Тихий розворот SAMA: чому Саудівська Аравія виводить мільярди з глобальних керуючих компаній

Саудівський центральний банк (SAMA) здійснює помітний стратегічний маневр зі своїми міжнародними резервами. Останніми місяцями SAMA вживає два, на перший погляд, суперечливі дії: нарощує резерви до багаторічних максимумів і водночас виводить мільярди доларів з глобальних керуючих компаній. Це свідчить про глибший зсув до ліквідно-орієнтованої, консервативної політики, яка матиме значні наслідки для світових ринків та керуючих активами.

Двоїста стратегія резервів: створення подушки та зміна структури

Міжнародні резерви SAMA неухильно зростають. На кінець 2025 року резервні активи сягнули 1,73 трлн саудівських ріалів (SAR) ($461 млрд), що на 5,3% більше, ніж роком раніше . У січні 2026 року резерви досягли шестирічного максимуму в 1,78 трлн SAR ($475 млрд), збільшившись на 10% у річному обчисленні . До березня 2026 року цей показник зріс до 1,86 трлн SAR ($496 млрд) — це найвищий рівень з лютого 2020 року, що означає стрибок на 9,4% порівняно з березнем 2025 року .

Водночас, за даними джерел Bloomberg, SAMA вилучила мільярди доларів щонайменше з двох міжнародних керуючих компаній . Вилучені кошти реінвестуються в більш ліквідні активи з меншим ризиком, а не залишаються в зовнішніх мандатах під управлінням .

Інвестиції в іноземні цінні папери, які становили 56,6% загальних резервів у березні 2026 року, зросли на 9,2% у річному обчисленні до 1,05 трлн SAR. Водночас депозити в іноземних банках збільшилися на 36,3% до 460 млрд SAR у січні 2026 року .

Стратегічний зсув: від активних зовнішніх мандатів до ліквідно-орієнтованої моделі

SAMA відмовляється від моделі активного зовнішнього управління на користь політики, що ставить на перше місце ліквідність та збереження капіталу. Стратегія полягає в тому, щоб наростити загальну подушку безпеки, але зосередити її в прямих, високоліквідних інструментах, а не в аутсорсингових мандатах з довшими термінами.

Центральний банк надає перевагу збереженню капіталу та підтримці прив'язки саудівського ріалу до долара США, а не пошуку дохідності від зовнішніх інвестицій . Місцеві саудівські банки стикаються з дефіцитом ліквідності через активне кредитування, і SAMA перенаправляє кошти для забезпечення достатніх внутрішніх буферів . Вилучення коштів свідчить про те, що SAMA стає "все більш вимогливим у своїх інвестиційних стратегіях" після років пасивної передачі коштів глобальним фірмам .

Важливо зазначити, що це не сигнал про дедоларизацію. Запаси казначейських облігацій США в SAMA навіть зросли на 6% — до $134,8 млрд у січні 2026 року. Крім того, королівство успішно розмістило $11,5 млрд у доларових облігаціях на початку січня, які були перепідписані приблизно в 2,7 раза . Голова SAMA у червні 2026 року заявив, що дедоларизація — це "поступовий" процес, а не різкий зсув, зазначивши, що долар становить 57% глобальних валютних резервів .

Ширший геополітичний та ринковий контекст

Стратегічний зсув відбувається на тлі фіскальної кризи та геополітичної багатовекторності. Саудівська Аравія мала дефіцит поточного рахунку на рівні -3,1% ВВП у 2025 році, який, за очікуваннями, поглибиться до -3,2% у 2026 році . Бюджет на 2026 фінансовий рік передбачає дефіцит приблизно в 165 млрд SAR (3,3% ВВП) і план запозичень на $57 млрд для його покриття . Аналітики Allianz зазначають, що "зовнішня позиція королівства слабшає протягом останніх років" .

Європарламент характеризує стратегію Ер-Ріяда як "багатовекторність" — балансування між давнім партнерством зі США в сфері безпеки та розширенням зв'язків з Китаєм, Росією та Глобальним Півднем . Зберігаються ризики регіональних конфліктів: деякі аналітики вказують на витрачання резервів на військові потреби, хоча голова SAMA запевняє, що буфери залишаються "достатніми" .

Ситуацію ускладнюють глобальні ринкові умови. На початку 2026 року глобальні потоки акцій вперше з січня стали негативними, що свідчить про посилення дефіциту ліквідності на тлі тривалих геополітичних конфліктів . Федеральна резервна система США, яка утримує ставки без змін, додає макроекономічної невизначеності .

Наслідки для глобальних керуючих компаній

Розворот SAMA має кілька важливих наслідків для індустрії управління активами. Як один з найбільших суверенних резервних пулів у світі, вилучення SAMA мільярдів доларів з-під управління означає пряму втрату комісійних доходів для постраждалих компаній (щонайменше дві, ймовірно, більше) .

Інші центральні банки країн Перської затоки та ринків, що розвиваються, можуть наслідувати приклад SAMA, вимагаючи коротших термінів блокування, вищої ліквідності та гнучкіших умов. Це стисне маржу для керуючих компаній на суверенних мандатах . Відхід від зовнішніх мандатів до чисто ліквідних інструментів сигналізує про те, що суверенні фонди менш схильні терпіти періоди блокування в приватних ринках, альтернативах або довгострокових облігаціях у період геополітичної невизначеності .

Будь-яка керуюча компанія, яка має значні відносини з SAMA, тепер стикається з ризиком реінвестування та необхідністю демонструвати краще управління ліквідністю, щоб зберегти стосунки . Водночас збільшення прямих вкладень SAMA в казначейські облігації США забезпечує ліквідну підтримку цьому ринку, хоча й зменшує обсяг капіталу, доступного для активних мандатів з управління .

Перспективи

Двоїста стратегія SAMA — нарощування резервних буферів при одночасному зосередженні активів у ліквідних інструментах — відображає обережну, захисну позицію. Саудівська Аравія намагається впоратися з подвійним фіскальним дефіцитом, геополітичною невизначеністю та фінансовими потребами амбітної економічної трансформації Vision 2030. Для глобальних керуючих компаній сигнал зрозумілий: суверенні мандати все більше надаватимуть перевагу ліквідності та гнучкості над дохідністю, а ера пасивної передачі коштів зовнішнім фірмам, можливо, поступається місцем більш вимогливому та безпосередньому управлінню.