70% — це нові 100%: Що Goldman Sachs прогнозує для нафти після відновлення судноплавства в Ормузькій протоці

Ормузька протока відкривається. Але глобальний нафтовий ринок, який постане після цього, не буде схожим на той, що існував до війни.

За прогнозами Goldman Sachs, обсяги транспортування сирої нафти через цей «вузький прохід» відновляться лише приблизно до 70% від довоєнного рівня — це структурний зсув, який банк назвав «70% довоєнних потоків через Ормуз можуть стати новими 100%» у своїй записці від 17 червня . Це не тимчасове порушення. Регіональні виробники під час конфлікту вклали значні кошти в інфраструктуру обхідних маршрутів і навряд чи повністю повернуться до довоєнних схем відвантаження . Нормалізація загального експорту з Перської затоки до довоєнного рівня все ще можлива, але значно більша частка транспортуватиметься маршрутами, що минають Ормуз. Для цього знадобиться збільшення загального регіонального потоку приблизно на 13 мільйонів барелів на добу, щоб компенсувати постійне скорочення пропускної здатності протоки .

Інфраструктура обхідних маршрутів: зараз транспортує ~7,5 млн барелів на добу

Війна змусила виробників швидко наростити потужності трьох основних обхідних маршрутів, які зараз сукупно транспортують приблизно 7,5 мільйонів барелів на добу:

• Саудівська Аравія (Янбу): Saudi Aramco збільшила пропускну здатність свого нафтопроводу «Схід-Захід» (Petroline) до рекордного рівня в 7 млн барелів на добу у першому кварталі 2026 року . Однак фактичним «вузьким місцем» є завантаження портів у Янбу — реальний експорт сирої нафти через Янбу становить приблизно 4 млн барелів на добу (у чотири рази більше довоєнного рівня), тоді як решта йде на внутрішні нафтопереробні заводи . Маршрут нафтопроводу довжиною 1200 км від Абкайка до узбережжя Червоного моря повністю оминає Ормузьку протоку .

• ОАЕ (Фуджайра): Нафтопровід Хабшан-Фуджайра (ADCOP) доставляє сиру нафту до порту Фуджайра на західному узбережжі ОАЕ, за межами протоки. До війни він працював значно нижче своєї потужності; тепер його використання різко зросло, оскільки танкери завантажуються у Фуджайрі замість терміналів, залежних від Ормузу .

• Ірак (Джейхан): Ірак перенаправив частину експорту сирої нафти нафтопроводом до турецького порту Джейхан на Середземному морі, хоча обсяги були обмежені через інфраструктурні обмеження та питання безпеки .

Goldman Sachs зазначає, що теоретична потужність нафтопроводу «Схід-Захід» Саудівської Аравії становить 7 млн барелів на добу, але ефективна експортна потужність після задоволення потреб внутрішніх НПЗ ближча до 4,5–5 млн барелів на добу . Потужність нафтопроводу ADCOP в ОАЕ становить приблизно 1,5 млн барелів на добу . Разом із маршрутом через Джейхан (Ірак) загальна альтернативна потужність трубопровідного експорту становить приблизно 7,5 млн барелів на добу, і цей показник тепер структурно вбудований у глобальні ланцюги постачання.

Часова шкала: швидше відновлення, ніж очікувалося

Базовий сценарій Goldman Sachs передбачає:

• Нормалізація експорту з Перської затоки до довоєнного рівня до кінця липня — це значне прискорення порівняно з попередньою оцінкою банку на кінець серпня . Швидша часова шкала відображає негайне припинення вогню та очікування, що блокаду США буде знято протягом кількох днів після офіційного підписання угоди .

• Відновлення видобутку в Перській затоці до жовтня — Goldman Sachs очікує, що приблизно 14,5 млн барелів на добу видобутку в регіоні, які були зупинені (57% довоєнного рівня), повернуться протягом кількох місяців за умови безпечного відкриття протоки. Однак фінальний етап відновлення буде повільнішим і більш невизначеним . Зовнішні прогнози, на які посилається Goldman, свідчать, що виробники в Перській затоці зможуть відновити близько 70% втраченого видобутку протягом трьох місяців і приблизно 88% протягом шести місяців, якщо водний шлях буде безпечно відкрито .

Переглянуті прогнози цін на нафту Brent

Goldman Sachs різко знизив свої прогнози цін на нафту після укладення угоди :

Прогноз	Попередній	Новий	Зміна
Brent Q4 2026	$90/барель	$80/барель	-$10
Brent 2027 (середній)	$80/барель	$75/барель	-$5
WTI Q4 2026	$83/барель	$75/барель	-$8
WTI 2027 (середній)	$75/барель	$70/барель	-$5

Goldman Sachs зазначає, що новий цільовий показник Brent у $80 на Q4 2026 приблизно відповідає поточним ринковим цінам (близько $82,80 станом на 16 червня), що свідчить про те, що ринки вже значною мірою врахували мирну угоду . Прогноз на 2027 рік у $75 вказує на стійку динаміку надлишкової пропозиції після того, як почнеться відновлення запасів . Банк прогнозує глобальний надлишок пропозиції на рівні 3,2 млн барелів на добу у 2027 році .

Сценарії зростання та падіння цін

• Зростання (понад $130/барель): Якщо протока ніколи повністю не відкриється — через зрив переговорів, відновлення бойових дій або відмову Ірану дозволити безперешкодний транзит — Goldman Sachs раніше попереджав, що нафта може різко злетіти вище $130/барель. На початку кризи банк застерігав, що ціни можуть перевищити $100/барель протягом тижня за відсутності вирішення . Показник $130+ є серйозним малоймовірним сценарієм, за якого постійне закриття «вузького проходу» вилучає з ринку понад 15 млн барелів на добу на невизначений термін.

• Падіння ($60/барель у 2027 році): За умови швидшої, ніж очікувалося, нормалізації — коли видобуток у Перській затоці відновиться ще раніше, іранська нафта (без санкцій) заполонить ринок, а альтернативні трубопровідні потоки залишаться підвищеними — середній прогноз Goldman на 2027 рік може впасти до $60 або нижче. Довоєнний базовий прогноз банку на 2026 рік становив $56 для Brent, тому повернення до цих рівнів знаходиться в межах діапазону зниження .

Дипломатичний контекст: угода США та Ірану

• Попередню угоду оголошено 14–15 червня 2026 року: Президент Трамп та іранські офіційні особи оголосили про попередню угоду про припинення бойових дій та відкриття протоки . Рамкову угоду в електронному вигляді підписали Трамп і віцепрезидент Венс 15 червня .

• Офіційне підписання у Швейцарії: Остаточну угоду планується офіційно підписати в Женеві, Швейцарія, за участю обох сторін і посередників .

• Основні умови: Проміжна угода включає 60-денне припинення бойових дій, зобов'язання Ірану скоротити запаси високозбагаченого урану та зняття санкцій США, що дозволить Ірану вільно продавати нафту — значна поступка з боку Вашингтона . 60-денний період призначений для переговорів щодо майбутнього ядерної програми Ірану .

• Заявлені позиції Ірану: Іран заявив про намір стягувати транзитні збори за прохід суден через Ормузьку протоку, розглядаючи це як джерело доходу та спосіб монетизації свого географічного контролю. Тегеран також заявив, що відмовляється повертатися до довоєнних умов, наполягаючи на новій структурі управління протокою, яка включає компенсації та формалізований нагляд Ірану [джерела з відкритих даних, позиція Ірану].

Залишкові ризики в 60-денному переговорному вікні

Декілька серйозних ризиків залишаються невирішеними :

1. Ядерні переговори можуть провалитися — ядерна програма Ірану та обсяг зняття санкцій є найскладнішими питаннями. Якщо переговори зірвуться протягом 60 днів, бойові дії можуть відновитися .
2. Ізраїльський наступ у Лівані — триваюча кампанія Ізраїлю в Лівані може перерости в ширший регіональний конфлікт і повністю зруйнувати домовленості між США та Іраном .
3. Контроль і верифікація — не існує узгодженого механізму для перевірки скорочення запасів урану в Ірані або для забезпечення гарантій транзиту через протоку .
4. Вимоги Ірану щодо транзитних зборів — якщо Іран в односторонньому порядку запровадить збори або обмежить прохід для певних суден, «відкриття» буде частковим і все ще може порушити приблизно 30% потоків, що відповідає тезі Goldman про постійне відновлення лише на 70% .
5. Вразливість нафтопроводів — альтернативні маршрути (Янбу, Фуджайра, Джейхан) тепер є критично важливими цілями інфраструктури. Будь-які нові удари по цих об'єктах знищать обхідну потужність, яка лежить в основі часової шкали нормалізації Goldman Sachs.