Чому світові гіганти розпродають японські держоблігації, а місцевий регіональний банк Iyogin вперше за 10 років їх скуповує

Чому Iyogin Holdings купує (і про що це сигналізує)

• Iyogin Holdings, регіональний банк із найкращими нещодавніми результатами торгівлі облігаціями в Японії, почав тестувати ринок у квітні, здійснюючи невеликі покупки наддовгих JGB — це його перші інвестиційні покупки держоблігацій за десятиліття . З 2016 року банк купував лише короткострокові векселі для забезпечення, заявляючи, що «не було способу інвестувати» в JGB .
• Обґрунтування генерального директора Кенджі Мійоші: він прогнозує, що облікова ставка Банку Японії досягне піку близько 1,5% до кінця 2027 року . За поточної дохідності на довгому кінці кривої (30-річні близько 3,44%) він бачить реальний позитивний керрі після того, як цикл підвищення ставок досягне свого піку. Це ставка на стабілізацію циклу ставок, а не проти подальших підвищень у короткостроковій перспективі.
• Обсяг покупок невеликий та обережний. Старший виконавчий директор Наоакі Фуджіта заявив, що банк не повністю повертається до ризику дюрації — він лише пробує ґрунт . Це не сміливий бичачий сигнал, а радше тактичне повернення після десятилітньої паузи.

Про що говорить цей розкол щодо невизначеності нормалізації

• Розчарування іноземних інвесторів темпами Банку Японії випливає з того факту, що базова інфляція становить 2,8%, а ВВП за перший квартал був стійким , проте Банк Японії підвищував ставки лише невеликими кроками з майже нульового рівня. Глобальні інвестори, які очікували швидшої нормалізації, були захоплені зненацька стрибком дохідності на довгому кінці.
• Ринок закладає в ціни шлях до ~1,5% (генеральний директор Iyogin використовує 1,5% як кінцеву ставку ), але існує велика незгода щодо того, чи зможе Банк Японії підтримувати цю траєкторію з огляду на величезний державний борг Японії та політичний тиск з боку планів фіскальних витрат прем'єр-міністра Такаїчі .
• Суть: Розпродаж глобальними фондами та купівля Iyogin — це дві сторони однієї медалі: глибока невизначеність щодо того, де закінчиться нормалізація в Японії. Іноземні менеджери зменшують ризик опуклості на довгому кінці кривої, тоді як японські банки з депозитним фінансуванням і без потреби хеджування валютних ризиків обережно заходять на ринок на рівнях дохідності, яких вони не бачили ціле покоління. Жодна зі сторін не робить впевненої спрямованої ставки.