Чому фондовий ринок Європи раптово впав, і що це означає для акцій, пов’язаних зі штучним інтелектом

Європейські акції відкотилися від історичних максимумів у п'ятницю, 26 червня, завершивши один із найбільш волатильних тижнів для технологічних акцій за останній час. Індекс Stoxx Europe 600 впав на 0,7%, стерши більшу частину тижневого зростання, тоді як технологічний субіндекс поглибив своє тижневе падіння до 3,9% — це найрізкіший спад з березня . Розпродаж був глобальним, безжальним і має одну основну причину: інвестори більше не готові платити завищену ціну за AI.

Це не був крах, спричинений поганими прибутками або зниклим попитом. Аналітики одноголосно описують цей тиждень як корекцію оцінок — ринок, який раніше любив історію про AI, вирішив, що більше не може терпіти захмарні мультиплікатори . Давайте розглянемо, що саме сталося і що це говорить про поточні настрої щодо AI.

П'ятничний відкат: Відновлення технологічного продажу та несподіванка від BaFin

Stoxx 600 впав з рекордних рівнів у п'ятницю через нові побоювання щодо зростання вартості AI-інфраструктури, що спричинило широкий розпродаж у світовому технологічному секторі .

• Виробники мікросхем знову подешевшали. Infineon впав на 3%, STMicroelectronics втратив 2,4%, а ASML знизився на 2,3% на початку торгів . BE Semiconductor та ASM International також пішли вниз .
• Акції в США та Азії наслідували приклад. SoftBank впав на 11%. На передринкових торгах Intel втратив 2,6%, Arm — 3,3%, а Micron, який різко зріс у середині тижня після сильних результатів, впав на 5% .
• Zalando впав через розслідування регулятора. Німецький фінансовий регулятор BaFin оголосив, що виявив «конкретні ознаки» порушення правил бухгалтерського обліку компанією Zalando, розпочавши офіційну перевірку її консолідованої фінансової звітності за 2025 рік . Розслідування, відкрите 19 червня, стосується можливих упущень у примітках щодо операції з пов'язаною стороною, пов'язаної з придбанням About You . Акції Zalando впали приблизно на 7–17% після цієї новини .

Історія з Zalando є специфічною для компанії, але вона з'явилася в день, коли інвестори вже були готові продавати, що посилило негативний настрій на європейських фондових ринках .

Справжня історія тижня: Технологічний обвал у вівторок на $1,3 трильйона

Вирішальний момент настав у вівторок, 23 червня. Американський індекс напівпровідників (SOX) обвалився на 7,9% з історичних максимумів . Світові акції виробників мікросхем втратили понад $1,3 трильйона ринкової вартості за одну сесію .

• Найгірша ситуація була в Азії. Південнокорейський технологічний індекс Kospi обвалився на 10%, що спричинило короткочасну зупинку торгів . Акції Samsung та SK Hynix впали більш ніж на 12% .
• Основні американські компанії зазнали удару. Nvidia впала на 3%, AMD — на 6%, а Micron втратив понад 8% на передринкових торгах .
• Європа також не уникла втрат. Stoxx 600 впав на 0,73%, причому технологічний сектор та сектор основних матеріалів втратили щонайменше 2,5% . ASML, найдорожча компанія Європи, втратила близько $38 млрд ринкової вартості, знизившись на 5,2% . Infineon та STMicroelectronics впали на 6,3% та 8% відповідно .

Ширина розпродажу вражала. Кожен великий виробник мікросхем на всіх континентах продавався одночасно. Тригером стала комбінація розтягнутих оцінок, страхів, що величезні капітальні витрати на AI можуть не генерувати пропорційного прибутку, та зростаючих очікувань, що Федеральна резервна система до кінця року підвищить ставки на 50 базисних пунктів для боротьби зі стійкою інфляцією .

Відновлення Micron, яке не закріпилося

У середині тижня відбулося короткочасне полегшення. Micron Technology у середу звітувала про сильні результати за третій квартал, що спочатку підняло акції виробників мікросхем . Це зростання було різким, але недовгим. До п'ятниці продажі в технологічному секторі по всьому світу відновилися . Сигнал ринку був чітким: сильний звіт про прибутки все ще може викликати ралі, але інвестори використовують ці ралі для продажу, а не для купівлі .

Такий патерн — різкий розпродаж, недовге відновлення на хороших новинах, а потім новий продаж — є ознакою ринку, який втратив віру в мультиплікатори, які він раніше присвоював.

Що це говорить про оцінки AI та настрої ринку

Розпродаж стосується ціни, а не фундаментальних показників. Численні звіти за тиждень прямо вказують, що корекція була викликана переоцінкою того, скільки інвестори повинні платити за акції, пов'язані з AI, а не погіршенням прибутків або попиту .

• Завищені оцінки є основною причиною. Morningstar повідомила, що інвестори «не бажали платити захмарні ціни за акції, пов'язані зі штучним інтелектом» . Stoxx 600 досяг історичних максимумів і впав з них того ж тижня — класична ознака формування вершини або ротації .
• Побоювання щодо зростання витрат додають тиску. Занепокоєння щодо величезних капітальних витрат, необхідних для AI-інфраструктури, і того, чи принесуть вони пропорційний прибуток, стали ключовим тягарем . Повідомлення про те, що Apple та Microsoft планують підвищити ціни, також вплинули на настрої .
• Макроекономічні страхи посилюють неспокій. Очікування неминучого підвищення ставок ФРС для боротьби зі стійкою інфляцією стали додатковим каталізатором фіксації прибутку в чутливих до ставок технологічних компаніях . Учасники ринку почали закладати в ціни підвищення ставок на 50 базисних пунктів до кінця року, що вдвічі більше за прогнози двотижневої давнини .
• Патерн є крихким, але не панічним. Розпродаж був агресивним, але впорядкованим. Сильні прибутки Broadcom (на початку червня) та Micron (у середині тижня) тимчасово піднімали акції, але кожне ралі використовувалося для продажу . Як висловився Росс Мейфілд, аналітик інвестиційної стратегії Baird: «Ця торгівля була дуже концентрованою та керованою потоками, що робить її вразливою до різких розворотів» .

Коротко кажучи: Ринок переживає переоцінку вартості AI-акцій. Сильного попиту на чипи та рекордних прибутків більше недостатньо, щоб підтримувати завищені ціни. Інвестори вимагають доказів того, що величезні капітальні витрати на AI призведуть до стабільного прибутку із захищеною маржею — і вони карають компанії, які не можуть цього швидко забезпечити.