Всередині конфіденційної заявки S-1 OpenAI: цифри, що стоять за трильйонним ШІ-IPO

Процес подачі та андеррайтери

Процес розпочався у секреті. 20 травня великі видання повідомили, що OpenAI планує конфіденційно подати S-1 до SEC вже 22 травня — цей графік компанія витримала . Головними андеррайтерами угоди виступають Goldman Sachs та Morgan Stanley, а JPMorgan також бере участь у спільній ролі . Цільове вікно для виходу на біржу — з вересня по листопад 2026 року, причому вересень називається найранішою можливою датою, а четвертий квартал вважається більш імовірним .

Оцінка: від приватного гіганта до публічного рекордсмена

Останній приватний раунд фінансування OpenAI у березні 2026 року залучив приблизно $122 млрд при постгрошовій оцінці в $852 млрд, що зробило його найбільшим приватним залученням коштів в історії . Для свого IPO андеррайтери тепер націлюються на ринкову капіталізацію між $850 млрд і $1 трлн . Для порівняння, дебют на такому рівні затьмарить оцінку Saudi Aramco в $1,7 трлн під час її IPO у 2019 році, хоча фактично залучений капітал Aramco тоді склав лише $25,6 млрд .

Шлях до цієї оцінки був прокладений значною корпоративною реструктуризацією. У жовтні 2025 року OpenAI завершила перетворення з організації з обмеженим прибутком на публічну корпорацію вигоди під назвою OpenAI Group PBC, контрольовану неприбутковою організацією OpenAI Foundation . Згідно з цією структурою, власність розподіляється приблизно так: 26% належить OpenAI Foundation, 27% — Microsoft (з часткою вартістю близько $135 млрд), і 47% — разом працівникам та іншим інвесторам . Примітно, що генеральний директор Сем Альтман володіє 0% акцій у цій новій структурі .

Фінансові показники: стрімке зростання доходів та приголомшливі збитки

Фінансова картина є контрастною. З одного боку, зростання доходів вражає. Sacra оцінює, що OpenAI досягла $25 млрд річного доходу станом на лютий 2026 року, що є різким зростанням з $20 млрд наприкінці 2025 року та лише $6 млрд наприкінці 2024 року . З іншого боку, вартість запуску передових моделей ШІ є колосальною.

Валова маржа OpenAI оцінюється лише у 33%, суттєво обмежена витратами на обчислення для інференсу, які досягли $8,4 млрд у 2025 році та, за прогнозами, зростуть до $14,1 млрд у 2026 році . Прогнозується, що компанія зазнає чистого збитку в розмірі приблизно $14 млрд за 2026 фінансовий рік . Говорячи гранично просто, OpenAI, за повідомленнями, втрачає $1,22 на кожному доларі заробленого доходу . Компанія підписала зобов'язання з обчислень на сукупну суму близько $600 млрд, що поширюються до 2030 року, — це зобов'язання фінансова директорка Сара Фрайар позначила як суттєвий ризик .

Критично важливий фінансовий маневр покращив довгострокові перспективи. У квітні–травні 2026 року OpenAI переглянула угоду про розподіл доходів з Microsoft. Первісна необмежена угода зобов'язувала б OpenAI ділитися 20% свого доходу — що потенційно могло б скласти $135 млрд до 2030 року. Переглянута угода обмежує загальні виплати Microsoft сумою в $38 млрд до 2030 року, заощаджуючи OpenAI приблизно $97 млрд, якщо вона досягне своїх цілей зростання . Угода також звільнила OpenAI для укладання неексклюзивних хмарних партнерств з Amazon та Google .

Конкурентний тиск та юридичний ландшафт

IPO відбувається на тлі мінливого конкурентного середовища. Ринкова частка застосунку ChatGPT впала з приблизно 69% до 45%, оскільки такі конкуренти, як Google Gemini та Grok від xAI, набирають обертів, хоча сервіс все ще має близько 900 мільйонів щотижневих активних користувачів .

Значний юридичний тягар було знято лише за два дні до подання S-1, коли федеральний суддя відхилив позов Ілона Маска проти OpenAI через закінчення строку позовної давності — рішення, про яке повідомлялося близько 20 травня . Однак компанія все ще стикається з розслідуванням з боку коаліції генеральних прокурорів кількох штатів, які вивчають потенційну шкоду для користувачів від її продуктів, хоча офіційних звинувачень поки що не висунуто .

Черга ШІ-IPO на $3,6 трильйона

Подання OpenAI не є ізольованою подією. Це центральний елемент історичної хвилі публічних лістингів у сфері ШІ. Anthropic конфіденційно подала власну S-1 1 червня 2026 року з повідомлюваною оцінкою приблизно в $965 млрд . SpaceX одночасно запустила роудшоу для дебюту вартістю близько $1,75 трлн. Разом ці три заявки представляють перспективний потік IPO на суму близько $3,6 трлн — концентрацію вартості, яка змінить доступ публічних ринків до передового ШІ .