Бульбашка ШІ на ринку облігацій: Чому рекордні борги лякають гігантів з Волл-стріт

Ось детальний аналіз ризиків «бульбашки» на кредитних ринках, пов'язаних зі штучним інтелектом (ШІ), заснований на останніх попередженнях з Волл-стріт.

Головне попередження від Man Group

16 червня 2026 року компанія Man Group, найбільша у світі публічна фірма з управління хедж-фондами, виступила з різким попередженням: «бульбашкові ризики» на кредитних ринках, пов'язаних зі ШІ, стрімко наростають. У своїй аналітичній записці експерти компанії зазначили, що «ентузіазм щодо сектору заохочує значні надмірності», оскільки емісія облігацій, пов'язаних зі ШІ, б'є всі рекорди .

Важливо розуміти: Man Group не списує технологію ШІ з рахунків і не називає її «пустушкою». Їхній аргумент полягає в тому, що фінансовий цикл навколо ШІ розширюється набагато швидше, ніж може виправдати будь-яка реалістична крива впровадження. Іншими словами, ринки, можливо, почали оцінювати кінцевий стан революції ШІ задовго до того, як компанії довели, як саме вони зароблятимуть на цьому гроші .

Рекордні борги: Як ми до цього прийшли?

Цифри вражають. Ось ключові факти:

• Історичний випуск облігацій Nvidia: 15 червня 2026 року компанія Nvidia, флагман «заліза» для ШІ, продала корпоративні облігації на суму $25 млрд. Це перша подібна операція компанії з 2021 року. Що ще більш показово, попит інвесторів сягнув близько $85 млрд, що більш ніж утричі перевищило обсяг випуску. Початково планувалося залучити $20 млрд, але через шалений попит суму було збільшено .
• Прогноз Morgan Stanley на 2026 рік: Аналітики банку прогнозують, що глобальний випуск боргових зобов'язань, пов'язаних зі ШІ та гіперскейлерами (величезними хмарними платформами, як-от Amazon Web Services чи Microsoft Azure), більш ніж подвоїться і досягне майже $570 млрд. Для розуміння масштабу: станом на 31 травня 2026 року вже було продано $236 млрд таких облігацій — це в чотири рази більше, ніж за аналогічний період 2025 року .
• Порівняння з ерою доткомів: Це ключовий момент. Під час бульбашки доткомів пік випуску боргових зобов'язань технологічними та телекомунікаційними компаніями припав на 2001 рік і склав $85 млрд. Поточна хвиля ШІ може перевищити цей показник майже у 7 разів. Це безпрецедентний рівень боргового навантаження в секторі .

Де ховається небезпека?

Man Group вказує на кілька конкретних вразливостей, які роблять ситуацію схожою на класичну кредитну бульбашку:

1. Високоризикові позичальники без грошового потоку: Найбільше занепокоєння викликають ринки високодохідних облігацій («сміттєвих» бондів) та кредитів з левериджем. Багато компаній-позичальників у цих сегментах мають від'ємний вільний грошовий потік (free cash flow). Це означає, що вони позичають гроші, щоб підтримувати свою операційну діяльність та капітальні витрати, не генеруючи при цьому достатньо коштів для обслуговування боргу .
2. Стрімке зростання левериджу: Коефіцієнти левериджу (співвідношення боргу до капіталу чи прибутку) у гіперскейлер-компаній, які будують хмарну інфраструктуру, злетіли з 0,9 до 1,8 всього за два квартали. При цьому зростання капітальних витрат продовжує випереджати зростання виручки та вільного грошового потоку. Повний ефект від амортизаційних відрахувань на ці величезні інвестиції ще попереду .
3. Ринок приватних кредитів під тиском: На ринку приватних кредитів (private credit) вже фіксується серія гучних дефолтів за угодами, пов'язаними зі ШІ та програмним забезпеченням . На ринку кредитів з левериджем у першому кварталі 2026 року спостерігалося падіння активності на 34%, причому особливо сильно постраждав сектор програмного забезпечення .
4. Концентрація ризику для пасивних інвесторів: Станом на жовтень 2025 року борги, пов'язані зі ШІ, перевищили за обсягом борги банків США і стали найбільшим сегментом ринку інвестиційного рівня. Це означає, що пасивні індексні біржові фонди (ETF), які просто слідують за ринковою структурою, тепер мають величезну непряму частку в кредитному ризику ШІ .

Уроки історії: як це вже було

Man Group проводить прямі паралелі з трьома попередніми кредитними циклами, де хвиля інвестицій, підживлена боргами, закінчувалася фінансовою дезорганізацією та збитками :

Історичний цикл	Піковий період	Що сталося
Інтернет та телекомунікації	Початок 2000-х	Надмірні інвестиції в оптоволоконну інфраструктуру; хвиля дефолтів після краху доткомів
Європейські банки	2012 рік	Боргова криза в єврозоні, порятунок банків, замороження кредитних ринків
Енергетичний сектор США	2015–2016 рр.	Колапс цін на нафту після буму сланцевого буріння, профінансованого боргами; хвиля дефолтів за високодохідними облігаціями

Головний висновок Man Group полягає в тому, що кожен цикл виглядає по-різному в деталях, але розвивається за одним шаблоном: захопливий новий сектор приваблює величезний борговий капітал, фінансова дисципліна слабшає, а коли припущення про попит чи ціноутворення виявляються надто оптимістичними, кредитні ринки зазнають важких втрат . На думку аналітиків компанії, поточний бум ШІ має ті самі структурні ознаки.