Що насправді показало травневе опитування ЄЦБ: інфляційні очікування знизилися, але геополітика змінила сценарій

Що показало опитування за травень 2025 року

Опитування Consumer Expectations Survey (CES) відстежує, як домогосподарства єврозони оцінюють минулу та майбутню інфляцію. Воно допомагає ЄЦБ зрозуміти, чи закріплюється зростання цін у поведінці та планах споживачів.

Основні результати травневого випуску були такими:

• медіанна оцінка інфляції за попередні 12 місяців залишилася на рівні 3,1% — це був найнижчий показник із вересня 2021 року;
• очікування інфляції на наступні 12 місяців знизилися до 2,8%;
• прогноз на три роки також послабився;
• очікування на п’ять років залишилися незмінними .

Опитування ЄЦБ охоплює приблизно 19 000 споживачів із 11 країн єврозони . У наступному економічному бюлетені банк підтвердив, що короткострокові інфляційні очікування знизилися і в травні, і в червні 2025 року — після зростання в попередні місяці .

Це була важлива деталь: довгострокові очікування залишалися значно стабільнішими, ніж короткострокові. Іншими словами, споживачі бачили тимчасові цінові ризики, але не очікували тривалого виходу інфляції з-під контролю.

Чому травень 2025 року виглядав сприятливим для ЄЦБ

Опитування вийшло на тлі помітного послаблення загального інфляційного тиску. Річна інфляція в єврозоні в травні 2025 року становила 1,9%, тобто опустилася нижче цільового рівня ЄЦБ у 2%. У червні показник підвищився до 2,0%, зокрема через те, що зниження цін на енергоносії стало менш вираженим .

На настрої споживачів також впливало тимчасове зменшення напруженості на Близькому Сході. Саме цим, зокрема, пояснювалося падіння короткострокових інфляційних очікувань у травні .

Тодішня логіка ринку була зрозумілою: інфляція наближалася до цілі, енергетичні ціни стримували зростання вартості життя, а економічна активність залишалася слабкою. Тому учасники ринку очікували, що ЄЦБ радше продовжить пом’якшувати політику, ніж повернеться до підвищення ставок .

У червні 2025 року банк знизив депозитну ставку до 2%, продовживши цикл пом’якшення після попереднього пікового рівня 4% .

Важливе уточнення: 3,5% — це вже травень 2026 року

Плутанина виникає через схожі цифри в даних за різні роки. У травні 2026 року споживачі справді знизили прогноз інфляції на наступні 12 місяців до 3,5% проти 4,0% у квітні. Очікування на три роки становили 2,9%, а на п’ять років — 2,4% .

Отже, показник 3,5% не описує травневі дані 2025 року. Для оцінки ситуації у 2025 році коректним є значення 2,8%, оприлюднене в офіційному релізі ЄЦБ .

Як енергетичний шок змінив картину

Поліпшення очікувань у 2025 році виявилося вразливим до геополітичних подій. У 2026 році загострення конфлікту на Близькому Сході спричинило різке зростання цін на нафту та природний газ.

У квітні 2026 року загальна інфляція в єврозоні прискорилася до 3,2%. Ціни на енергоносії зросли на 10,9% у річному вимірі, а базова інфляція, що не враховує продукти харчування та енергію, піднялася до 2,5% через поширення цінового тиску на сферу послуг .

До кінця травня інфляція прискорювалася і в найбільших економіках єврозони — Німеччині, Франції, Італії та Іспанії. Це посилило очікування, що ЄЦБ відмовиться від попередньої стратегії пом’якшення та знову підвищить ставки .

Чому ЄЦБ підвищив ставки у червні 2026 року

11 червня 2026 року Керівна рада ЄЦБ підвищила всі три ключові процентні ставки на 25 базисних пунктів. Це стало першим підвищенням за три роки та фактичним розворотом політики, яка значну частину 2025 року була спрямована на зниження вартості кредитування .

У заяві за підсумками засідання ЄЦБ прямо зазначив, що війна на Близькому Сході «створює інфляційний тиск». Банк також заявив, що рішення про підвищення ставок залишається обґрунтованим за широкого спектра можливих сценаріїв розвитку шоку .

Президентка ЄЦБ Крістін Лаґард пояснила, що інфляція енергоносіїв на рівні 10,9% почала поширюватися на інші компоненти споживчого кошика. Для центрального банку це було важливіше, ніж сам короткостроковий стрибок цін на нафту: ризик полягав у тому, що дорожча енергія закріпиться в цінах на товари, послуги та заробітні плати .

Навіть після того, як домовленість між США та Іраном сприяла зниженню цін на енергоносії, член Ради керівників ЄЦБ П’єр Вунш не виключив ще одного підвищення ставки в липні 2026 року. За його словами, такий крок можливий, якщо інфляційні ознаки вийдуть за межі енергетичного сектору .

Висновок

Травневе опитування ЄЦБ за 2025 рік справді сигналізувало про послаблення інфляційних очікувань: прогноз на наступні 12 місяців знизився до 2,8%, а довгострокові очікування залишалися відносно стабільними . На той момент це відповідало сценарію поступової дезінфляції та подальшого зниження ставок.

Але ці дані не могли передбачити масштаб майбутнього геополітичного шоку. Стрімке подорожчання енергоносіїв у 2026 році змінило інфляційну картину, змусивши ЄЦБ перейти від пом’якшення до підвищення ставок. Цей епізод показує, наскільки швидко інфляційні очікування та рішення центрального банку можуть змінитися під впливом подій, що перебувають поза межами економічних прогнозів.