Китайська економіка на двох швидкостях: бум штучного інтелекту проти цінової війни в автомобільній галузі у травні 2024 року

Сторона експорту: бум ШІ стимулює прибутки електроніки та мікросхем

Глобальний інвестиційний суперцикл у сфері штучного інтелекту став потужним попутним вітром для китайського експортно-орієнтованого виробництва. Bloomberg повідомляє, що експорт Китаю у травні зріс більш ніж на 19% завдяки попиту на апаратне забезпечення для ШІ, а продажі мікросхем зросли на 111% . Сектор електроніки злетів на 17% завдяки ланцюжкам постачання для ШІ, а виробництво обладнання зросло на 9,5%, що забезпечило майже 80% загального зростання промислового виробництва .

До 2026 року, за даними Xinhua, електроніка на основі ШІ та матеріали для нової енергетики стали ключовими драйверами прискореного зростання промислових прибутків серед великих промислових підприємств Китаю за перші п'ять місяців року . Ця експортна сила створила буфер проти внутрішнього спаду.

Внутрішня сторона: цінова війна в автосекторі та слабкість, пов'язана з нерухомістю

Автомобільний сектор: падіння прибутків на 19,8% на тлі жорстокої цінової війни

Автомобільна промисловість дає найбільш чітку картину внутрішнього тиску. Прибутки автовиробників впали на 19,8% у травні 2024 року, згідно з даними NBS та Wind, про які повідомляє CNBC , навіть попри те, що обсяги експорту залишалися високими. Цей колапс був спричинений тривалою та інтенсивною ціновою війною, яка почалася у 2023 році, спровокована спочатку знижками Tesla, а потім загострена компанією BYD .

Reuters повідомляє, що автомобільна промисловість Китаю перебуває під серйозним фінансовим тиском через надлишок потужностей та постійну цінову конкуренцію. Регулятори та лідери галузі попереджають, що ця нестабільність загрожує довгостроковій стійкості сектора . Середня рентабельність галузі впала до історичного мінімуму в 4,1% у 2025 році та знизилася ще більше — до 2,9% на початку 2026 року . S&P Global попередив, що цінова війна «знищує прибутковість» і підриває витрати на НДДКР .

Меблевий сектор: падіння на 58,4% через спад на ринку житла

Прибутки виробників меблів обвалилися на 58,4% у травні 2024 року, за даними NBS . Цей колапс безпосередньо пов'язаний із тривалим спадом на китайському ринку нерухомості. Звіт Сільськогосподарської служби Міністерства сільського господарства США (USDA/FAS) описує серйозні виклики для китайської меблевої промисловості, включаючи скорочення внутрішнього попиту через спад на ринку житла, жорстоку цінову конкуренцію, низьку рентабельність та інтенсивну міжнародну конкуренцію .

У першій половині 2025 року великі меблеві підприємства зафіксували падіння загального прибутку на 23,1% у річному обчисленні, а операційна рентабельність становила лише 3,4%, що значно нижче середнього показника по обробній промисловості . Понад 40% з 56 зареєстрованих компаній з виробництва будматеріалів та домашніх меблів повідомили про чисті збитки у 2025 році .

Слабкий внутрішній попит як спільна нитка

NBS та Reuters називають слабкий внутрішній попит основним фактором різкого сповільнення зростання прибутків у травні . Дані за травень підкреслили постійні проблеми в економіці: роздрібні продажі та інвестиції в основний капітал залишалися млявими, а дефляція цін виробників продовжувала тиснути на маржу в секторах, орієнтованих на внутрішній ринок .

Навіть попри те, що прибутки іноземних та приватних промислових компаній зросли (на 12,6% та 7,6% відповідно за січень—травень), прибутки державних підприємств за той самий період впали на 2,4%, що підкреслює нерівномірність відновлення .

Чого дані не підтверджують: необґрунтовані твердження

Доступні джерела не підтверджують чітко два фактори, які іноді згадуються в ширших дискусіях про цей період:

• Зростання цін виробників (PPI) як драйвер прибутку: Слабкий попит та цінова конкуренція, а не зростання відпускних цін, задокументовані як основні джерела тиску на маржу в секторах, орієнтованих на внутрішній ринок .
• Геополітичні потрясіння (наприклад, конфлікт в Ірані): Хоча конфлікт на Близькому Сході міг вплинути на ціни на нафту або торговельні потоки для окремих секторів, джерела не підтверджують прямого впливу на промислові прибутки у травні 2024 року .

Підсумок: картина двох швидкостей

Дані підтверджують чітку картину «двох швидкостей»: електроніка на основі ШІ та експортно-орієнтоване виробництво демонструють явну силу в даних за пізніші періоди, тоді як сектори внутрішнього попиту, такі як автомобілебудування та меблі, потерпають від цінових воєн, надлишку потужностей, слабкості ринку нерухомості та м'якого попиту . Зростання загального промислового прибутку на 0,7% у травні 2024 року маскує цю внутрішню дивергенцію, особливо між стійкістю, пов'язаною з експортом, та слабким внутрішнім попитом .