Обвал на ринку напівпровідників: причини, наслідки та попередження Jefferies

Що спричинило глобальний обвал акцій виробників чипів у п'ятницю?

Обвал у п'ятницю, 26 червня 2026 року, став кульмінацією жорстокого тижня для світового ринку напівпровідників. Паніку серед інвесторів спричинив комплекс факторів, головними з яких стали:

• Розчарування прогнозом Broadcom: на початку червня компанія Broadcom оприлюднила прогноз щодо доходів від ШІ, який виявився на $700 млн нижчим за очікування ринку. Це спричинило обвал акцій Broadcom на 22% за один день і викосило $1,3 трильйона капіталізації зі світового сектору виробництва чипів . Індекс напівпровідників Філадельфії (SOXX) лише 23 червня впав на 7,9% .
• Зростання прибутковості держоблігацій США: кращі, ніж очікувалося, дані з ринку праці спровокували підвищення дохідності облігацій, що чинить тиск на акції компаній зростання, до яких належать і технологи .
• Чутки про перенесення IPO OpenAI: з'явилися повідомлення, що компанія OpenAI, ймовірно, відкладе своє первинне публічне розміщення до 2027 року, що додало негативного настрою в технологічному секторі .
• Страхи, що «ШІ-ралі зайшло надто далеко»: інвестори все частіше ставлять під сумнів, чи зможуть величезні капітальні витрати (Capex) на ШІ принести адекватний прибуток .

Як виступили великі чипмейкери?

Азія (п'ятниця, 26 червня):

• Південнокорейський індекс KOSPI впав більш ніж на 8%, що спричинило спрацювання автоматичного вимикача торгів (circuit breaker) .
• Японський Nikkei просів майже на 5% .
• Samsung і SK Hynix були серед основних аутсайдерів: акції компаній, які за попередній місяць зросли на 41%, відкотилися назад .

США (п'ятниця, 26 червня):

• Акції Sandisk впали більш ніж на 10% .
• Micron Technology подешевшав на 7% .
• Intel втратив 2,6%, Arm — 3,3%, Marvell — 3,5% .
• Індекс S&P 500 знизився на 0,05% до 7354 пунктів, а Nasdaq Composite — на 0,24% до 25297 пунктів. Для обох індексів це стало п'ятим падінням поспіль .

Більш широкий обвал, який отримав назву «чипова аварія» (chip-wreck), стався 23 червня. Тоді Micron впав на 13%, Nvidia втратила понад $300 млрд ринкової капіталізації, а Nasdaq просів більш ніж на 4% за одну сесію .

Чому інвестори хвилюються через «чипфляцію» та витрати на інфраструктуру ШІ?

• «Чипфляція» (Chipflation): Корейські виробники пам'яті Samsung та SK Hynix підвищили ціни на серверну DRAM-пам'ять на 60–70% у 2026 році, оскільки попит з боку ШІ значно перевищує пропозицію . Контрактні ціни на DRAM та NAND різко зросли. Споживання виробничих потужностей для потреб ШІ-серверів відбувається за рахунок виробництва для ПК та смартфонів .
• Capex техногігантів поглинає майже весь операційний грошовий потік. За оцінками, сукупні зобов'язання Big Tech з інвестицій в інфраструктуру ШІ у 2026 році становлять близько $725 млрд. Наприклад, Alphabet залучила $80 млрд у вигляді боргу . Це змінило наратив з «зростання завдяки ШІ» на «сталість капіталу».
• Залучення $80 млрд Alphabet: цей крок поставив під сумнів попереднє припущення, що техногіганти можуть самостійно фінансувати будівництво ШІ-інфраструктури за рахунок вільного грошового потоку. Це викликало побоювання щодо розмивання часток акціонерів та погіршення балансів .
• Акції виробників пам'яті (SK Hynix, Samsung, Micron): вони були основними бенефіціарами «чипфляції», але обвал відображає страх, що їхня цінова влада досягла піку, і техногіганти можуть почати скорочувати замовлення .

Контраргумент Jefferies та попередження про «капітальну катастрофу»

Кріс Вуд (Chris Wood), глобальний керівник відділу стратегії акціонерного капіталу Jefferies, представив свій аналіз ситуації :

Оптимістичний сценарій (бум ШІ все ще має підстави):

• Jefferies стверджує, що ралі ШІ все ще фундаментально підтримується сильним зростанням прибутків, а не лише спекуляціями .
• Їхня команда з кількісного аналізу виявила, що зростання ШІ-акцій базується на реальному збільшенні виручки та прибутку, на відміну від бульбашки технологічних компаній 2021–2022 років, які не були прибутковими .
• ШІ-акції забезпечили понад 80% зростання індексу S&P 500 у 2026 році, і Jefferies вважає таку концентрацію виправданою — поки що .

Попередження про «капітальну катастрофу» (Capital Destruction):

• Вуд попереджає, що ШІ-трейд зрештою буде зламаний не через раптове падіння попиту на чипи, а через усвідомлення ринком, що техногіганти та провідні ШІ-лабораторії (OpenAI, Anthropic) не зможуть отримати адекватний прибуток на свої величезні капіталовкладення .
• Він вбачає ризик у тому, що терпіння інвесторів вичерпається, коли стане зрозуміло, що ~$725 млрд щорічних витрат на ШІ не генерують пропорційної виручки або прибутку. Це може спровокувати структурну переоцінку всього комплексу напівпровідників .
• Проблема в тому, що цикл капіталовкладень техногігантів нагадує будівництво телекомунікаційної інфраструктури — величезні початкові інвестиції з довгим і невизначеним терміном окупності та ризиком створення «застряглих» активів .
• На думку Вуда, нинішній обвал — це не про зламаний попит на ШІ, а про те, що ціна цього попиту є надто високою відносно прибутків, які він зрештою принесе .

Ключова напруга: Jefferies вважає, що в короткостроковій перспективі ШІ-трейд підтримується реальним зростанням прибутків. Однак, якщо техногіганти не зможуть монетизувати свої інвестиції в осяжному майбутньому, результатом стане «капітальна катастрофа» для всього ланцюжка постачання ШІ, починаючи з акцій виробників чипів, які найбільше виграли від цієї витратної гонки.