Як мирна угода США та Ірану за одну ніч перекроїла світові ринки облігацій

У понеділок світові фінансові ринки вибухнули зростанням після того, як Сполучені Штати та Іран оголосили про попередню мирну рамкову угоду, що має на меті завершити майже чотиримісячний конфлікт, відкрити Ормузьку протоку та зняти військово-морську блокаду США . Державні облігації пішли вгору по всьому світу, адже перспектива зниження цін на нафту послабила інфляційні страхи. Однак святкування були стриманими через критичну реальність: ця угода — лише меморандум про взаєморозуміння, а не підписаний договір, і найважча дипломатична робота ще попереду .

Обережне ралі на ринку облігацій

Миттєвим ефектом від новин став класичний перехід до ризикових активів (risk-on). Індекс MSCI Asia Pacific підскочив на 3,2%, тоді як нафта марки Brent впала майже на 5% і опустилася до позначки близько $83 за барель . Ринки облігацій швидко підхопили цю тенденцію: дохідності знижувалися, оскільки інвестори закладали у свої прогнози менший інфляційний тиск і, відповідно, зменшену потребу в агресивному підвищенні процентних ставок. Дохідність 10-річних державних облігацій Великої Британії (gilt) впала більш ніж на 1% до найнижчого рівня з середини квітня, а дворічні папери знизились на 1,5% у понеділок вранці . Європейські облігації також зросли: індекси STOXX 600 та FTSE Eurofirst оновили свої історичні максимуми .

Втім, у деяких куточках ринку оптимізму бракувало. Bloomberg повідомляв, що, попри обвал нафтових цін, дохідність казначейських облігацій США знизилася лише незначно — інвестори чекали на повний текст угоди та стежили за майбутніми подіями, зокрема засіданням Федеральної резервної системи . Інфляційні занепокоєння тримали багатьох учасників ринку в напрузі. Стратеги з KCM Trade, Pepperstone Group та Stifel Nicolaus попереджали, що угода, ймовірно, створить лише короткострокову торгову можливість, а не стане початком довготривалого ралі . Віллем Селс, головний інвестиційний директор приватного банку HSBC, зазначив, що мирна угода не зможе швидко усунути вже завдані економічні збитки, а інфляційний імпульс від місяців високих цін на енергоносії та транспортування зберігатиметься .

Китайські державні облігації: згортання несподіваної тихої гавані

Одним із найяскравіших розворотів, спричинених угодою, стала ситуація з китайськими державними облігаціями. Під час конфлікту ці папери несподівано стали тихою гаванню. Кошик високоякісних боргових зобов'язань, номінованих у юанях — як державних, так і корпоративних, — показав найкращу динаміку серед усіх основних глобальних індексів Bloomberg із фіксованим доходом цього року, принісши близько 1,1% прибутку . Глобальні керуючі активами масово купували китайські облігації не заради дохідності, а через їхню майже нульову кореляцію із західними ринками на тлі глобального розпродажу суверенного боргу. Через цей розпродаж дохідності облігацій США, Британії, Європи та Японії злетіли на 35–60 базисних пунктів, тоді як дохідності аналогічних китайських паперів, навпаки, впали на 8 базисних пунктів .

Мирна рамка запустила зворотний процес. Зі зменшенням геополітичних ризиків зникає потреба тримати окрему захисну частку активів. Інвестори почали повертатися до ризикових активів і західних державних облігацій, що сигналізує про згортання позиціонування в китайських облігаціях як у тихій гавані, яке накопичувалося протягом усього конфлікту . Цей зсув особливо показовий, адже він скасовує рідкісний момент, коли китайські боргові папери відірвалися від глобальних трендів і стали справжнім інструментом диверсифікації портфелів для світових інституцій.

Хедж-фонди відновлюють довоєнні стратегії

Оголошення угоди спричинило швидке згортання військових хеджів одразу в кількох класах активів. Як повідомляє Bloomberg, хедж-фонди знову відкривають довоєнні стратегії, спрямовуючи капітал у короткострокові казначейські облігації США, ослаблені азійські валюти та інші проциклічні інструменти, від яких відмовилися на початку війни . Компанії Grey Value Management із Флориди та Reed Capital Partners із Сінгапуру побачили цінність у короткострокових державних облігаціях США, тоді як Vantage Point Asset Management відзначила, що акції країн Південно-Східної Азії, які сильно впали, можуть показати кращу динаміку .

Індекс долара США впав до 10-денного мінімуму, оскільки капітал виходив із захисних позицій в американській валюті та перетікав у більш ризикові валюти й активи ринків, що розвиваються . Південнокорейська вона зміцнилася на 8,7 вон до позначки 1 511,1 за долар, а корейські державні облігації пішли вгору в очікуванні повернення іноземного капіталу . Хеджі, прив’язані до нафти, агресивно розпродавали: ф'ючерси на американську нафту впали більш ніж на 4%, оскільки відкриття Ормузької протоки усунуло ключову премію за ризик у цінах на енергоносії .

Перешкоди на шляху реалізації, які тримають премії за ризик на плаву

Попри позитивну реакцію ринку, загальний ентузіазм стримують вагомі застереження. Рамкова угода, про яку оголосили в неділю, — це меморандум про взаєморозуміння, тобто лише початкова рамка, а не остаточна всеосяжна мирна угода . Офіційна церемонія підписання запланована на п'ятницю, 19 червня, у Швейцарії . Трейдери чітко усвідомлюють: «меморандум не є ані угодою, ані остаточною всеосяжною мирною домовленістю» .

Відкриття Ормузької протоки, де наразі чекають майже 600 суден, залежить від формального підписання та того, чи витримає режим припинення вогню . Документ передбачає 60-денний період припинення вогню, протягом якого мають відбутися подальші переговори для вирішення неврегульованих питань, зокрема ядерної програми Ірану .

Переговори щодо ядерної програми — це окремий і досі не вирішений трек. Трамп заявив, що якщо Іран не зможе укласти остаточну ядерну угоду зі США — процес, який, за оцінками його помічників, розпочнеться в п'ятницю у Швейцарії, — він відновить військові удари . Меморандум передбачає 60-денну паузу в бойових діях, але ядерне питання залишається найбільшим джерелом невизначеності .

Іран оголосив, що всі військові дії, зокрема в Лівані, припиняться назавжди з вечора понеділка . Проте військова активність Ізраїлю в Лівані не охоплюється рамковою угодою між США та Іраном, і питання, чи дотримається Тегеран своєї обіцянки на тлі триваючих ізраїльських операцій, залишається ключовим фактором ризику .

Що буде далі

Ралі на ринку облігацій та згортання хеджів є реальними, але частковими. Допоки в п'ятницю не підпишуть меморандум, поки ядерні переговори не дадуть своєї рамки, а Ормузька протока фізично не відкриється для нормального руху суден, у ціни суверенних облігацій і загальні ринкові позиції закладатиметься значна премія за ризик, пов'язаний із реалізацією угоди. Інфляційні збитки від конфлікту — які накопичувалися місяцями через підвищені ціни на енергоносії та перевезення — не зникнуть за одну ніч, а траєкторія політики Федеральної резервної системи США залишається окремим джерелом невизначеності .

Наразі ринки закладають у ціни надію, а не впевненість. Рамкова угода відчинила двері до довоєнного інвестиційного ландшафту, але трейдери тримають руку на виході.