШІ-чіпів, які виходять на біржу, — якщо вона зможе виправдати такий цінник.

Але найбільше уваги привертає незвичайна умова підписки: Kunlunxin вимагає від потенційних інвесторів купити її чіпи на суму, що в 3-7 разів перевищує вартість акцій, які вони планують придбати в рамках IPO . Ця умова фактично перетворює ключових інвесторів на клієнтів, сигналізуючи про те, що компанія надає пріоритет розвитку екосистеми та підтвердженню виручки, а не просто залученню капіталу.

Від $3 млрд до $50 млрд: траєкторія оцінки

Цільова оцінка Kunlunxin стрімко зростала протягом останнього року:

• Кінець 2025 року (приватний раунд): Оцінка приблизно $3 млрд (21 млрд юанів), з фондом China Mobile як ключовим інвестором .
• Травень 2026 року: Принаймні 100 млрд юанів (близько $14,7 млрд), коли Kunlunxin домагалася подвійного лістингу на Гонконгській біржі та шанхайському STAR Board .
• Червень 2026 року: $50 млрд — більш ніж утричі більше за травневу цифру .

Обережно: Цифра в $50 млрд отримана з одного звіту (The Information). Reuters зазначає, що IPO все ще на стадії планування, і деталі залишаються невизначеними . Раніше аналітики Jefferies оцінювали вартість Kunlunxin після IPO в діапазоні від $16 млрд до $23 млрд .

Незвичайна умова: обов'язкова купівля чіпів

Унікальний хід для великого IPO: Kunlunxin вимагає від інвесторів купити чіпи на суму, що в 3-7 разів більша за вартість їхньої запланованої підписки на акції . Це пов'язує розподіл акцій IPO безпосередньо з купівлею продукції, гарантуючи, що ключові інвестори також є реальними клієнтами. Це свідчить про те, що Kunlunxin більше зосереджена на створенні лояльної клієнтської бази, ніж на максимізації залученого капіталу, і може також слугувати сигналом впевненості у власній продуктовій стратегії.

Фінансові показники та продуктовий портфель

Фінанси Kunlunxin демонструють компанію на критичному етапі зростання:

Показник	2024 (факт)	2025 (прогноз)
Виручка	2 млрд юанів ($280 млн)	>3,5 млрд юанів (~$500 млн)
Чистий прибуток	~(200 млн юанів) чистий збиток	Беззбитковість

Очікується, що більше половини виручки 2025 року надійде від зовнішніх клієнтів, що є значним прогресом від історичної залежності від материнської компанії Baidu . Серед зовнішніх клієнтів — інтернет-гіганти, виробники мобільних телефонів, телекомунікаційні оператори та державні підприємства . Найсучасніший чіп компанії, P800, набув популярності в дата-центрах, які запускають державні підприємства та урядові установи .

Дорожня карта Kunlunxin включає три лінійки чіпів: P800, M100 (акселератор висновків, зразки якого очікуються на початку 2026 року) та M300 (для уніфікованих завдань тренування та висновків, запуск у 2027 році) . Аналітики JPMorgan прогнозують, що продажі чіпів Kunlunxin можуть зрости в шість разів до 8 млрд юанів у 2026 році .

Структура власності та регуляторний статус

• Baidu володіє 58% акцій Kunlunxin .
• Kunlunxin подала конфіденційну заявку на IPO в Гонконзі 2 січня 2026 року . Baidu отримала від Гонконгської біржі звільнення від вимоги надавати існуючим акціонерам гарантоване право на акції при відокремленні, посилаючись на непропорційні витрати та складність через закони США про цінні папери .
• Також розглядається можливість подвійного лістингу на STAR Market у Шанхаї, процес якого, за повідомленнями, розпочався у травні 2026 року .

Ширший контекст: ажіотаж навколо китайських ШІ-чіпів

IPO Kunlunxin відбувається на тлі надзвичайного сплеску інтересу інвесторів до китайських виробників ШІ-чіпів, підживленого двома потужними силами:

1. Експортні обмеження США. У квітні 2025 року Міністерство торгівлі США визнало, що чіпи Nvidia H20 (раніше дозволені для Китаю) не відповідають вимогам експортного контролю. У грудні 2025 року США дозволили експорт H200, але загальна тенденція спрямована на відрізання Китаю від передових американських напівпровідників для ШІ . Аналітики Brookings дійшли висновку, що США фактично поступилися китайським ринком ШІ-чіпів місцевим гравцям .

2. «Гарячі» китайські IPO ШІ-чіпів. Акції китайських ШІ та GPU-компаній демонструють надзвичайне зростання в перший день торгів:

• Moore Threads Technology зросла більш ніж на 400% під час дебюту на STAR Market у грудні 2025 року, залучивши ~$1,1 млрд .
• Shanghai Biren Technology вражаюче дебютувала в Гонконзі на початку 2026 року .
• Індекс Shanghai STAR 50 зріс більш ніж на 20% у 2026 році до історичного максимуму .
• Шість китайських ШІ та чіпових компаній залучили сукупно $3,6 млрд у Гонконзі лише в січні 2026 року — на 60% більше, ніж усі гонконгські IPO за перший квартал 2025 року .

Глобальні інвестори, занепокоєні «бульбашкою» на технологічному ринку США, спрямовують кошти в китайські ШІ-компанії в пошуках «наступного DeepSeek» . Поєднання вимушеної самодостатності, державної підтримки та шаленого попиту на IPO створило ринкове середовище, в якому Kunlunxin може спробувати досягти оцінки в $50 млрд, маючи лише нещодавній вихід на беззбитковість з виручкою близько $500 млн. Чи вдасться ця оцінка, залежатиме від здатності компанії довести конкурентоспроможність своїх чіпів — і від готовності її інвесторів купувати не лише акції.