Бульбашка ШІ на ринку облігацій: Чому рекордні борги лякають гігантів з Волл-стріт

Де ховається небезпека?

Man Group вказує на кілька конкретних вразливостей, які роблять ситуацію схожою на класичну кредитну бульбашку:

1. Високоризикові позичальники без грошового потоку: Найбільше занепокоєння викликають ринки високодохідних облігацій («сміттєвих» бондів) та кредитів з левериджем. Багато компаній-позичальників у цих сегментах мають від'ємний вільний грошовий потік (free cash flow). Це означає, що вони позичають гроші, щоб підтримувати свою операційну діяльність та капітальні витрати, не генеруючи при цьому достатньо коштів для обслуговування боргу .
2. Стрімке зростання левериджу: Коефіцієнти левериджу (співвідношення боргу до капіталу чи прибутку) у гіперскейлер-компаній, які будують хмарну інфраструктуру, злетіли з 0,9 до 1,8 всього за два квартали. При цьому зростання капітальних витрат продовжує випереджати зростання виручки та вільного грошового потоку. Повний ефект від амортизаційних відрахувань на ці величезні інвестиції ще попереду .
3. Ринок приватних кредитів під тиском: На ринку приватних кредитів (private credit) вже фіксується серія гучних дефолтів за угодами, пов'язаними зі ШІ та програмним забезпеченням . На ринку кредитів з левериджем у першому кварталі 2026 року спостерігалося падіння активності на 34%, причому особливо сильно постраждав сектор програмного забезпечення .
4. Концентрація ризику для пасивних інвесторів: Станом на жовтень 2025 року борги, пов'язані зі ШІ, перевищили за обсягом борги банків США і стали найбільшим сегментом ринку інвестиційного рівня. Це означає, що пасивні індексні біржові фонди (ETF), які просто слідують за ринковою структурою, тепер мають величезну непряму частку в кредитному ризику ШІ .

Уроки історії: як це вже було

Man Group проводить прямі паралелі з трьома попередніми кредитними циклами, де хвиля інвестицій, підживлена боргами, закінчувалася фінансовою дезорганізацією та збитками :

Головний висновок Man Group полягає в тому, що кожен цикл виглядає по-різному в деталях, але розвивається за одним шаблоном: захопливий новий сектор приваблює величезний борговий капітал, фінансова дисципліна слабшає, а коли припущення про попит чи ціноутворення виявляються надто оптимістичними, кредитні ринки зазнають важких втрат . На думку аналітиків компанії, поточний бум ШІ має ті самі структурні ознаки.