Всередині історичного IPO SpaceX SPCX: угоди на $26 млрд, оцінка в $1,75 трлн та крихка історія доходів, яку мають зрозуміти інвестори

Це залишило SpaceX із мільярдами доларів, вкладеними в найсучаснішу інфраструктуру на базі графічних процесорів Nvidia, яка простоювала без діла. Замість того, щоб поглинути витрати, компанія почала здавати ці потужності в оренду тим самим конкурентам, які виграли у Grok на ринку.

Знакові угоди на обчислення для ШІ

Трансформація SpaceX була розкрита в трьох окремих угодах, кожна з яких вражає більше за попередню.

Anthropic: угода, що приголомшила Волл-стріт

У заяві S-1 від 20 травня 2026 року SpaceX повідомила, що Anthropic — творець Claude, прямого конкурента Grok — погодилася платити $1,25 млрд на місяць за доступ до дата-центрів Colossus до травня 2029 року . У річному вимірі це становить $15 млрд на рік — сума, яка майже дорівнює сукупному доходу космічного та супутникового бізнесу SpaceX за 2025 рік . За весь термін дії контракту він може принести до $45 млрд доходу .

Економіка угоди вражає. Згідно з аналізом, SpaceX може повністю окупити свої капітальні витрати на ШІ-інфраструктуру менш ніж за місяць лише від цієї однієї угоди — або за 2,2 місяця, навіть якщо витрати вдвічі перевищують заявлені .

Google: подвоєння ставок перед стартом

5 червня 2026 року, лише за тиждень до IPO, SpaceX внесла зміни до заяви S-1, розкривши другу грандіозну угоду. Google погодилася платити $920 млн на місяць з жовтня 2026 року до червня 2029 року за доступ приблизно до 110 000 графічних процесорів Nvidia та пов'язаної інфраструктури .

Google описала цю домовленість як «короткострокову, своєчасну угоду для забезпечення перехідної потужності», щоб задовольнити стрімко зростаючий попит на свою корпоративну ШІ-платформу Gemini Enterprise . Загальний обсяг зобов'язань становить близько $30 млрд за весь термін дії угоди .

Разом контракти з Anthropic та Google забезпечують SpaceX річний обсяг доходу від хмарних обчислень для ШІ на рівні приблизно $26 млрд .

Anysphere (Cursor): ставка на вертикальну інтеграцію

Третя угода, підписана 19 квітня 2026 року з Anysphere — розробником надзвичайно популярного інструменту для кодингу зі ШІ Cursor — виходить за рамки простої оренди обчислень. Окрім контракту на потужності GPU, SpaceX отримала опціон на придбання Cursor з оцінкою власного капіталу в $60 млрд, який можна реалізувати протягом від 7 до 30 робочих днів після IPO .

Зараз річний дохід Cursor оцінюється в $3 млрд . Якщо цей опціон буде використано, він дасть SpaceX швидкозростаючий програмний ШІ-франчайз, ще більше стираючи межу між компанією-виробником ракет, супутниковим оператором і ШІ-конгломератом.

90-денний запобіжник та ключові ризики контрактів

Хоча заявлені цифри доходів вражають, структура цих угод створює надзвичайну крихкість для нової бізнес-моделі SpaceX. Основні ризики включають:

• Пункт про розірвання за 90 днів: Обидві угоди — і з Anthropic, і з Google — дозволяють будь-якій стороні розірвати контракт, попередивши лише за 90 днів . Це не довгострокові закріплені контракти, а по суті короткострокова оренда, від якої будь-хто може відмовитися протягом одного фінансового кварталу. Сам Ілон Маск публічно описав домовленість з Anthropic як «180-денну оренду з подальшим взаємним 90-денним повідомленням про розірвання», що суперечить попереднім описам багаторічних зобов'язань .

• Надзвичайна концентрація клієнтів: Дуже велика частина доходу ШІ-підрозділу надходить лише від двох клієнтів — Anthropic та Google. Якщо будь-хто з них скористається пунктом про розірвання, історія доходів від ШІ може швидко зруйнуватися .

• SpaceX може повернути потужності: У заяві S-1 зазначається, що SpaceX зберігає за собою право повернути обчислювальні потужності для власних потреб, що може порушити зобов'язання перед клієнтами та вплинути на доходи на розсуд компанії .

• Величезні базові збитки: Незважаючи на колосальні нові потоки доходів, ШІ-підрозділ SpaceX залишається глибоко збитковим. Тільки за перший квартал 2026 року операційний збиток підрозділу склав $2,469 млрд — майже стільки ж, скільки весь операційний збиток компанії за 2025 рік ($2,589 млрд) . Загальний чистий збиток компанії у першому кварталі 2026 року становив $4,28 млрд при накопиченому дефіциті в $41,3 млрд .

Що це означає для інвесторів SPCX

Для всіх, хто розглядає купівлю акцій SPCX, ключова інвестиційна теза зараз тримається на крихкому балансі:

• Дохід від ШІ реальний, але не перевірений часом. Річний дохід у $26 млрд від хмарних обчислень є легітимним і трансформаційним джерелом доходу, якого не існувало пів року тому. Він компенсує збитки інших підрозділів і надає потужний наратив зростання. Однак жоден долар з цього доходу не закріплений на строк, більший за 90-денне вікно ризику.

• Оцінка вимагає бездоганного виконання. При ціні $1,75 трлн, SPCX оцінюється як технологічний гігант — більший за Microsoft, поступаючись лише Apple та Nvidia . Водночас компанія глибоко збиткова і має коефіцієнт ціна/продажі приблизно 93,7 на основі консолідованого доходу за 2025 рік у розмірі $18,674 млрд . Інвестори платять надзвичайну премію за бізнес на ранніх стадіях високоризикової трансформації.

• Опціон на Anysphere — потенційний каталізатор. Якщо SpaceX скористається своїм правом на придбання Cursor невдовзі після IPO, це додасть до портфеля швидкозростаючу платформу для кодингу зі ШІ, потенційно зміцнюючи довгострокову програмну історію . Однак придбання за $60 млрд також буде величезними витратами для компанії, яка вже втрачає готівку.

• Головний висновок — це крихкість. SPCX пропонує доступ до унікально диверсифікованого портфеля, що охоплює космічні запуски, супутниковий зв'язок та інфраструктуру ШІ. Угоди на обчислення для ШІ справді вражають і докорінно змінили профіль доходів компанії. Але інвестори платять премію за дохід, який не є довгостроково перевіреним, сильно сконцентрований на двох клієнтах і може бути скасований у будь-який момент. Будь-яка зміна стратегії Anthropic або Google може суттєво змінити фінансову картину компанії протягом одного кварталу. Як зазначив один аналітик, «історія IPO тепер частково залежить від того, чи стане SpaceX бізнесом із ШІ-інфраструктури» — і ця історія все ще пишеться .