Як проявили себе основні компанії

Азія (п'ятниця, 26 червня):

• Південнокорейський KOSPI обвалився більш ніж на 8%, що спричинило спрацювання автоматичного вимикача .
• Японський Nikkei впав майже на 5% .
• Акції Samsung і SK Hynix були серед найважчих; акції виробників пам'яті, які зросли на 41% за попередній місяць, почали стрімко відкочуватися .

США (п'ятниця, 26 червня):

• Sandisk обвалився більш ніж на 10% .
• Micron Technology впав на 7% .
• Intel втратив 2,6%, Arm — 3,3%, Marvell — 3,5% на премаркеті .
• S&P 500 опустився на 0,05% до 7 354 пунктів, Nasdaq Composite — на 0,24% до 25 297 пунктів, що стало п'ятим падінням поспіль для обох індексів .

Ще раніше, під час так званої «чіп-катастрофи» 23 червня, Micron впав на 13%, Nvidia втратила понад $300 млрд ринкової капіталізації, а Nasdaq обвалився більш ніж на 4% за одну сесію .

Вартість ШІ-інфраструктури та «чіпфляція» як головні двигуни тривоги

• «Чіпфляція»: Корейські виробники пам'яті Samsung та SK Hynix підвищили ціни на серверну DRAM-пам'ять на 60–70% у 2026 році, оскільки попит на ШІ значно перевищує пропозицію . Контрактні ціни на DRAM та NAND різко зросли, оскільки попит з боку ШІ-серверів поглинає виробничі потужності, які зазвичай йшли б на ПК та смартфони .
• Капітальні витрати гіперскейлерів (capex) поглинають майже весь операційний грошовий потік. За оцінками, сукупні зобов'язання Big Tech щодо ШІ-інфраструктури на 2026 рік становлять близько $725 млрд, причому лише Alphabet залучив $80 млрд боргу . Це змістило наратив зі зростання ШІ на стійкість капіталу .
• Залучення $80 млрд Alphabet поставило під сумнів попереднє припущення, що гіперскейлери можуть безстроково самостійно фінансувати розбудову ШІ, викликавши занепокоєння щодо розмивання частки акціонерів та стану балансів .
• Акції виробників пам'яті (SK Hynix, Samsung, Micron) були головними бенефіціарами «чіпфляції», але обвал відображає побоювання, що цінова влада досягла піку, і гіперскейлери можуть почати чинити опір або скорочувати замовлення .

Контраргумент Jefferies та попередження про «знищення капіталу»

Кріс Вуд, глобальний керівник відділу стратегії акціонерного капіталу Jefferies, опублікував нюансований погляд :

Бичачий сценарій (торгівля на ШІ все ще тримається):

• У Jefferies стверджують, що ШІ-ралі фундаментально підтримується сильним зростанням прибутків, а не просто спекуляціями .
• Їхня команда з кількісної стратегії виявила, що прибутковість ШІ-акцій підкріплена реальним зростанням доходів та прибутку, на відміну від бульбашки 2021-2022 років, коли технологічні компанії були збитковими .
• Акції ШІ забезпечили більше 80% зростання S&P 500 у 2026 році, і Jefferies вважає цю концентрацію виправданою завдяки реальним прибуткам — поки що .

Попередження про «знищення капіталу»:

• Вуд попереджає, що торгівля на ШІ зрештою буде зруйнована не раптовим падінням попиту на чипи, а усвідомленням ринком того, що гіперскейлери та провідні ШІ-лабораторії (OpenAI, Anthropic) не зможуть отримати адекватну віддачу на свої величезні капіталовкладення .
• Він вбачає ризик того, що терпіння інвесторів вичерпається, коли стане зрозуміло, що ~$725 млрд щорічних витрат на ШІ не генерують пропорційного доходу або прибутку, що може спровокувати структурну переоцінку всього напівпровідникового комплексу .
• Занепокоєння викликає те, що цикл капіталовкладень гіперскейлерів нагадує розбудову телекомунікаційної інфраструктури — величезні початкові інвестиції з довгими та невизначеними періодами окупності та ризиком знецінення активів .
• Вуд вважає, що обвал — це не про зламаний попит на ШІ; це про те, що ціна цього попиту є надто високою відносно віддачі, яку він зрештою приносить .

Ключова напруга: У Jefferies вважають, що торгівля на ШІ підтримується в найближчій перспективі реальним зростанням прибутків, але попереджають, що якщо гіперскейлери не зможуть монетизувати свої інвестиції в осяжному майбутньому, результатом стане «знищення капіталу» в усьому ланцюжку постачання ШІ, починаючи з акцій виробників чипів, які найбільше виграли від витратної гонки.

Як проявили себе основні компанії

Азія (п'ятниця, 26 червня):

• Південнокорейський KOSPI обвалився більш ніж на 8%, що спричинило спрацювання автоматичного вимикача .
• Японський Nikkei впав майже на 5% .
• Акції Samsung і SK Hynix були серед найважчих; акції виробників пам'яті, які зросли на 41% за попередній місяць, почали стрімко відкочуватися .

США (п'ятниця, 26 червня):

• Sandisk обвалився більш ніж на 10% .
• Micron Technology впав на 7% .
• Intel втратив 2,6%, Arm — 3,3%, Marvell — 3,5% на премаркеті .
• S&P 500 опустився на 0,05% до 7 354 пунктів, Nasdaq Composite — на 0,24% до 25 297 пунктів, що стало п'ятим падінням поспіль для обох індексів .

Ще раніше, під час так званої «чіп-катастрофи» 23 червня, Micron впав на 13%, Nvidia втратила понад $300 млрд ринкової капіталізації, а Nasdaq обвалився більш ніж на 4% за одну сесію .

Вартість ШІ-інфраструктури та «чіпфляція» як головні двигуни тривоги

• «Чіпфляція»: Корейські виробники пам'яті Samsung та SK Hynix підвищили ціни на серверну DRAM-пам'ять на 60–70% у 2026 році, оскільки попит на ШІ значно перевищує пропозицію . Контрактні ціни на DRAM та NAND різко зросли, оскільки попит з боку ШІ-серверів поглинає виробничі потужності, які зазвичай йшли б на ПК та смартфони .
• Капітальні витрати гіперскейлерів (capex) поглинають майже весь операційний грошовий потік. За оцінками, сукупні зобов'язання Big Tech щодо ШІ-інфраструктури на 2026 рік становлять близько $725 млрд, причому лише Alphabet залучив $80 млрд боргу . Це змістило наратив зі зростання ШІ на стійкість капіталу .
• Залучення $80 млрд Alphabet поставило під сумнів попереднє припущення, що гіперскейлери можуть безстроково самостійно фінансувати розбудову ШІ, викликавши занепокоєння щодо розмивання частки акціонерів та стану балансів .
• Акції виробників пам'яті (SK Hynix, Samsung, Micron) були головними бенефіціарами «чіпфляції», але обвал відображає побоювання, що цінова влада досягла піку, і гіперскейлери можуть почати чинити опір або скорочувати замовлення .

Контраргумент Jefferies та попередження про «знищення капіталу»

Кріс Вуд, глобальний керівник відділу стратегії акціонерного капіталу Jefferies, опублікував нюансований погляд :

Бичачий сценарій (торгівля на ШІ все ще тримається):

• У Jefferies стверджують, що ШІ-ралі фундаментально підтримується сильним зростанням прибутків, а не просто спекуляціями .
• Їхня команда з кількісної стратегії виявила, що прибутковість ШІ-акцій підкріплена реальним зростанням доходів та прибутку, на відміну від бульбашки 2021-2022 років, коли технологічні компанії були збитковими .
• Акції ШІ забезпечили більше 80% зростання S&P 500 у 2026 році, і Jefferies вважає цю концентрацію виправданою завдяки реальним прибуткам — поки що .

Попередження про «знищення капіталу»:

• Вуд попереджає, що торгівля на ШІ зрештою буде зруйнована не раптовим падінням попиту на чипи, а усвідомленням ринком того, що гіперскейлери та провідні ШІ-лабораторії (OpenAI, Anthropic) не зможуть отримати адекватну віддачу на свої величезні капіталовкладення .
• Він вбачає ризик того, що терпіння інвесторів вичерпається, коли стане зрозуміло, що ~$725 млрд щорічних витрат на ШІ не генерують пропорційного доходу або прибутку, що може спровокувати структурну переоцінку всього напівпровідникового комплексу .
• Занепокоєння викликає те, що цикл капіталовкладень гіперскейлерів нагадує розбудову телекомунікаційної інфраструктури — величезні початкові інвестиції з довгими та невизначеними періодами окупності та ризиком знецінення активів .
• Вуд вважає, що обвал — це не про зламаний попит на ШІ; це про те, що ціна цього попиту є надто високою відносно віддачі, яку він зрештою приносить .

Ключова напруга: У Jefferies вважають, що торгівля на ШІ підтримується в найближчій перспективі реальним зростанням прибутків, але попереджають, що якщо гіперскейлери не зможуть монетизувати свої інвестиції в осяжному майбутньому, результатом стане «знищення капіталу» в усьому ланцюжку постачання ШІ, починаючи з акцій виробників чипів, які найбільше виграли від витратної гонки.