Банк Японії підніме ставку до 31-річного максимуму: чому це неминуче і що буде далі

Банк Японії стоїть на порозі найважливішого засідання за останні десятиліття. Коли 16 червня завершиться дводенна зустріч, центральний банк майже напевно підвищить короткострокову відсоткову ставку з 0,75% до 1,0% . Це стане найвищим рівнем вартості запозичень у Японії з 1995 року — історична віха на довгому шляху країни від надм’якої монетарної політики, що тривала десятиліттями .

Цей крок спровокований зовнішніми ціновими шоками, ослабленою валютою та рідкісним консенсусом серед економістів. Він також супроводжується несподіваним поворотом: голова центробанку, який керував цим «яструбиним» розворотом, не буде присутнім у залі.

Майже одностайний мандат на підвищення

Фінансові ринки та економісти вже сприймають підвищення на 25 базисних пунктів як доконаний факт. Опитування Reuters, проведене з 2 по 8 червня, показало, що 94% економістів — 66 з 70 — прогнозують підвищення ставки до 1% вже у червні . В окремому опитуванні Bloomberg 49 з 51 економіста очікували такого ж результату, і значна більшість передбачає ще принаймні одне підвищення до кінця року .

Аналогічну впевненість демонструють і ринки прогнозів, де ймовірність підвищення на 25 базисних пунктів оцінюється більш ніж у 96% . Ця переконаність підкріплена незаперечним ціновим тиском.

Інфляційний тригер: шок у 6,3%

Індекс корпоративних цін на товари в Японії, ключовий показник вартості товарів, якими обмінюються компанії, зріс на 6,3% у травні порівняно з аналогічним періодом минулого року, значно перевищивши ринкові прогнози у 5,5% . Це стало найшвидшим річним темпом оптової інфляції з березня 2023 року та різким прискоренням порівняно з переглянутими 5,3% у квітні .

Головним винуватцем є енергоносії. Ескалація конфлікту за участю Ірану утримує ціни на нафту на високому рівні, безпосередньо впливаючи на країну, яка значною мірою залежить від імпорту енергоресурсів . Дані Банку Японії свідчать, що ціни на нафтопродукти та вугілля зросли на 13,8% у річному вимірі, а продукція хімічної промисловості, тісно пов’язана з нафтохімією, подорожчала на 13,4% .

Ця оптова інфляція вже загрожує перекинутися на споживчі ціни. У своєму квартальному прогнозі, опублікованому у квітні, Банк Японії підвищив прогноз базової споживчої інфляції на 2026 фінансовий рік до діапазону 2,5–3,0%, що значно вище за попередню оцінку в 1,9%, прямо пославшись на вищі ціни на нафту .

Єна в біді

Терміновість дій посилюється стійкою слабкістю японської єни. Валюта коливається на рівні близько 160,5 єни за долар, перебуваючи поблизу найнижчих значень з липня 2024 року . Слабка єна робить дорожчим імпорт енергоносіїв та продовольства, додаючи ще один шар «витратної» інфляції, яка б’є по домогосподарствах та малому бізнесу. Аналітики зауважують, що червневе підвищення ставки є, по суті, «захисним» кроком, щоб запобігти подальшій девальвації єни, яка підживлює внутрішню інфляцію .

Безпрецедентна відсутність Голови Уеди

Історичне рішення буде ухвалено без керівника центрального банку в залі засідань. 10 червня Банк Японії оголосив, що 74-річного голову Кадзуо Уеду госпіталізували для лікування інфікованої кісти печінки і він пропустить все засідання .

Заступник голови Рьодзо Хіміно головуватиме на обговореннях ради з монетарної політики, а інший заступник, Сінічі Учіда, проведе пресконференцію після засідання . Хоча Уеда працює віддалено і утримається від голосування, посадовці та аналітики стверджують, що саме рішення не під загрозою .

Однак відсутність Уеди несе значний комунікаційний ризик. Голова був архітектором «яструбиного» розвороту, заявивши 3 червня, що рада проведе «всебічне обговорення» щодо підвищення ставок — ці слова були широко витлумачені як попереднє зобов’язання підвищити ставку . Тепер ринки будуть пильно вивчати післязасідальну заяву та пресконференцію на предмет переконливої відданості подальшому посиленню без безпосередньої комунікації голови .

Погляд у майбутнє: нові підвищення на горизонті

Червневе засідання широко сприймається як сходинка на шляху до подальшого посилення. Те ж опитування Reuters, яке передбачило майбутнє підвищення, також показало медіанний прогноз досягнення ставкою рівня 1,25% у четвертому кварталі 2026 року та 1,50% до третього кварталу 2027 року . Опитування Bloomberg підтверджує цю траєкторію: 49 із 51 респондента очікують два підвищення ставки цього року .

Цей подальший шлях узгоджується з поглядами колишніх членів правління Банку Японії, які вважають, що нейтральна ставка для Японії — рівень, який не стимулює і не охолоджує економіку — знаходиться десь між 1,5% та 1,75% . Міжнародний валютний фонд також прогнозує, що японські ставки досягнуть свого нейтрального діапазону до кінця 2027 року .

Очікувана ставка у 1,0% є чіткою точкою перелому. Вона сигналізує, що ера боротьби з дефляцією остаточно завершилася, поступившись місцем боротьбі з інфляцією, спричиненою зовнішніми чинниками, яка загрожує дестабілізувати економіку. «Я б сказав, що підвищення ставки — це практично вирішена справа», — зазначив Цуйоші Уено з NLI Research Institute, висловлюючи думку, яка вже глибоко вкоренилася на фінансових ринках .