Нафтовий шок у Ормузі: чому реальний дефіцит пропозиції вдвічі менший, ніж ви чули

Коротко кажучи: початкові «20 млн б/д» відображали загальний обсяг нафти, заблокований у вузькому місці, а не чистий дефіцит на ринку. Реальна нестача була приблизно вдвічі меншою.

Чотири подушки безпеки, що амортизували удар

Попри перебої з постачанням масштабу 20% глобального виробництва, ціни на нафту залишилися нижчими за піки 2022 року після вторгнення Росії в Україну . Розрив закрили чотири зустрічні сили:

Стратегічні нафтові резерви

Уряди на чолі зі США та союзними країнами агресивно вивільняли стратегічні запаси, безпосередньо замінюючи втрачені барелі на ринку. Перед кризою стратегічні резерви країн ОЕСР становили приблизно 1,2 мільярда барелів. Темпи їх спустошення настільки значні, що EIA попереджає: якщо протока залишиться закритою, запаси ОЕСР впадуть до найнижчого рівня за всю історію спостережень, яка ведеться з 2023 року .

Зростання видобутку поза ОПЕК+

Виробники за межами Близького Сходу — американська сланцева нафта, Бразилія, Гаяна, канадські нафтоносні піски — наростили видобуток. МЕА прямо зазначило, що збільшення постачання з боку країн, які не входять до ОПЕК+, зокрема Казахстану та Росії, частково компенсувало падіння на 10 млн б/д на Близькому Сході . Ближче до кінця травня EIA оцінило, що близько 10,5 млн б/д видобутку було зупинено в регіоні Перської затоки, що підкреслює масштаб зусиль решти світу з його заміщення .

Руйнування попиту

Вищі ціни та невизначеність, спричинена війною, підірвали споживання. МЕА спрогнозувало, що глобальний попит на сиру нафту скоротиться на 420 000 б/д у річному вимірі у 2026 році — це на 1,3 млн б/д менше за довоєнний прогноз . ОПЕК знизила свою оцінку зростання попиту з 1,4 млн б/д до 1,2 млн б/д . Світовий банк прогнозує, що у другому кварталі 2026 року світовий видобуток нафти впаде на 6,9 млн б/д (6,6%) у річному вимірі — це найбільше квартальне падіння з часів пандемії COVID-19 .

Використання комерційних запасів

Генеральний директор ExxonMobil Даррен Вудс під час звіту про прибутки за перший квартал зазначив, що повний вплив дефіциту пропозиції ще не відчувається, оскільки комерційні резерви, стратегічні запаси та танкери в дорозі виконують роль буфера . У середині травня CNBC повідомило, що світові резерви виснажуються безпрецедентними темпами і існує реальний ризик їх падіння до загрозливо низького рівня, якщо протока залишиться заблокованою .

Прогноз Goldman Sachs: нормалізація наприкінці червня, потім повільне відновлення

Goldman Sachs відстежував цей збій через серію переглядів прогнозів з березня, і його останній базовий сценарій — оприлюднений 1 червня 2026 року — передбачає нормалізацію руху суден через Ормузьку протоку до кінця червня. Важливо, що банк попереджає: ризики дедалі більше зміщуються в бік тривалішої перерви .

Ключові прогнози:

• Розрив видобутку в Затоці: За оцінкою на кінець квітня, виробництво в Перській затоці все ще було на 14,5 млн б/д нижче довоєнного рівня — падіння на 57%. Goldman Sachs оцінив, що відновлення цих барелів займе «кілька місяців» навіть після відкриття Ормузу, за умови повного та безпечного відновлення і відсутності нових ударів .
• Цінова траєкторія: Наприкінці березня Goldman підвищив свій прогноз середньої ціни на Brent у 2026 році до $85/бар. з $77 . Наприкінці квітня банк підняв прогноз на четвертий квартал 2026 року до $90/бар. з $80, посилаючись на повільніше відновлення видобутку в Затоці та перенесення нормалізації з середини травня на кінець червня .
• Підвищувальні ризики: Якщо нормалізацію відкладено далі червня, Goldman попереджає, що ціни можуть швидко пробити позначку в $100/бар . Окремий березневий аналіз кількісно оцінив ризик за рівнями: повне місячне закриття без компенсацій може додати $15/бар; якщо використати всі резервні потужності трубопроводів і вивільнення стратегічних резервів, надбавка знижується до $8–$10 .

Небезпека з обох боків нормалізації

Ринок бореться не тільки з дефіцитом. Базовий сценарій Goldman уже відображає баланс попиту та пропозиції, який хитнувся від профіциту в 1,8 млн б/д у 2025 році до прогнозованого дефіциту в 9,6 млн б/д у другому кварталі 2026 року . Але щойно протока відкриється, шквал накопичених близькосхідних вантажів може створити раптовий надлишок. Fitch Ratings і фʼючерсні ринки вже закладають цей сценарій розвороту в цінах .

Незалежно від того, чи затягнеться нормалізація до другої половини 2026 року, чи стрімке відновлення дестабілізує ціни в інший бік, криза в Ормузькій протоці за лічені місяці повністю переписала правила глобального нафтового ринку. Подушки безпеки, що пом'якшили початковий удар, є скінченними. У міру того, як запаси виснажуються, а стратегічні резерви наближаються до своїх операційних мінімумів, запас міцності для подальших затримок стрімко зменшується.